2024中报业绩点评：业绩表现平稳，资产质量整体稳健

股票研究/2024.08.27 业绩表现平稳，资产质量整体稳健张家港行(002839) 商业银行/金融 ——张家港行2024中报业绩点评 刘源(分析师)钟昌静(研究助理) 021-38677818010-83939787 liuyuan023804@gtjas.comzhongchangjing028678@gtjas.com 登记编号S0880521060001S0880123070141 本报告导读： 张家港行2024中报业绩表现符合预期，营收增速受息差收窄影响有所放缓，降本成效明显使净利润增速改善，存贷款增长边际放缓，资产质量整体稳健。 投资要点： 投资建议:考虑到2024年以来行业贷款需求偏弱，贷款收益率进一 步下行，根据上半年经营情况，调整公司2024-2026年净利润增速 预测为9.3%、7.7%、9.5%，对应EPS为0.90(-0.07)、0.97(-0.14)、1.06(新增)元/股，BVPS为7.57(-0.06)、8.24(-0.16)、9.06(新增)元/ 股。维持目标价5.67元，对应2024年0.73倍PB，维持增持评级。营收承压符合预期，净利润增速改善。2024Q2营收增速较Q1下降 0.5pc至7.1%，其中利息净收入同比下降14.8%，增速较Q1下降 6.4pc；其他非息收入同比增长98.7%，增速较Q1下降36.7pc，仍为营收的主要支撑项，债牛行情下公司投资收益及公允价值变动损 评级：增持 上次评级: 增持 目标价格： 5.67 上次预测: 5.67 当前价格：3.96 交易数据52周内股价区间（元） 3.79-4.67 总市值（百万元） 8,592 总股本/流通A股（百万股） 2,170/2,072 流通B股/H股（百万股） 0/0 资产负债表摘要(LF) 资产总额（百万元）207,127 贷款总额（百万元）127,100 存款总额（百万元）160,923 核心一级资本充足率13.27% 52周股价走势图 益显著多增，但下半年增速或将进一步放缓。测算2024Q2单季净张家港行深证成指 息差为1.53%，同比降幅为44bp，环比降幅为19bp，拖累了利息净 收入表现，主因为贷款收益率下降，存款定价下行趋势下负债端成本率有小幅改善。公司降本增效成果显著，上半年成本收入比为28.6%，较Q1下降2pc，使Q2净利润同比增长12.4%。 存贷款增速边际放缓，存款端更明显。6月末贷款同比增长11.7% 增速较Q1下降1.1pc，Q2单季新增对公贷款2.4亿元、新增票据 44.3亿元，零售贷款规模下降26亿元，按揭和消费贷缩量明显。票据贡献了最大增量，贷款需求疲弱是主要压制因素。6月末存款同比增长6.8%，增速较Q1有明显下滑，其中企业活期存款较年初减少35.8亿元，个人定期存款较年初增加89亿元，定期化趋势延续 不良表现平稳，风险抵补能力提升。6月末公司不良贷款率为0.94% 较3月末上升1bp，主要是公司不良处置节奏放缓，上半年不良核 销转出率较2023年下降约55pc，测算2024上半年不良生成率为1.01%，较2023年下降41bp，新生成风险可控。前瞻指标略有波动关注贷款率为1.67%，较3月末提升11bp，逾期贷款率为1.90%，较2023年末上升20bp，公司加大了拨备计提力度，上半年计提贷款减值准备7.45亿元，同比增长14.1%，6月末拨备覆盖率为423.7%较3月末提升10.6pc。资产质量整体仍稳健。 风险提示：需求修复低于预期，零售信贷风险大面积暴露。 4% -1% -7% -12% -17% -22% 2023-082023-122024-04 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 2% -8% -9% 相对指数 6% 5% 10% 相关报告 息差韧性超预期，不良率低位波动2023.11.05 营收及利润增速超出预期，客群基础进一步夯实 2022.10.29 营收增速转正，资产质量略有波动2023.08.30增户扩面卓有成效，夯实未来发展基础2023.03.28 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 4,827 4,541 4,852 5,211 5,624 (+/-)% 4.6% -5.9% 6.8% 7.4% 7.9% 净利润（归母） 1,682 1,787 1,953 2,104 2,303 (+/-)% 29.0% 6.2% 9.3% 7.7% 9.5% 每股净资产（元） 6.25 6.93 7.57 8.24 9.06 净资产收益率(%) 12.2% 12.9% 12.2% 12.0% 12.1% 市净率 0.63 0.57 0.52 0.48 0.44 股票研 究 公司更新报 告 证券研究报 告 财务预测表单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资产负债表存放央行 11,021 10,144 9,959 10,955 12,050 业绩增长净利息收入增速 6.1% -1.3% -7.4% 1.4% 2.8% 同业资产 2,304 2,874 3,017 3,168 3,326 净手续费增速 -62.4% -42.3% -30.0% -20.0% -5.0% 贷款总额 115,028 127,100 139,809 153,790 169,169 净非息收入增速 -1.6% -25.7% 88.1% 24.3% 19.8% 贷款减值准备 -5,305 -5,059 -5,042 -5,129 -5,241 拨备前利润增速 5.0% -14.1% 14.0% 8.2% 8.7% 贷款净额 109,941 122,256 134,767 148,662 163,928 归属母公司净利润增速 29.0% 6.2% 9.3% 7.7% 9.5% 证券投资 59,142 66,393 70,518 75,993 82,208 资产质量 其他资产 5,124 5,461 6,019 6,584 7,211 不良贷款余额 1,022 1,193 1,203 1,278 1,333 资产合计 187,533 207,127 224,280 245,361 268,724 不良贷款净生成率 1.01% 1.50% 1.04% 1.00% 0.95% 同业负债 17,126 18,356 19,090 19,853 20,648 不良贷款率 0.89% 0.94% 0.86% 0.83% 0.79% 存款余额 143,598 160,923 173,797 191,177 210,294 拨备覆盖率 521.09% 424.23% 419.31% 401.37% 393.12% 应付债券 8,647 9,133 10,229 11,456 12,831 拨贷比 4.63% 3.98% 3.61% 3.33% 3.10% 其他负债 2,437 1,504 2,549 2,793 3,060 资本状况 负债合计 171,807 189,916 205,665 225,279 246,832 资本充足率 13.1% 13.0% 12.8% 12.6% 12.6% 股东权益合计 15,726 17,211 18,615 20,083 21,892 核心资本充足率 10.9% 11.2% 10.9% 10.9% 10.9% 利润表 风险加权系数 71.0% 68.7% 70.0% 70.0% 70.0% 净利息收入 3,917 3,864 3,579 3,628 3,729 股息支付率 25.8% 24.3% 25.0% 25.0% 25.0% 净手续费收入 47 27 19 15 14 盈利能力 其他非息收入 864 650 1,254 1,567 1,881 ROAE 13.41% 12.90% 12.16% 12.03% 12.05% 营业收入 4,827 4,541 4,852 5,211 5,624 ROAA 0.96% 0.91% 0.91% 0.90% 0.90% 税金及附加 -33 -36 -35 -38 -40 RORWA 1.26% 1.26% 1.31% 1.28% 1.28% 业务及管理费 -1,574 -1,676 -1,596 -1,688 -1,794 生息率 4.37% 4.12% 3.60% 3.49% 3.39% 营业外净收入 77 4 10 10 10 付息率 2.40% 2.38% 2.12% 2.13% 2.12% 拨备前利润 3,297 2,833 3,230 3,495 3,800 净利差 1.97% 1.74% 1.48% 1.36% 1.28% 资产减值损失 -1,442 -904 -1,335 -1,453 -1,565 净息差 2.23% 1.96% 1.67% 1.55% 1.46% 税前利润 1,855 1,929 1,896 2,042 2,235 成本收入比 32.61% 36.90% 32.90% 32.40% 31.90% 所得税 -156 -131 76 82 89 估值指标 税后利润 1,699 1,798 1,971 2,124 2,324 EPS 0.78 0.82 0.90 0.97 1.06 归属母公司净利润 1,682 1,787 1,953 2,104 2,303 BVPS 6.25 6.93 7.57 8.24 9.06 归属母公司普通股股东净利润 1,682 1,787 1,857 2,008 2,207 每股股利 0.20 0.20 0.23 0.24 0.27 流动性 P/E 5.11 4.81 4.40 4.08 3.73 贷存比 80.1% 79.0% 80.4% 80.4% 80.4% P/B 0.63 0.57 0.52 0.48 0.44 贷款/总资产 61.3% 61.4% 62.3% 62.7% 63.0% P/PPOP 2.61 3.03 2.66 2.46 2.26 平均生息资产/平均总资产 99.8% 99.8% 99.6% 99.5% 99.3% 股息收益率 5.05% 5.05% 5.68% 6.12% 6.70% 数据来源：Wind，公司公告，国泰君安证券研究 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 4402928 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的