2024年半年报点评：风险管理高增，代理成交额市占率增长

事项：H1公司实现营业总收入10亿元（同比+65.4%），归母净利润1.4亿元（同比+16.6%）；Q2营业总收入7.2亿元（环比+158.3%），归母净利润0.6亿元（环比-10.9%）。

评论：

1. 净利润市场份额逆市提升：根据中期协数据，H1全国150家期货公司营业收入同比-3.8%，净利润同比-22.5%。公司净利润市占率3.6%（同比+1.2pct），实现逆市提升。以净额法计算，H1公司营业总收入3.7亿元（同比+19.7%），其中手续费/利息/风险管理（净额法）/投资收入贡献比分别为46.1%/17.7%/1.3%/33.7%。

2. 风险管理业务增长带动营收增长：Q2其他业务收入（主要是期现贸易收入）5.4亿元（环比+4.4亿元），带动上半年营收同比大幅增长。风险管理业务方面，H1瑞达新控实现场外衍生品交易实际名义本金539.89亿元（同比+37.83%），权利金收入1.44亿元（同比+63.05%），业务规模位居行业前列；期权做市业务市场占有率12.13%，做市累计成交额位居行业前列。

3. 期货市场活跃度修复，代理成交额市占率同比上升：H1公司经纪业务手续费净收入1.6亿元（同比-27.8%），代理成交额4.7万亿元（同比+37.1%），市场份额同比+0.18pct至0.84%；Q2经纪业务手续费净收入0.9亿元（同比-31.6%/环比+20.4%）。对比市场，H1期货市场累计双边成交额563万亿元（同比+7.4%），Q2为315万亿元（同比+11.4%/环比+26.7%）。公司经纪业务手续费增幅不及行业，或因交易费率整体下行。

投资建议：公司持续增强以风险管理业务服务产业客户的能力，二季度风险管理业务收入高增，代理成交额市占率上升，小幅上调盈利预测，预计公司2024/2025/2026年EPS为0.69/0.78/0.92元（前值为0.67/0.76/0.89元），当前股价对应PE分别为14.97/13.08/11.13倍，ROE分别为10.68%/11.32%/12.25%。瑞达期货的资管CTA具备特色、经纪业务手续费率高于同业，叠加互联网前期投入逐步消化，驱动其具备更高的ROE空间。公司当前处于近三年估值低位，给予其2024年业绩20倍PE估值，对应目标价13.71元，维持“推荐”评级。

风险提示：资本市场波动；期货经纪业务佣金率下滑；交易所减收具有不确定性。