持续季度分红，期待利润释放及新品进展

三七互娱2024年半年报显示，公司整体业绩稳健增长。24H1实现营业收入92.32亿元，同比增长18.96%；归母净利润12.65亿元，同比增长3.15%；扣非归母净利润12.75亿元，同比增长14.27%。其中，24Q2营业收入44.8亿元，同比增长12%，环比下降6%；归母净利润6.48亿元，同比增长44%，环比增长5%。公司分红比例达73%，每10股派息2.10元。

核心业务表现：

1. 存量长线产品：国内产品《叫我大掌柜》《斗罗大陆:魂师对决》等保持长青，次新产品《凡人修仙传:人界篇》通过周年庆等活动实现用户拓展。小游戏业务维持行业领先地位，《寻道大千》联动多IP，位列畅销榜前三；《灵魂序章》《霸业》等产品贡献增量收入。海外产品《Puzzles & Survival》累计流水超百亿，《Mecha Domination》在欧美市场表现优异。
2. 产品储备：多款自研及代理游戏（如《斗罗大陆:猎魂世界》《赘婿》《时光大爆炸》）已获版号并推进上线。公司采取“AI三步走”战略，已开发出AI全要素生产游戏，持续探索AI应用。

投资建议与预测： 预计2024-2026年公司营收分别为190.11/209.21/227.27亿元，归母净利润28.88/31.69/34.93亿元，对应PE分别为12.7/11.5/10.5倍。鉴于买量投放有望步入回收周期且产品储备丰富，维持“买入”评级。

风险提示： 产品流水不及预期；上线进度不及预期；经济复苏不及预期；行业政策变动。