净利润受其他收益影响，数据终端用户数高增

证券研究报告 非金融公司|公司点评|上海钢联（300226） 净利润受其他收益影响，数据终端用户数高增 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年08月28日 证券研究报告 |报告要点 上海钢联发布2024年半年度报告，2024年上半年公司实现营收438.95亿元，同比增长12.43%归母净利润0.84亿元，同比下降29.41%；扣非归母净利润0.77亿元，同比下降13.48%；毛利率为1.36%，同比下降0.20pct。2024年第二季度公司实现营收263.53亿元，同比增长22.40%；归母净利润0.35亿元，同比下降45.87%；扣非归母净利润0.30亿元，同比下降 42.32%；毛利率为1.23%，同比下降0.36pct。 |分析师及联系人 黄楷 SAC：S0590522090001 请务必阅读报告末页的重要声明1/5 非金融公司|公司点评 2024年08月28日 上海钢联(300226) 净利润受其他收益影响，数据终端用户数高增 股价相对走势 上海钢联 20% 沪深300 -7% -33% -60% 2023/82023/122024/42024/8 相关报告 1、《上海钢联（300226）：主营业务稳步发展，有望受益于数据要素产业发展》2024.04.112、《上海钢联（300226）：三季度营收高增，数据资源入表有望助力长期发展》2023.10.23 扫码查看更多 行 业： 计算机/软件开发 投资评级： 买入（维持） 当前价格： 14.97元 基本数据总股本/流通股本(百万股) 321.82/309.53 流通A股市值(百万元) 4,633.71 每股净资产(元) 6.09 资产负债率(%) 81.93 一年内最高/最低(元) 38.80/14.85 事件 上海钢联发布2024年半年度报告，2024年上半年公司实现营收438.95亿元，同 比增长12.43%；归母净利润0.84亿元，同比下降29.41%；扣非归母净利润0.77亿元，同比下降13.48%；毛利率为1.36%，同比下降0.20pct。2024年第二季度公司实现营收263.53亿元，同比增长22.40%；归母净利润0.35亿元，同比下降45.87%；扣非归母净利润0.30亿元，同比下降42.32%；毛利率为1.23%，同比下降0.36pct。 数据订阅收入保持增长，数据终端用户数高增 2024年上半年，公司产业数据服务板块实现收入3.81亿元，同比下降3.6%；其中数据订阅收入2.31亿元，同比增长4.76%。网页端/移动端/数据终端的付费用户数同比变化分别为+4.07%/+2.60%/+34.40%，ARPU同比变化分别为-12.40%/ +34.91%/-7.12%。公司全资子公司钢联科技购买控股子公司隆众资讯少数股东合计持有的37.21%股权，上半年隆众资讯实现收入0.84亿元，同比增长5.8%。公司成功入选国家首批20个“数据要素×”典型案例。 钢材交易结算量较快增长，其他收益减少较多 钢铁行业延续2023年高产量、高库存，低需求、低价格、低效益的运营状态。2024 年上半年，钢银电商平台结算量3217.76万吨，同比增长16.23%；营收435.12亿 元，同比增长12.60%；归属于钢银电商股东净利润1.04亿元，同比下降35.79% 主要受其他收益同比减少0.73亿元影响；经营性净现金流6.03亿元，同比实现由负转正，主要由于公司加大应收账款的清欠力度，货款回笼增加。 盈利预测、估值与评级 考虑到钢铁行业需求承压，公司业务毛利率下降，我们调整公司2024-2026年营业收入分别为957.16/1052.84/1158.52亿元，同比增速分别为10.89%/10.00%/10.04%，归母净利润分别为2.18/2.80/3.45亿元，同比增速分别为-9.34%/28.30%/23.44%，EPS分别为0.68/0.87/1.07元/股，3年CAGR为12.82% 鉴于公司是全球领先的大宗商品及相关产业数据服务商之一，有望受益于数据要素产业发展，入选国家首批20个“数据要素×”典型案例，维持“买入”评级。 风险提示：钢铁行业波动风险，市场竞争风险，电商平台的信用管理风险。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 76567 86314 95716 105284 115852 增长率（%） 16.41% 12.73% 10.89% 10.00% 10.04% EBITDA（百万元） 494 536 531 598 700 归母净利润（百万元） 203 240 218 280 345 增长率（%） 14.15% 18.30% -9.34% 28.30% 23.44% EPS（元/股） 0.63 0.75 0.68 0.87 1.07 市盈率（P/E） 23.7 20.0 22.1 17.2 14.0 市净率（P/B） 2.8 2.4 2.2 2.0 1.7 EV/EBITDA 25.0 25.8 13.6 12.3 10.8 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月27日收盘价 1.风险提示 钢铁行业波动风险：钢铁行业属于周期性行业，受经济周期波动影响较大。钢铁及相关行业业务占公司主营业务比重较大，公司或将受到钢铁行业波动风险。 市场竞争风险：近年来，钢铁电商行业发展迅速，市场竞争日趋激烈，电子商务行业具有集中度高的特征。如公司不能持续保持竞争优势，不断加剧的市场竞争或将会对公司未来发展带来不利影响，面临市场竞争风险。 电商平台的信用管理风险：钢材交易具有资金规模大、价格时效性强等特征，买卖双方对于交易信息的真实性及交易安全性具有很高的要求。如果入驻公司交易平台的市场参与者出现不诚信交易、无法履约等情况，或将影响参与者对公司交易平台的信任度，也可能存在因处置违约交易而产生损失的风险。 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 2336 5555 1914 2155 2448 营业收入 76567 86314 95716 105284 115852 应收账款+票据 3202 1988 2204 2425 2668 营业成本 75325 85048 94394 103864 114303 预付账款 6253 7237 8226 9048 9957 营业税金及附加 94 109 119 131 144 存货 1362 2164 2402 2643 2908 营业费用 435 451 469 516 556 其他 66 123 103 112 123 管理费用 269 276 287 311 336 流动资产合计 13219 17067 14850 16383 18103 财务费用 38 -4 40 -7 -8 长期股权投资 81 118 123 129 136 资产减值损失 -2 2 0 0 0 固定资产 180 177 175 172 167 公允价值变动收益 2 0 0 0 0 在建工程 155 150 130 106 82 投资净收益 21 -4 10 13 17 无形资产 20 20 16 13 10 其他 7 88 33 76 119 其他非流动资产 193 189 184 178 174 营业利润 435 519 450 559 658 非流动资产合计 629 653 627 598 569 营业外净收益 0 1 0 0 0 资产总计 13848 17720 15477 16981 18672 利润总额 435 520 449 558 657 短期借款 2805 2421 2 0 0 所得税 90 100 86 107 126 应付账款+票据 977 4361 2788 3068 3376 净利润 345 420 363 451 531 其他 6063 6613 8021 8824 9710 少数股东损益 142 180 145 171 186 流动负债合计 9845 13395 10811 11891 13085 归属于母公司净利润 203 240 218 280 345 长期带息负债 6 10 8 5 3 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 33 29 29 29 29 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 38 39 36 34 31 成长能力 负债合计 9884 13434 10847 11925 13117 营业收入 16.41% 12.73% 10.89% 10.00% 10.04% 少数股东权益 2216 2299 2445 2616 2802 EBIT -10.21% 9.05% -5.03% 12.62% 17.77% 股本 267 322 322 322 322 EBITDA -9.42% 8.47% -0.97% 12.70% 17.08% 资本公积 755 723 723 723 723 归属于母公司净利润 14.15% 18.30% -9.34% 28.30% 23.44% 留存收益 726 942 1141 1395 1709 获利能力 股东权益合计 3965 4286 4630 5056 5555 毛利率 1.62% 1.47% 1.38% 1.35% 1.34% 负债和股东权益总计 13848 17720 15477 16981 18672 净利率 0.45% 0.49% 0.38% 0.43% 0.46% ROE 11.62% 12.10% 9.97% 11.46% 12.53% 现金流量表 单位:百万元 ROIC 5.97% 6.20% 5.96% 9.75% 10.51% 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 345 420 363 451 531 资产负债率 71.37% 75.81% 70.08% 70.23% 70.25% 折旧摊销 21 21 41 47 51 流动比率 1.3 1.3 1.4 1.4 1.4 财务费用 38 -4 40 -7 -8 速动比率 0.6 0.6 0.4 0.4 0.4 存货减少（增加为“-”） -338 -802 -238 -241 -266 营运能力 营运资金变动 669 -459 -1588 -210 -233 应收账款周转率 25.1 45.6 45.6 45.6 45.6 其它 391 940 249 259 290 存货周转率 55.3 39.3 39.3 39.3 39.3 经营活动现金流 1126 116 -1132 299 366 总资产周转率 5.5 4.9 6.2 6.2 6.2 资本支出 -34 -33 -10 -12 -15 每股指标（元） 长期投资 -27 -56 0 0 0 每股收益 0.6 0.7 0.7 0.9 1.1 其他 22 16 -16 -24 -32 每股经营现金流 3.5 0.4 -3.5 0.9 1.1 投资活动现金流 -39 -73 -26 -36 -47 每股净资产 5.4 6.2 6.8 7.6 8.6 债权融资 206 -380 -2422 -4 -2 估值比率 股权融资 76 55 0 0 0 市盈率 23.7 20.0 22.1 17.2 14.0 其他 -1397 109 -60 -18 -23 市净率 2.8 2.4 2.2 2.0 1.7 筹资活动现金流 -1114 -216 -2482 -23 -26 EV/EBITDA 25.0 25.8 13.6 12.3 10.8 现金净增加额 -25 -171 -3640 240 293 EV/EBIT 26.2 26.8 14.7 13.4 11.6 数据来源：公