24H1增速亮眼，Avinger强化产品矩阵

主要观点： 报告日期：2024-08-27 2024年8月20日，公司发布2024年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入3.66亿元（+59.0%），其中国内收入3.55亿元（+58.3%），海外收入0.11亿元（+84.2%）；未经调整盈利0.69亿元，经调整盈利0.78亿元，公司首次实现经调整端盈利。 ⚫点评： ⚫神经+外周介入快速增长，扭亏为盈趋势呈现 报告期内，公司神经血管介入产品实现收入2.44亿元（+47%），外周血管介入产品实现收入1.21亿元（+88%），外周介入占比提升至33.0%；2022H1-2024H1期间，公司实现整体收入CAGR 55%，其中海外收入CAGR 105%。同时，随着运营效率、规模效应逐渐显现，公司实现销售及分销开支费用率22%（-11pct）、研发开支费用率28%（-29pct）、行政开支费用率12%（-10pct），其中研发开支和行政开支绝对金额与同期相比呈下降趋势。未经调整盈利0.69亿元，经调整盈利0.78亿元，转亏为盈趋势呈现。 ⚫创新产品密集获批，持续夯实销售网络 公司目前产品总计63款，其中神经介入类29款（商业化23款，在研6款），外周介入和血管闭合类34款（商业化21款，在研12款）。报告期内，公司获批重磅产品包括麒麟TM血流导向密网支架、Penguin静至髂静脉支架系统和血管缝合器；2023H1-2024H1公司总计获批神经介入+外周介入新品16件，处于产品密集获批阶段。公司国内目前覆盖超过3000家医院，海外22个国家/地区实现商业化，公司有望凭借强大的产品网络与广泛的渠道覆盖，积极参与配合省际联盟集采（京津冀“3+N”A组第一），实现商业化产品持续放量。 执业证书号：S0010122110012邮箱：qiankun@hazq.com ⚫与Avinger战略合作，共同布局全球外周介入OCT 公司与Avinger签署独家授权协议，负责全产品在大中华地区本地化生产及销售权利，同时成为Avinger大中华地区外的生产制造商，公司将分两期支付不超过1500万美元的投资款项。Avinger开发了全球唯一具备光学相干断层扫描（OCT）功能的设备及产品，其潜在美国市场规模约7.6亿美元，中国外周血管疾病（PAD）患者超过4000万人；公司具备现有PAD产品组合，可与Avinger系列形成优势互补，迎来外周介入精准治疗的国产化时代，提升潜在治疗市场渗透率。 1．【华安医药】归创通桥-B（2190）公司深度：构建神经+外周介入完整版图，步入产品收获期2024-05-282.【华安医药】神经介入行业梳理：大浪淘沙，后集采时代的国产价值挖掘2023-11-10 ⚫投资建议 根据公司上半年整体业绩，我们上调盈利预测。预计公司2024-2026年营业收入有望分别实现8.00/10.70/14.02亿元（前预测值为7.57/10.19/13.51亿元），同比增长52%/34%/31%；归母净利润分别 实现1.10/1.85/2.85亿元（前预测值为0.67/1.48/2.56亿元），同比增长239%/69%/54%；对应EPS为0.33/0.56/0.86元；对应PE倍数为32/19/12X。维持“买入”评级。 ⚫风险提示 政策风险、在研产品获批不及预期风险、竞争格局恶化风险。 财务报表与盈利预测 分析师：谭国超，华安证券研究所副所长，医药首席分析师，中山大学本科、香港中文大学硕士，曾任职于强生（上海）医疗器械有限公司、和君集团与华西证券研究所，主导投资多个早期医疗项目以及上市公司PIPE项目，有丰富的医疗产业、一级市场投资和二级市场研究经验。 联系人：钱琨，研究助理，主要负责医疗器械行业研究。上海交通大学医学本硕，曾任职于美敦力（上海）管理有限公司、某国产结构性心脏病公司。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。