宁波银行2024年中报点评：逆风前行

2024年08月28日宁波银行(002142.SZ) 逆风前行——宁波银行2024年中报点评 事件：宁波银行披露2024年中期报告，今年上半年营收增速为7.13%（一季度为5.78%），拨备前利润增速为10.12%（一季度为8.80%），归母净利润增速为5.42%（一季度为6.29%），业绩表现稳健，符合预期，我们点评如下： 今年二季度，宁波银行单季归母净利润增速为4.52%，其业绩增长主要驱动因素为规模扩张、成本收入比同比下降；而非息收入增长放缓、税收增加则是业绩主要拖累项。 规模维持较快扩张。今年二季度，宁波银行单季生息资产（日均余额口径）同比增长18.43%，较Q1增速微升0.35pct，规模增长的优势在银行业处于领先地位，从结构来看，金融投资、同业资产同比增速均小幅提升，贷款增速略有放缓。 今年二季度，宁波银行新增总资产1455亿元，同比大增711亿元，在整个银行业放弃规模情结、放缓资产投放的环境下，宁波银行依然在加速扩张，主要是因为宁波银行进一步加大对金融投资、同业资产的配置力度。其中，金融投资板块交易性金融资产、债权投资配置规模变化不大，而其他债权投资（OCI账户）环比增长778亿元，这部分资产在利率下行阶段，为未来投资收益增长提供支撑。同业资产领域主要是加大拆出资金力度。 信贷方面，今年二季度宁波银行新增贷款466亿元，同比少增235亿元，但今年上半年新增贷款同比多增364亿元，年初至今信贷投放力度并不弱。今年二季度一般对公信贷投放加快，而票据贴现、零售信贷同比少增，预计受零售信贷风险上升的影响，公司阶段性主动放慢消费信贷投放节奏。 李双分析师SAC执业证书编号：S1450520070001lishuang1@essence.com.cn 增加主动负债规模，扩表意愿较强。今年二季度宁波银行资产端加速扩张，体现了其主动扩表的初衷，其Q2新增负债结构，一方面存款增长势头不错，新增企业存款好于季节性；另一方面，在二季度市场利率快速下行时期，宁波银行加大同业存单等主动负债工具 发行力度，上述因素驱动其二季度新增负债1369亿元，同比多增708亿元，其中新增负债部分大多数是市场化的主动负债品种。 王子硕联系人SAC执业证书编号：S1450123070020wangzs2@essence.com.cn 相关报告 业绩实现稳健增长—宁波银行2024年一季报点评2024-04-30 知难而进—宁波银行2023年报点评2024-04-10基本符合预期—宁波 银 行2023年业绩快报点评2024-02-07迎难而上—宁波银行2023年三季报点评2023-10-30 净息差环比、同比微降。今年二季度，宁波银行单季净息差为1.85%，同比仅下降1bps，好于其他同业；环比下降5bps，具体来看： ①资产端收益率环比下降11bps。宁波银行Q2单季生息资产收益率为3.99%，环比下降11bps，预计受LPR下行、有效信贷需求不足的影响，贷款收益率维持下行趋势，其中零售信贷收益率预计下行幅度更大。 ②负 债成本环比下降3bps。宁波银行Q2单季计息负债成本率为2.10%，环比改善3bps，连续两个季度下行，预计主要受益于规范手工补息，对公存款成本率明显改善，并且对公定期存款占比也呈现下降趋势；而零售存款成本依然维持高位，也在延续定期化趋势。 新生成不良速度明显放缓—宁波银行2023年中报点评2023-08-25 ③展望未来，宁波银行资产端利率仍有下行压力，信贷结构调整预计能对冲一部分；负债端存款重定价预计在今年逐步兑现，净息差表现可能好于同业。 非息收入表现一般。今年二季度，宁波银行非息收入同比下降6.9%，降幅较Q1进一步扩大，其中手续费及佣金净收入同比下降27.1%,主要受银保代理费率下调、基金降费及主动型权益基金保有量下滑的拖累，财富管理相关收入承压。 此外，其他非息净收入同比增长2%，这在二季度债券利率大幅下行的环境下表现一般，但考虑到宁波银行未来将重分类进损益的其他综合收益二季度新增19.54亿元，与去年同期（19.47亿元）大致相当，未来其仍可择机变现部分债券实现浮盈兑现，进而支撑营收增长。 继续管控费用，成本收入比同比微降。今年二季度，宁波银行成本收入比为34.1%，同比下降1.9个百分点，连续2个季度同比改善，主要得益于公司全面推进精细化管理，精简行政支出，合理规划网点布局，有效管控费用增长幅度。 不良生成仍在高位，零售风险值得关注。今年一季度末，宁波银行不良率为0.76%，环比持平，但结构分化较大，对公信贷不良率较年初下降3bps至0.22%，零售信贷不良率较年初提升17bps至1.67%。关注率环比Q1上升28bps至1.02%，逾期率较年初微降1bps至0.92%。总体来看，对公信用风险压力尚可，但零售信贷风险温和暴露。 从结构来看，子公司信用风险压力较母行更大。2017年以来，宁波银行母行口径的逾期贷款率维持窄幅波动状态，并且今年二季度数据较年初微降4bps至0.9%，信用风险可控；而子公司逾期贷款率近年来持续提升，特别是合并宁银消金后，子公司逾期贷款率上升速度加快，今年二季度末子公司逾期率较年初提升19bps至1.05%。 今年上半年宁波银行不良生成率（年化）为1.2%，同比上升38bps，不良生成速度仍维持高位。其拨备计提力度并未随贷款投放加快，二季度末拨贷比为3.19%，环比下降8bps，其中母行、子公司拨贷比均有所下降，拨备覆盖率环比下降11pct至420.55%。 因贷款核销处置加快，所得税费用增加，拖累利润增速。今年二季度，宁波银行所得税费用同比增长80.2%，较Q1增速进一步提升10.7个百分点，主要是因为宁波银行以前预提了信用减值损失的这部分贷款，现在实质性变成坏账了（体现为今年以来贷款核销大幅增加），导致递延所得税资产大幅减少，进而导致递延所得税费用从去年中报的-4.77亿元变成今年中报的4.03亿元，进而增加了所得税费用，对利润形成拖累。 投资建议：今年中报，宁波银行的亮点在于净息差同比仅微降、规模维持高增长、营收有一定韧性，此外，未来将重分类进损益的其他综合收益大幅增加也为未来营收进一步提供支撑；但财富管理业务收入增长乏力、不良生成速度明显加快是拖累项，特别是资产质量未来仍值得重点关注。 考虑到前几年银行板块估值的大幅下行，宁波银行估值也触及历史新低，对银行板块以及宁波银行而言，我们认为不应再悲观。预计2024年宁波银行营收增速为6.49%，归母净利润增速为4.77%，给予买入-A的投资评级，6个月目标价为26元，相当于2024年0.85X PB。 资料来源：公司公告、国投证券研究中心 资料来源：公司公告、国投证券研究中心 资料来源：公司公告、国投证券研究中心 资料来源：公司公告、国投证券研究中心 资料来源：公司公告、国投证券研究中心 资料来源：公司公告、国投证券研究中心 资料来源：公司公告、国投证券研究中心 资料来源：公司公告、国投证券研究中心 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证 券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券研究中心深 圳市地址 ：深 圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编 ：5 1 8046上 海市地址 ：上 海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编 ：2 0 0082北 京市地址 ：北 京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编 ：1 0 0034