2024年全球化工行业并购展望：逆风前行显韧性

逆风前行显韧性 目录 简介1化工行业并购调研结果6按地区化工并购洞察102024年并购展望概述14主要联系人16尾注19 简介 正如我们在《2023年全球化工行业并购展望》（《2023年展望》）中所述，化工行业在2023年伊始便面临多方面的不利因素。这些不利因素再次抑制了化工行业的并购（M&A）活动，导致全球并购交易量较2022年下降了近16%，创10年来新低。与疫情前五年（2015年-2019年）的平均交易量相比，2023年化工行业并购交易量缩减了近26%（图1和图2）。 尽管2023年化工行业的并购活动低迷，但须指出的是，并购活动在很大程度上与全球并购市场的总体趋势保持一致。1这表明，化工行业面临的挑战并非独一无二，而是反映了总体经济和地缘政治环境。 2023年四次上调联邦基金利率，累计加息100个基点，最后一次加息是在2023年7月。3同样，欧洲央行（ECB）最后一次加息是在2023年9月，结束了欧洲央行自2022年开始的最快加息周期之一。4尽管加息暂停，利率相对稳定，但利率仍处于近十年来的高点，交易融资成本居高不下，给并购活动带来压力。 与2022年的趋势相同，信贷市场限制对潜在私募基金并购参与者的影响再次加大，2023年的并购交易量减少了21%，较疫情前的五年（2015-2019年）平均交易量减少了29%（图3）。 利率在2023年基本企稳，随着通胀减弱，各大央行似乎已放缓限制性加息步伐。2美联储在 2023年对许多行业参与者来说仍在持续。7由于2023年经营杠杆系数降低且面临极具挑战的价格环境，化学品利润率继续面临压力，而原料成本下降在一定程度上缓解了这一压力。8同样与2022年类似，化工企业在2023年重点聚焦成本控制和改善营运资金，许多认为其自身不具备成本竞争力的企业也在进行工厂合理优化。9 的私募基金附加型收购往往是首选方式。这使得私募基金既能发挥交易的协同效应，又能利用当前投资组合公司的资产负债表和现金流来帮助交易融资。例如，Solenis公司（PlatinumEquity目前的一家投资组合公司）于2023年7月以46亿美元的价格收购Diversify公司。6 尽管2023年私募基金在化工并购市场的总体参与度有所下降，但该年度仍有一些值得注意的大额交易，这说明尽管私募基金达成并购交易往往难度较高，但并非绝无可能。其中一笔大额交易是Apollo于2023年3月以81亿美元的价格收购Univar Solutions，5这是2023年金额最大的化工并购交易之一。该交易包括阿联酋阿布扎比投资局（Abu Dhabi Investment Authority）全资子公司的少数股权投资，与我们在《2023年展望》中强调的趋势相同，即私募基金参与者变得更有创造力，并寻找其他资本来源以完成交易。2023年，新平台交易较少，现有平台 在化工行业面临的所有上述不利因素中，大部分化工企业的收入和盈利表现不佳是影响2023年并购交易的最大障碍。正如我们在《2023年展望》所强调，2022年下半年因客户去库存化和制造业增长放缓而导致需求下降，该趋势在 需求下降给化工企业的财务业绩带来影响，几乎所有化工行业价值链均受到影响，对化工行业各细分领域的并购活动均产生了一定的影响（图4）。 尽管如此，2023年化工行业主要细分领域仍达成了部分大额交易： 大宗化学品 在大宗化学品细分领域，英力士（INEOS）表现活跃，宣布了2023年在该细分领域的两笔重要收购交易。9月，英力士宣布收购Eastman位于德克萨斯城的生产基地，其中包括一家年产60万吨的醋酸工厂；1012月，英力士宣布以7亿美元的价格收购利安德巴塞尔工业公司（LyondellBasell）位于德克萨斯州Bayport的环氧乙烷及衍生物业务和生产设施。11 特种化学品和材料 虽然特种化学品和材料细分领域的并购活动在本年度仍有所下降，但表现好于其他细分领域，并购交易量较2022年下降了9%，较疫情前的五年（2015 - 2019年）平均交易量下降了22%。尽管当前环境极具挑战，但并购方倾向于继续收购他们认为在终端市场具有长期持续增长趋势的企业。举例而言，杜邦（DuPont）于5月份宣布以17.5亿美元的价格收购Spectrum Plastics。Spectrum Plastics向具有长期持续增长趋势的具吸引力的终端市场提供特种材料和解决方案。12 化肥和农用化学品 尽管欧洲地缘政治冲突不断，但由于农产品价格相对坚挺，基础农用化肥和营养物的需求保持稳定。OCI Global（OCI）于12月份宣布了两项重大交易。宣布的第一项交易是阿布扎比国家石油公司（ADNOC）将以36亿美元加上earn-out机制收购OCI在Fertiglobeplc（全球最大的氨氮生产商和出口商之一）的全部控股股份。13OCI还签订了一份协议，以36亿美元的价格将其在Iowa FertilizerCompany LLC（IFCO）的全部股权出售给Koch Ag & Energy Solutions（KAES）。14 然而，与2022年的情况一样，极具挑战性的收入和盈利环境使许多化工企业在加大投资并购交易方面更加谨慎，导致2023年金额超十亿美元的并购交易较2022年有所减少（图5）。 并购交易量创十年来新低，考虑到上述不利因素，化工企业高管2024年的并购意愿如何？我们将在下文中对这一问题进行探讨。 化工行业并购调研结果 在2024年1月11日至26日期间，我们对来自不同细分领域和地区的49位化工企业高管进行了调研，以评估他们的并购观点和未来并购计划（“2024年调研”）。以下为调研结果汇总，以及受访者的主要观点。 问题 您认为贵公司是否会在未来12个月内进行任何并购活动？ 86%的受访化工企业高管表示在2024年至少有可能会进行并购活动，而在上年调研中，这一比例为91%，在2022年调研中，这一比例为100%。此外，43%的受访化工企业高管认为“是的，很有可能”，在2022年调研中，这一比例为79%，在2023年调研中这一比例降至65%。这些趋势清楚地表明，与以往年度相比，2024年，化工企业高管对开展并购活动的乐观程度降低。 扩展投资组合/技术能力连续四年成为被提及最多的并购驱动因素。其次是连续两年被提名的地域扩张需求。仅不到20%的受访高管连续两年将实现公司的可持续发展/ESG目标或提高为客户提供碳中和/可持续生产产品的能力作为其并购战略的驱动因素。 建筑材料和医疗保健/美容/生命科学领域在上年调研中已被列为具吸引力的并购终端市场，而在今年的调研中，这些市场在具吸引力的终端市场中的排名有所上升，位列前两名，分别有24%和26%的受访者将其列为具吸引力的终端市场。由于技术、生命科学和建筑/基础设施支出方面的一些重大利好因素，这些市场成为最具吸引力的目标并购终端市场也就不足为奇，2023年，我们也注意到一些化工企业在此类终端市场中寻求并购机会。 当被问及最具吸引力的并购终端市场时，受访者在过去几年中的观点高度一致。电子材料再次被评为最具吸引力的终端市场之一，近30%的受访者将其列为前两项选择。 有趣的是，在过去几年中，当被问及公司并购战略的驱动因素时，受访者的答案保持高度一致。 问题 您认为当前的并购环境竞争激烈程度如何？ 受访者的竞争情绪相对低迷，仅18%的受访者认为当前的并购环境竞争非常激烈，并无受访者认为当前并购环境竞争异常激烈，这与上年调研结果类似。然而，与2022年调研相比，这一比例有所下降，2022年调研中有88%的受访者认为，并购环境竞争异常激烈或非常激烈。这种情绪可能是我们在2023年观察到许多化工企业暂停或延长潜在分立和剥离事项进程，等待竞争激烈的并购市场恢复的原因之一。 当化工企业高管被问及他们认为其公司在2023年参与并购活动的最大障碍是什么。37%的受访者认为，并购方与被并购方之间的持续价格错位/估值预期差距是最大的障碍，其次有27%的受访者认为是市场上缺乏优质的并购机会。 的最大障碍。尽管如前所述并购方与被并购方之间存在明显的估值差距且缺乏优质的并购机会是最大的障碍，但许多化工企业未参与并购市场的原因仅仅是缺乏可用的资本（内部或外部资本）。 此外，20%的化工企业高管认为，贷款成本/资本市场限制和用以支持并购活动的内部资本/现金流不足是其公司在2023年参与并购市场面临 问题 您认为贵公司是否会在未来12个月进行资产剥离（包括分立）？ 紧随其后的是资产表现不佳，60%的受访企业高管将其视为公司当前资产剥离战略的驱动因素。鉴于该行业在过去12到18个月中所面临的财务压力，受访者对某些表现不佳的业务和资产进行评估，以便进行潜在资产剥离。有趣的是，21%的受访者认为非生产性/闲置资产是其公司资产剥离战略的驱动因素，而去年这一比 连续四年受访化工企业高管对资产剥离所持的态度不及对并购所持态度乐观。受访化工企业高管今年对资产剥离所表现的乐观程度与去年相当，有57%的受访者表示其公司非常有可能或有可能在未来12个月进行资产剥离。削减非核心业务再次成为公司当前资产剥离战略的首要驱动因素，有93%的受访者持此观点。 例仅为7%，前年为0%。这与我们观察到化工企业希望实现基础设施（如储罐、管道、轨道车辆、码头和现场服务安排）及时变现的行业趋势相一致。 问题 贵公司未来12个月的主要/首要关注领域是什么？ 不出所料，内生增长连续四年被受访者选为其未来12个月的首要关注领域，具体而言，有20位受访者将其列为首要任务，31位受访者（受访者比例为63%）将其列为2024年前三大优先事项之一。与去年一样，流动性/降低成本/提高营运资本效率被列为未来12个月的第二大关注领域，近25%的受访者将其首要优先事项，超过50%的受访者将其列为前三大优先事项之一。因此，或表明化工企业将继续把注意力放在企业内部，扭转其时常陷入困境的财务业绩，而较少关注并购。 大影响的领域。绝大多数受访者表示将在生产中使用低碳能源或材料，以及开发和/或商业化循环产品列为首要选项，而只有七位受访高管选择投资初创企业或其他新兴技术或产品等传统风险投资，占受访者总数的不到15%。这印证了我们的预期，即化工企业将通过正式和非正式的合作伙伴关系和/或原料与承购协议，而不是通过传统并购方式，降低自身生产对碳的影响，并为客户实现全新低碳或循环产品商业化，从而继续关注可持续发展和能源转型。 与前两次调研相比，其中一个积极变化是，仅10%的受访者将解决供应链中断问题列为其三大优先事项之一。与去年的23%和前年的27%相比，这一比例有所下降，这表明自疫情以来化工行业的诸多企业所面临的供应链问题已基本得到缓解。 虽然可持续发展/ESG/脱碳目标仍然是化工行业的重要关注领域，但连续两年只有不到25%的受访者将其列为前三大优先事项之一。这再次表明，虽然可持续发展和实现脱碳目标仍然是化工企业的重要优先事项，但由于今年许多化工企业将重点放在提高财务业绩上，因此可持续发展和实现脱碳目标的优先级有所下降。在调研中，受访化工企业高管还被问及，他们认为化工企业对实现能源转型和脱碳目标能够发挥最 小型战略收购再次被受访化工企业高管列为前三大优先事项之一，受访者比例比选择大型转型收购的受访者比例高出三倍，这表明2024年的趋势仍将是小型嵌入型或补强型收购，而非大型转型收购。 按地区化工并购洞察 美国：化工行业具有韧性，但强劲的并购市场可能仍将缓慢恢复 继2021年至2022年美国化工行业并购量下降22%之后，2023年又下降了21%。导致2023年成为并购交易近十年来最低迷的一年，比十年来的次低点下降13%（2013年共完成160宗并购交易），但考虑到各种因素，也就不足为奇了。去年调研报告中提及的诸多相同因素继续影响美国化工行业并购交易商，包括新的利率环境、预计经济衰退迫在眉睫和地缘政治的不确定性，以及美国大选将陷入旷日持久的拉锯战将带来的不确定性。 的并购交易，其