虹软科技2024年中报点评：商拍正在快速落地，智驾继续加大研发与定点合作

股票研究/2024.08.28 商拍正在快速落地，智驾继续加大研发与定点合作虹软科技(688088) 计算机/信息科技 ——虹软科技2024年中报点评 李沐华(分析师)陈剑鑫(研究助理) 010-83939797021-38038262 limuhua@gtjas.comchenjianxin027974@gtjas.com 登记编号S0880519080009S0880123030056 本报告导读： 手机主业：加速技术和机型推广。智驾业务：继续加大研发与定点合作。AIGC商拍：实现新商业模式的快速落地。上半年营收业绩稳定增长，分红比例较高。 投资要点： 维持目标价37.82元，维持“增持”评级。维持预测2024-2026年 EPS为0.36/0.48/0.60元，维持目标价37.82元，给予“增持”评级上半年营收业绩稳定增长符合预期，分红比例高达97.8%。2024H1 营收3.8亿元同比增长12%，其中移动智能终端/智能驾驶及其他IoT 分别3.3/0.43亿元增长6.4/93%；Q2营收2.0亿元增长10%。归母净利0.61亿元增长23%，Q2为0.27亿元增长25%。2024H1经营净现金流-0.65亿元同比转负，主要系部分客户上年度提前支付销售款。上半年每10股派发现金红利1.5元，分红比例高达97.8%。 手机主业加速技术和机型推广，智驾继续加大研发与定点合作。(1) 评级：增持 上次评级: 增持 目标价格： 37.82 上次预测: 37.82 当前价格：23.78 交易数据 52周内股价区间（元）22.21-44.28 总市值（百万元）9,540 总股本/流通A股（百万股）401/401 流通B股/H股（百万股）0/0 资产负债表摘要(LF) 股东权益（百万元）2,650 每股净资产（元）6.61 市净率（现价）3.6 净负债率-68.12% 52周股价走势图 移动智能终端方面，上半年公司加速了TurboFusion技术和产品的虹软科技上证指数 推广，除旗舰机型外，还在更多高端机型上落地应用，并逐步向主 流机型渗透，同时对引擎进行优化和瘦身，向中、低端机型推广。此外，公司将TurboFusion图像处理技术延伸至视频应用，方案原型已经获得几大重要客户的认可，且获得平台厂商的支持。(2)智驾业务舱内产品上，预计上半年智驾收入增长较快则主要来自于前期舱内产品定点车型放量，下半年公司将继续拓宽车型覆盖范围。舱外产品上，3DAVM、哨兵监测算法持续出货并获得新增量产车型定点，周视感知算法在OEM客户车型上线，夜视能力ADAS产品完成OEM客户定向开发，VisDrive升级版的舱泊一体解决方案达到量产水平。前装软硬一体方面，面向舱内的Tahoe下半年将与Tier1合作伙伴继续开拓海外新定点项目，面向舱外的Westlake将加速产品化进程。(3)2024H1研发费用1.94亿元同比增长18%，研发费用率50.9%同比提升2.8pct，或主要源于对车载业务持续投入。 商拍完善功能的同时，正在实现新商业模式的快速落地。虹软PSAI 三个月前正式上线图生视频功能，是国内商拍赛道率先推出的具有 高保真、高物理还原度的模特视频生成产品。上半年已陆续入驻淘宝千牛、1688、抖店微应用、抖店服务市场，下半年将进一步拓展国际电商平台，已入驻TikTok应用和服务市场。 风险提示：出海风险、技术迭代升级风险、AIGC推进不及预期等 27% 14% 2% -11% -24% -36% 2023-082023-122024-04 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 -7% -20% -29% 相对指数 -6% -12% -22% 相关报告 PSAI视频生成如期落地，智能商拍业务大有可为 2024.05.29 智驾将维持高增，商拍发力视频生成2024.04.21 发布可商业落地的AIGC产品，大幅降低商品展示成本2023.06.05 手机拍摄算法重回正轨，车载视觉、智能商拍大有可为2023.09.19 股票研 究 公司更新报 告 证券研究报 告 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 532 670 837 1,034 1,231 (+/-)% -7.2% 26.1% 24.9% 23.5% 19.1% 净利润（归母） 58 88 145 194 241 (+/-)% -58.9% 53.0% 64.1% 33.7% 23.9% 每股净收益（元） 0.14 0.22 0.36 0.48 0.60 净资产收益率(%) 2.2% 3.3% 5.3% 7.0% 8.5% 市盈率(现价&最新股本摊薄） 164.98 107.81 65.70 49.14 39.65 财务预测表 资产负债表（百万元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金1,651 1,926 2,018 2,169 2,310 营业总收入 532 670 837 1,034 1,231 交易性金融资产 421 269 239 219 209 营业成本 61 65 81 101 120 应收账款及票据 134 103 122 143 164 税金及附加 6 8 9 11 14 存货 12 15 15 17 18 销售费用 89 118 142 174 206 其他流动资产 61 120 114 110 108 管理费用 71 91 109 129 150 流动资产合计 2,280 2,433 2,507 2,657 2,808 研发费用 288 363 419 496 579 长期投资 38 34 36 39 43 EBIT 27 58 117 172 223 固定资产 430 432 439 450 464 其他收益 20 40 42 52 62 在建工程 0 0 0 0 0 公允价值变动收益 17 5 0 0 0 无形资产及商誉 24 23 22 21 20 投资收益 1 -12 8 10 12 其他非流动资产 217 198 250 256 266 财务费用 -20 -57 -57 -60 -65 非流动资产合计 710 687 747 767 793 减值损失 -10 -8 -10 -12 -13 总资产 2,990 3,121 3,255 3,424 3,601 资产处置损益 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 营业利润 65 108 174 233 288 应付账款及票据 1 1 1 2 2 营业外收支 0 -1 0 0 0 一年内到期的非流动负债 10 9 8 8 8 所得税 8 19 30 39 48 其他流动负债 363 409 487 601 715 净利润 57 88 144 193 239 流动负债合计 373 419 496 610 725 少数股东损益 -1 0 -1 -1 -1 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 58 88 145 194 241 应付债券 0 0 0 0 0 租赁债券 19 11 12 13 15 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 其他非流动负债 17 18 17 17 17 ROE(摊薄,%) 2.2% 3.3% 5.3% 7.0% 8.5% 非流动负债合计 37 29 29 30 32 ROA(%) 1.9% 2.9% 4.5% 5.8% 6.8% 总负债 410 448 525 641 757 ROIC(%) 0.9% 1.8% 3.5% 5.1% 6.5% 实收资本(或股本) 406 406 401 401 401 销售毛利率(%) 88.5% 90.3% 90.3% 90.2% 90.2% 其他归母股东权益 2,173 2,267 2,329 2,383 2,446 EBITMargin(%) 5.1% 8.6% 13.9% 16.7% 18.1% 归属母公司股东权益 2,579 2,673 2,730 2,785 2,847 销售净利率(%) 10.7% 13.2% 17.3% 18.7% 19.5% 少数股东权益 0 0 -1 -2 -3 资产负债率(%) 13.7% 14.4% 16.1% 18.7% 21.0% 股东权益合计 2,579 2,673 2,730 2,783 2,844 存货周转率(次) 4.6 4.8 5.5 6.4 7.1 总负债及总权益 2,990 3,121 3,255 3,424 3,601 应收账款周转率（次） 3.8 5.7 7.6 7.9 8.2 总资产周转周转率（次） 0.2 0.2 0.3 0.3 0.4 现金流量表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润现金含量 0.8 2.9 1.6 1.6 1.5 经营活动现金流 45 256 237 315 361 资本支出/收入 23.9% 11.7% 4.0% 3.9% 3.7% 投资活动现金流 774 44 -57 -26 -43 EV/EBITDA 144.82 79.38 49.87 35.41 27.72 筹资活动现金流 -89 -36 -98 -139 -177 P/E(现价&最新股本摊薄) 164.98 107.81 65.70 49.14 39.65 汇率变动影响及其他 49 12 10 0 0 P/B(现价) 3.70 3.57 3.49 3.43 3.35 现金净增加额 779 276 92 150 141 P/S(现价) 17.94 14.23 11.40 9.23 7.75 折旧与摊销 29 40 34 36 38 EPS-最新股本摊薄(元) 0.14 0.22 0.36 0.48 0.60 营运资本变动 0 107 56 84 82 DPS-最新股本摊薄(元) 0.20 0.13 0.25 0.35 0.44 资本性支出 -127 -78 -34 -40 -46 股息率(现价,%) 0.8% 0.5% 1.1% 1.5% 1.9% 数据来源：Wind，公司公告，国泰君安证券研究 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 4402928 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关