业绩短期承压，新一轮客户周期有望开启

公司2024年中报显示，上半年营收15.3亿元（同比-11.6%），归母净利润2.2亿元（同比-11.6%）；其中Q2营收7.5亿元（同比-17.1%），归母净利润1亿元（同比-26.3%）。主要受大客户（特斯拉）需求下滑影响，特斯拉上海工厂Q2销量20.5万辆（同比-17.1%），公司收入同环比下滑。Q2毛利率21.76%（同比-4.89pct，环比-1.39pct），短期承压主要因规模下降及新增产能折旧压力（Q2固定资产较Q1增加2.2亿元）。

展望下半年，预计存量客户（特斯拉、理想）修复及增量客户（零跑、蔚来乐道）上量将带动收入增长，盈利能力逐步修复，或进入新一轮客户周期。公司持续推进白车身总成战略，加码冲压+一体压铸产能，已在盐城多利、安徽达亚布局四条一体化压铸线，并获头部车企后地板定点（2025量产，生命周期21-23亿元）。为匹配需求，公司投资新建精密零部件及一体化底盘结构件项目，并计划投建汽车车身轻量化项目。

核心优势：深度绑定特斯拉、理想等优质客户，商务与成本管控能力强，业绩确定性高。一体化压铸布局前瞻，有望从中长期打造白车身总成供应商。盈利预测调整：24-26年归母净利润5.1/6.1/7.1亿元（同比2%/21%/16%），PE分别为10X/8X/7X，维持“买入”评级。

风险提示：新能源销量不及预期、新客户拓展不及预期、新业务进展不及预期、原材料大幅上涨。