2024年中报点评：强化经营质量，盈利持续改善

公司2024H1实现营收1356.2亿（+3.0%），归母净利润104.2亿（+16.3%），扣非归母净利润101.6亿（+18.1%），Q2收入666.5亿（+0.1%），归母净利润56.5亿（+13.2%）。收入增长平稳主要得益于盈利持续优化，全流程数字化变革和运营提效带动毛利率提升，费用率合计优化0.82pct。

海外收入增长稳健，内销Q2承压。H1国内收入648.0亿（+2.3%），Q2预计下滑；海外收入708亿（+3.7%），Q2保持小幅增长。区域表现：欧洲（+9.2%）、南亚（+9.9%）、澳洲（+9.3%）、中东非（+26.8%）增长显著，美洲微降（-0.1%），日本下降（-6.2%）。

各品类均实现小幅增长：冰箱冷柜（+1.8%至411.3亿）、洗衣机（+5.0%至297.4亿）、空调（+3.8%至292.3亿，Leader品牌超40%）、厨电（+0.3%至202.8亿）、水家电（+6.6%至81.1亿）。产品创新升级推动各品类增长。

费用率持续优化，利润率加速提升。Q2毛利率同比+0.2pct至32.3%，预计国内外毛利率提升；销售/管理/研发费用率分别-0.43/-0.28/-0.21pct至14.5%/4.4%/3.2%；财务费用率小幅提升0.10pct。H1各产业经营利润率均提升，Q2归母净利率8.5%（+1.0pct）。

下半年内外销需求有望回暖：内销受益家电以旧换新政策刺激，外销预计进入降息周期带动地产及家电需求复苏。

风险提示：行业竞争加剧、原材料价格大幅上涨、行业需求恢复不及预期。

投资建议：上调盈利预测至2024-2026年归母利润191/215/242亿（同比增长15%/13%/12%），EPS=2.02/2.28/2.56元，PE=12/11/9x，维持“优于大市”评级。