煤炭行业周报：行业表现相对平稳，红利属性依然占优

核心观点

• 动力煤：短期需求企稳，无需过度悲观。夏季用电高峰尾端，电厂日耗仍处高位，南方降雨减缓致水电供给减少，火电需求空间抬升；上游北港库存持续去化，交付意愿提升，但仍是刚需采购的“买方市场”。
• 焦煤：旺季预期不佳，后续静待政策推进。钢材价格持续走低致钢厂利润受损，抬价意愿不强；水泥等终端行业产销控量，焦煤需求受阻，“金九”预期不佳，价格短期承压。但下半年“两新”“两重”政策推进或带动非电煤需求走强，助力焦煤走出底部。
• 航运：小幅回暖。市场优质资源供给量减少，贸易商利润增厚，提价意愿上升，但运量和运价仍处近年底部，发运情况不乐观。
• 煤炭逻辑：红利属性依然占优。煤炭指数短期震荡，但“红利”属性带来相对稳定的股东回报，是煤炭行业最大优点。

关键数据

• 动力煤：环渤海港口日均库存2405.52万吨，周环比下降70.91万吨；南方港口库存持续走低。
• 焦煤：上游六大港口库存357.32万吨，周环比上涨11.99万吨；下游独立焦企炼焦煤库存645.33万吨，周环比下降5.84万吨。
• 航运：环渤海9港锚地船舶数量日均81艘，周环比上涨1艘；秦皇岛六大航线运价集体拉升。

研究结论

• 短期动力煤需求企稳，焦煤需求虽预期不佳但下行空间有限，两者短期无需过度悲观。
• 中长期动力煤、焦煤均有上行机会，基本面转暖值得期待。
• 二级市场层面，煤炭行业“红利”属性存在，相对稳定的股东回报仍是最大优点，当前或为布局良好时机。

风险提示

• 新能源替代加强、钢材价格持续走低、政策推进不及预期。