产能提升业绩回暖，毛利率提升显著

事件：公司发布2024年中报，2024年上半年公司实现营收129.76亿元，同比+12.2%，实现归母净利润29.31亿元，同比+37.8%。 品牌补库带动订单回暖，H1业绩重返增长。上半年伴随服装品牌商去库周期基本结束，品牌客户补库需求带动了行业订单修复，公司充分利用现有产能、提升海外工厂产能规模，实现H1营收业绩双增。分产品看，2024H1公司运动、休闲、内衣类及其他针织品实现收入92.13亿元/27.61亿元/9.03亿元/1.00亿元，分别同比+7.6%/+20.0%/47.4%/+12.2%，其中运动类产品增长主要得益于中国大陆市场需求上升，休闲类产品增长主要由日本、欧洲及其他市场驱动，内衣类产品主要由日本市场驱动。分地域看，2024H1国内、欧洲、日本、美国收入分别同比+20.0%/+4.4%/27.0%/2.7%。公司在产品端通过新品类拓展和新产品开发，在客户端通过提升战略客户采购占比和引入新客户，上半年业绩得以重返增长。 产能利用率提升+海外招工顺利，毛利率提升显著。2024H1公司毛利率为29.0%（同比+6.6pct），毛利率大幅提升主要系：一方面，公司产能利用率较同期提升明显，另一方面海外新工厂员工人数达到设定规模且生产效率持续提升。截止2024H1末，公司柬埔寨新成衣工厂员工人数达18000人，越南胡志明成衣工厂新增员工2200余人，产能得以充分利用。展望后续，公司将进一步提升海外产能布局规模，完善产业链上下游配套程度，缩短交期满足客户需求。据公司公告，公司拟扩建越南面料产能规模，增加色纱、织带等辅助工序配套，并已通过收购取得土地使用权和污水排放许可。同时，公司持续推进数智化与自动化产业应用，促进生产效率持续提升。 投资建议：考虑公司产能扩张叠加招工顺利背景下业绩回暖明显，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为57.9/66.2/75.8亿元，对应PE分别为16/14/12倍，维持“增持”评级。 风险提示：劳动力成本上升、大客户订单波动、产能扩张不及预期 盈利预测：