晨报

【交易观点】 ➢7月份财政数据公布，延续上半年整体趋势 事件：8月26日，财政部公布7月份国内财政收支情况，显示1-7月国内财政收入累计135,663亿元，同比下降2.6%，7月份当月财政收入19,750亿元，同比下降1.89%。1-7月完成全年计划收入的60.6%，低于去年同期的64.1%；7月份当月完成全年计划收入的8.8%，低于去年同期的9.3%。 观点： 1.当月财政收入整体并未显著低于季节性，非税收入增加趋势得到延续 观察历史数据，能够看到虽然今年7月份财政收入出现同比下降，但仍然高于2020年与2022年同期水平；1-7月累计财政收入的135,663亿元在2019年以来的年份中仅低于2023年和2021年，且相较该两年的数值差距较小，财政收入并未显著低于季节性。收入结构方面有所变化，1-7月税收收入111,240亿元，累计同比下降5.4%；非税收入1-7月为24,423亿元，累计上升12%。7月份当月税收收入17160亿元，非税收入2590亿元，同比增速分别为-3.97%和14.55%，整体来看，税收收入出现边际改善情况，而非税收入增速显著好于税收收入的趋势得到延续。 2.前7个月累计税收收入中各分项普遍出现边际改善，但消费增速持续放缓7月份主要税收收入分项的累计值中，关税同比增速-3.7%，企业所得税增速-5.4%，出口退税增速-14%，个人所得税增速-5.5%，税收情况较1-6月份具有边际改善，惟7月份消费税增速-3.15%，导致1-7月消费税收入累计增速5.5%，今年2月以来累计增速逐渐放缓，显示出消费市场的放缓现象已较为显著。另外，车辆购置税1-7月份累计增速仅-5.5%，负增长趋势加强，与消费税收入情况相吻合。 3.公告财政支出整体保持稳定 1-7月公告财政支出累计同比增速2.5%，累计完成全年财政支出目标的54.5%；7月份当月支出同比增速6.5%，完成财政支出目标的6.6%。整体来看今年以来财政支出较为稳定，7月份财政支出水平未显著高于季节性。从细分项来看，1-7月支出增速中卫生健康支出增速-12%，今年以来持续处于稳步下降趋势；债务付息增速5.8%，较1-6月出现边际回落；可续技术与教育支出在1-7月分别上升3.8%和1.1%，年内增速持续保持相对稳定。 4.受土拍收入减少影响政府性基金收入回落，专项债发现规模低于季节性 1-7月全国政府性基金收入-18.5%，累计完成全年计划比例32.9%，低于去年同期的36.6%；7月份当月增速-33.6%，完成全年计划比例4.8%，低于去年同期的6.5%。政府性基金收入的减少主要受到土拍市场持续低迷的影响：1-7月份地方国有土地使用权出让收入增速-22.3%，7月份当月增速-40.31%，2024年3月份以来各月份的土地出让收入持续保持近5年以来最低水平，且未见明显起伏。 5.财政收支结构性问题仍存，内需不足问题仍待进一步改善 整体来看，7月份财政数据延续了上半年以来的财政趋势，当前经济的去杠杆过程中内需不足现象显著，直接影响到了当前财政收入与支出的不匹配。这种财政收入的持续收缩与支出的刚性，一定程度上体现了目前财政制度下政府部门的收支矛盾。我们认为当前的经济环境下，预计这一过程在短期内难以明显改善，或需等待财税体制改革相关政策的进一步细化与落实，投资者需要关注后续中央在相关领域的最新动向。 如希望查询上述公司的覆盖报告和详细资料，请联系我司销售人员。 ➢华润电力（836 HK）:上半年股东应占溢价增长38.9%，中期派息增加至0.455港元 2024年上半年，公司实现营业额511.2亿港元，同比减少0.71%；股东应占溢利93.63亿港元，同比增加38.9%；每股基本盈利1.95港元；派中期息0.455港元。 期内可再生能源业务核心利润贡献为55.56亿港元（2023年上半年为59.54亿港元）；火电业务核心利润贡献为27.15亿港元（2023年上半年为7.26亿港元）。公司管理层在业绩会上表示： 1）公司2024年目标新增风电和光伏项目併网容量10GW不变，其中大批项目将于今年下半年并网； 2）公司就分拆华润新能源A股上市已经向监管机构递交了全套的相关材料，尚需等待合适的窗口期。 3）公司目前资产没有大额减值迹象 4）继续保持40%派息率，并定期检讨派息政策，确保有足够的市场竞争力。 总体看来，公司中期业绩表现良好，中期派息符合市场期待，中长期基本面向好，持续重点推荐。 如希望查询上述公司的覆盖报告和详细资料，请联系我司销售人员。 ➢安踏体育（2020.HK）：上半年实现利润61.6亿元增17%，宣布未来18月回购100亿港元 公司公布24H1业绩，实现营业收入337.4亿元，+13.8%，其中安踏主品牌/FILA/其他品牌录得160.8、130.6、46.0亿元，分别+13.5%、+6.8%、+41.8%；期间经营利润保持平稳为25.7%，其中安踏主品牌/FILA/其他品牌为21.8%、28.6%、29.9%，分别+0.8、-1.1、-0.4pct；期间实现净利润61.6亿元，+17.0%，公司宣布派发中期股息港币118分每股，分红率为50.1%。 在宏观环境充满波动和不确定性的背景下，公司作为体育用品行业龙头，保持了营收利润的增长趋势，体现出公司对于行业变化的高效应对能力，以及在管理经营层面的健康稳定。公司不同品牌的良好发展势头也体现出公司“多品牌“战略和”动态管理“策略在不同宏观环境下的韧性和效率，兼具了成长性和抗风险的特点。 公司同时宣布股份回购计划，决定视乎市场情况，于公告日起18个月内动用不超过100亿港币就行公开市场回购，而根据购回计划的任何股份将予以注销。此次回购计划体现出公司对于未来持续发展的信心。 鉴于公司作为中国体育用品行业的龙头地位和优秀的业绩表现，同时开启股份回购计划稳定市场信心，是消费行业具有成长性和抗风险的优质标的，建议重点关注。 如希望查询上述公司的覆盖报告和详细资料，请联系我司销售人员。 ➢新思科技(SNPS.O):业绩超出指引中间值，关注芯片验证业务的营收贡献 事件：公司公布了2024第三财季业绩，业绩显示：公司营业收入15.3亿美元，同比增长约13%，超过业绩指引中间值。净利润为4.08亿美元，同比增长约21%。每股收益(摊薄)2.61美元。 我们的观点：AI浪潮对高端芯片的需求推动了新思科技营收的增长。分部门来看，设计自动化部门营收为10.6亿美元，同比上升6%；管理层表示，高端芯片的复杂性使得芯片验证变得更为重要。公司下一代Verdi平台的“debug”效率有明显的提升；旗舰验证工具VCS在中国和美国的客户中都展现出了竞争力；AI验证工具，VSO.ai在验证周转时间(turnaround time)、验证覆盖率 (verification coverage)及降低验证计算要求(reductions in verification computerequirements)等方面都有提升。设计IP部门营收为4.6亿美元，同比上升32%；在第三季度，公司推出了世界首款PCIe 7.0 IP解决方案，可以提供更快更安全的数据传输。综合来看，公司处在产业链关键节点，具备技术的独特性，基本面稳固，增长点明确，建议保持关注。 如希望查询上述公司的覆盖报告和详细资料，请联系我司销售人员。 【近期研报】 ➢宜明昂科-B（1541.HK）即时点评：核心产品IMM01数据优秀，创新药管线储备丰富 于2023年11月，FDA已授予IMM01联合阿扎胞苷治疗CMML的孤儿药资格认定。在22例可评估的患者中，ORR达72.7% (16/22)，CRR达27.3% (6/22)。在已治疗≥4个月的患者中，ORR达87.5% (14/16)，CRR达37.5% (6/16)。在已治疗≥6个月的患者中，ORR达84.6%(11/13)，CRR达46.2% (6/13)，表明随着治疗持续时间延长，疗效不断增强。于2023年6月，已完成IMM01联合阿扎胞苷作为较高危骨髓增生异常综合征(MDS)一线治疗的II期临床试验的患者招募。在51例可评估的患者中，总体缓解率(ORR)为64.7%(33/51)，完全缓解率(CRR)为33.3% (17/51)。在已治疗≥4个月的患者中，ORR达85.3% (29/34)，CRR达50.0%(17/34)。在已治疗≥6个月的患者中，ORR达89.7% (26/29)，CRR达58.6% (17/29)，表明随着治疗持续时间延长，疗效不断增强。于2023年12月，公司已完成IMM01与替雷利珠单抗联用治疗PD-1抑制剂治疗后复发或病情有所进展的复发性或难治性(R/R)经典霍奇金淋巴瘤(cHL)患者的II期临床试验的患者招募。8例达到完全缓解(CR)，14例达到部分缓解(PR)，ORR为66.7%，CRR为24.2%。相关数据均已于2024年6月在2024年ASCO年会上作口头报告。 如需浏览报告全文，请联系您的客户经理。 【债券快讯】 ➢8月27日中资美元债一级市场发行2只债券 赣州城投集团（惠誉：BBB-）拟发行Reg S、3年期、以美元计价的高级无抵押可持续债券。初始指导价6.6%区域，最终定价5.95%。中信建投国际(B&D)、日兴证券担任联席全球协调人、联席账簿管理人和联席牵头经办人；中金公司、交银国际、中国银河国际、工银国际、海通国 际、中信银行国际、民银资本、兴业银行香港分行、华夏银行香港分行、广发证券、中银国际、兴证国际、中信证券担任联席账簿管理人和联席牵头经办人。 中银航空租赁（标普：A-，惠誉：A-）拟发行144A/Reg S、7年期、以美元计价的高级无抵押债券。初始指导价T+140bps区域，最终定价T+105bps。法巴银行、中银国际、花旗集团、汇丰银行(B&D)、摩根士丹利、华侨银行担任联席牵头经办人和联席账簿管理人。 ➢另有2家主体潜在发行 国泰人寿（穆迪：A3稳定，标普：A-稳定，惠誉：A-稳定）拟发行Reg S、10年期、以美元计价的T2次级债券。该债券由Cathaylife Singapore Pte. Ltd.发行，由国泰人寿提供担保。预期发行评级为BBB+/BBB+(标普/惠誉)。本次发行已委托花旗集团、摩根大通、摩根士丹利、国泰证券(香港)担任联席全球协调人、联席账簿管理人和联席牵头经办人，8月27日起召开固收投资者电话会议。 远东宏信（标普:BBB-稳定）拟发行Reg S、以美元计价的高级无抵押债券。该债券预期发行评级为BBB-(标普)，预期发行期限为3.5年期或5年期。本次发行已委托星展银行、远东宏信国际、三菱日联金融、渣打银行、瑞银集团担任联席全球协调人、联席账簿管理人及联席牵头经办人；农银国际、法国巴黎银行、交银国际、中信银行国际、东方汇理、国泰君安国际、摩根大通、日兴证券担任联席账簿管理人及联席牵头经办人，8月27日起召开全球投资者电话会议。 【市场综述】 昨日港股各种重要指数有涨有跌。截至8月27日，恒生指数上涨0.43%，报收17874.67点。其中大型股、中型股和小型股的涨跌幅分别为0.44%、0.09%和0.14%；与此同时，中资企业指数和科技指数的涨跌幅度分别达到1.75%和-0.05%。从行业来看，多数行业出现上涨：其中能源业和综合企业表现相对较好，涨跌幅分别为3.5%和1.53%；原材料业和资讯科技业市场走势较弱，涨跌幅分别为-1.02%和-1.23%。内地股市方面，截至8月27日，上证指数收盘价为2848.73点，下跌0.24%；深证综指收盘价为1493.43点，下跌1.26%。陆港股通方面，截至8月27日，当日陆股通交易暂停;当日沪市港股通南下资金净流入18.08亿元，深市港股通南下净流入为9.76亿元，共计港股通资金净流入27.84亿元。 美国三大股指集体收涨：截至8月27日，道琼斯工业指数报收41250.5点，较前一个