核心观点与关键数据
业绩表现
2024年上半年，云铝股份实现营业收入246.5亿元（同比+39.49%），归母净利润25.2亿元（同比+66.26%），扣非归母净利润23.9亿元（同比+60.19%）。其中，Q2单季度营业收入132.9亿元（环比+17.02%），归母净利润13.55亿元（环比+16.46%），扣非归母净利润13.53亿元（环比+30.72%）。
电解铝业务
- 价格：2024H1沪铝均价19856元/吨（同比+7.5%），氧化铝均价3508元/吨（同比+18.3%），预焙阳极均价4144元/吨（同比-26.1%）。Q2沪铝均价20643元/吨（环比+8.3%，同比+12.4%），氧化铝均价3648元/吨（环比+8.4%，同比+24.1%），预焙阳极均价4157元/吨（环比+0.7%，同比-15.5%）。
- 产量：2024H1原铝产量135.07万吨，Q2环比+12.07%。2024H1氧化铝产量72.30万吨，Q2环比-2.24%；炭素制品39.75万吨，Q2环比+0.35%；铝合金及铝加工产品58.77万吨，Q2环比+11.02%。
- 利润：2024H1电解铝毛利21.35亿元（同比+51.41%，毛利率15.43%），铝加工产品毛利16.28亿元（同比+25.71%，毛利率15.61%）。
公司目标与分红
2024年主要生产经营目标：氧化铝产量约140万吨（已完成51.6%），电解铝产量约270万吨（已完成50%），铝合金及加工产品产量约126万吨（已完成46.6%），炭素制品产量约80万吨（已完成49.7%）。中期利润分配预案为每10股派发现金红利2.3元（含税），共派发现金红利7.98亿元。
投资建议与风险提示
预计2024-2026年营业收入分别为497.35、517.48、534.91亿元，净利润分别为46.19、57.04、58.02亿元，EPS分别为1.33、1.64、1.67元/股，对应PE为9.0、7.3、7.2倍。维持“买入-A”评级，6个月目标价13.8元/股（对应24年PE约10.4倍）。风险提示包括需求不及预期、产品价格波动、限电压产超预期、环保风险及项目进展不及预期。
