核心观点
行业评级：看好
发布日期：2025.1.6
动力煤短期价格触底反弹，寒潮来临冬储煤需求增加。本周，煤炭主产区停产减产增多，供应减少，叠加预期下游需求继续走高，煤炭坑口价格小幅探涨；下游需求短期仍处于高位，电厂日耗增长较为平缓，库存下降速度较为缓慢，整体看终端需求高位震荡。短期看，寒潮来临，南方用电量提高，增加对电煤需求，对煤价有一定支撑，在无较大利空的情况下，或难出现较大回落。
焦煤库存位于较高区间，需求预期有望支撑价格坚挺。焦煤供给短期处于高位，虽终端需求有所提振，但在淡季背景下采购需求有限，对过高的库存依然难以消化。在楼市企稳回升政策引领下，中长期预计利于焦煤需求稳定，价格有望止跌；短期看，需求处于淡季，库存处于高位，预计价格仍在低位徘徊。
煤炭板块防御属性强，红利板块震荡市表现亮眼。从二级市场来看，本周大盘跌幅较大，煤炭板块得益于高股息优势具有较高配置价值，从而跌幅较小，表现优异；另外在季节气候、全面提振需求、稳楼市、淘汰产能等政策加持下，煤炭基本面有望回稳。
市场表现
本周（2024.12.30-2025.1.5），煤炭行业表现最好，近期冷空气继续影响东部地区，随着气温降低，用电量提升，冬储煤的需求增加；临近春节主产区生产任务完成，停产减产现象增加，供给收窄。大盘整体表现不佳，但在国债收益率持续走低、市值管理的背景下，红利板块高防御属性仍具有较高配置价值，煤炭板块跌幅最低。申万一级行业中，煤炭表现最好，行业周线下跌1.61%，跑赢指数。个股方面，本周煤炭板块30家上市公司涨少跌多，涨幅最大的三家公司分别为：安源煤业、陕西煤业、晋控煤业；跌幅最大的三家公司分别为：淮河能源、郑州煤电、永泰能源。
动力煤
- 价格：产地煤价触底反弹，价格迎来小幅上探。内蒙古鄂尔多斯动力煤（Q5500）坑口价570元/吨，周度环比上升15元/吨，同比下降123元/吨；山西大同动力煤（Q5500）坑口价640元/吨，周度环比上升54元/吨，同比下降112元/吨；陕西榆林动力煤（Q5500）坑口价790元/吨，周度环比上升60元/吨，同比下降190元/吨。
- 供需结构：北港库存显著回落，或短期进入去库阶段。北港日均动力煤库存量2552.28万吨，周环比下滑1127.17万吨，较去年同期上涨42.08万吨。终端电厂库存短期走高后，迎来高位震荡下行，日均动力煤库存量3526万吨，较上周环比下跌17万吨，较去年同期上涨207万吨。
炼焦煤
- 价格：焦煤价格仍处于底部。山西古交2号焦煤坑口含税价报收670元/吨，环比持平，较去年同期下降610元/吨；安徽淮北1/3焦精煤车板含税价报收1470元/吨，环比下降110元/吨，较去年同期下降500元/吨。
- 供需结构：上游库存持续攀升。上游六大港口库存再度上升，日均炼焦煤库存量494.73万吨，周环比上升8.89万吨，较去年同期上涨335.77万吨。终端需求乏力，下游230家独立焦企炼焦煤库存小幅掉头向下，达到8881.93万吨，周环比下跌5.14万吨，同比下降882.07万吨。
海运情况
运力仍处于近年来底部。环渤海9港锚地船舶数量回落，仍处于历史底部，日均64艘，周环比下降5艘，较去年同期下降30艘。运价同步下跌。秦皇岛六大航线运价本周集体走低，秦皇岛-广州(5-6万DWT)日均35.2元/吨，周环比下降1.65元/吨，同比下降5.18元/吨。
行业资讯
- 行业要闻：工业和信息化部等多部门联合印发《加快工业领域清洁低碳氢应用实施方案》；中国矿业联合会预计今年煤炭产量将达到47.6亿吨；《矿山安全标准体系建设指南》印发；山西华阳集团提前3天完成全年煤炭稳产保供任务；新疆铁路疆煤外运量预计达9060万吨增长50.2%；陕西省2024年第二批关闭煤矿完成情况公告；我国首部能源法正式实施，有何深意？国家能源局回应；新大洲子公司拟投资2.53亿元实施煤矿智能化项目。
- 公司公告：无。
投资建议
基本面上，动力煤和焦煤短期价格仍处于低位。受寒潮来临影响动力煤需求较弱但处于旺季，煤炭价格出现触底反弹，叠加煤炭主产区提前完成生产任务，停产减产现象增多，供给收紧，坑口煤价也小幅上探，整体上看，供需面相对平稳，煤价中长期将维持稳定趋势；焦煤库存高企，终端需求乏力，在淡季背景下采购需求有限，对过高库存依然难以消化，在中央经济工作会议释放积极信号，以及楼市企稳回升的系列政策下，短期看预计价格仍在低位徘徊，中长期看有望止跌企稳。二级市场来看，近期大盘波动较大，但是源于高股息、市值管理等政策，煤炭板块本周跌幅最小，防御属性强，展现出较高配置价值。
风险提示
终端需求大幅回落，板块轮动加快，板块突发利空。
