银漫技改放量，24H1归母增566%

公司2024年半年报显示，业绩表现强劲。2024H1实现营收22.0亿元，同比增长76.42%；归母净利8.83亿元，同比增长566.43%；扣非归母净利8.95亿元，同比增长467.87%。主要原因是银漫矿业自选矿技改完成后，产销量增加及产品价格上涨。2024Q2单季度营收14.3亿元，同比增长82.2%，环比增长87.6%；归母净利6.54亿元，同比增长451.6%，环比增长185.2%。

公司主要产品价格同比上涨，带动毛利率上行。2024H1锡、锌、铅、银、铜价格同比分别上涨15.7%、0.3%、11.8%、28.2%、9.6%。主要产品锡精粉、锌精粉、含铜银精粉和铅精粉毛利率分别上涨至73.06%、53.33%、74.42%、56.69%。

银漫矿业技改顺利落地，产销量增加。2024H1银漫矿业实现净利7.1亿元，同比增长410.64%，主要原因是矿石处理量增加、产销量增加及产品价格上涨。乾金达矿业2024H1实现净利润1.42亿元，同比增长1491.88%，主要原因是矿石供应稳定、选矿处理量增加及产品价格上涨。

盈利预测方面，预计公司2024-2026年分别实现营业收入52/59/61亿元，归母净利17.2/21.7/22.7亿元，同比增长77.4%/26.1%/4.5%。截至2024年8月27日，公司2024-2026年PE分别为12.37x、9.81x、9.39x，维持“买入”评级。

风险提示：银漫矿业技改效果不及预期；矿山安全事故风险；集团债务重整计划不及预期；金属价格超预期下降。