半年报点评：盈利优势稳固，期待后续量价回升

福斯特（603806.SH）半年报点评

核心观点

• 公司2024年上半年实现营收107.64亿元，同比增长1.39%；归母净利润9.28亿元，同比增长4.95%。
• 光伏胶膜出货量与营收双增，出货量同比增长43.61%，达到13.89亿平方米；营收98.79亿元，同比增长3.79%。
• 公司凭借技术、成本控制和客户资源优势，全球市占率提升，盈利保持稳定。
• 胶膜产品品类丰富，覆盖TOPCon、HJT、0BB、XBC、薄膜电池和钙钛矿组件等新技术需求。
• 海外光伏胶膜产能逆势扩张，泰国基地二期扩产项目建设启动，保持全球领先格局。

感光干膜业务

• 2024年上半年感光干膜出货0.74亿平方米，同比增长35.83%，营收2.75亿元，同比增长26.92%。
• 公司自2016年起专注于PCB核心电子化学材料研究，实现原材料自供、双基地布局、全球分切基地建设等。
• 产品覆盖软板、软硬结合板、高多层、HDI等产品需求，并提升至BGA、PKG等载板应用领域。

铝塑膜业务

• 2024年上半年铝塑膜出货560.60万平方米，同比增长35.54%，营收0.59亿元，同比增长26.52%。
• 产品顺利导入赣锋电子、南都电源等动力电池客户，RO支撑膜获得下游客户认可并形成批量化销售。
• 公司在水处理等工业应用领域继续发力，并不断提升自主研发的生产设备。

盈利预测

• 受光伏组件价格持续下行影响，公司胶膜出货价格承压，下调2024-2026三年盈利预测。
• 预测归母净利润分别为24/30/35亿元，对应PE分别为15.5x/12.1x/10.4x，维持“增持”评级。

风险提示

• 光伏装机不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动。