Q2业绩超预期，经营拐点确认

上半年收入大幅提升，ARA海外销售主导增量
上半年公司收入同比+11%，主要增长来自ARA产品（+58.57%）和海外市场（+76%）。核心客户（雀巢、达能等）合作进展顺利，贡献主要营收和利润增量。

Q2毛利率略有提升，利润增速大幅超越收入增速
Q2毛利率达43.39%（+0.23pct），多项科目优化推动利润率提升：管理费用率-3.03pct（股份支付费用取消）、研发费用率-1.34pct、其他收益/收入+4.49pct（生产补贴）、公允价值变动净收益+1.56pct、资产减值损失+2.07pct、信用减值损失+8.45pct（坏账拨回）。营业利润率同比+16.64pct，达32.96%。

经营节节攀升，喜讯连连不断

• 国内业务：部分核心客户完成新产能认证，新产能逐步释放。
• 国际业务：除核心客户外，新客户开发有序推进。
• 产品突破：HMO首款产品2’-FL获国家卫健委审批，有望实现实质性销售。
• 股权激励：8月21日公告回购1500-3000万元股票用于股权激励。

盈利预测与投资评级
预计2024-2026年EPS分别为0.81/0.98/1.16元，对应PE为18X/15X/13X，维持“买入”评级。

风险因素
客户订单不及预期、产品降价超预期。