24H1业绩承压，设备订货同比增长26.8%

公司2024年半年报显示，整体业绩略低于预期，但订货同比显著增长。核心要点如下：

1. 业绩表现：24H1实现营收50.0亿元，同比-3.5%；归母净利润4.6亿元，同比-13.3%。单Q2营收25.1亿元，同比-0.4%，环比+0.8%；归母净利润2.2亿元，同比-16.0%，环比-4.6%。业绩略低于预期，但订货增长强劲。

2. 业务结构：气体业务占比提升至37.1%，毛利率提升1.4pp至17.7%，液体产量创历史之最，合同供气量稳步增长。设备板块受宏观环境影响承压，能量转换设备营收同比-15.9%，但毛利率提升0.9pp至27.3%；能量转换系统服务业务营收同比-47.5%，毛利率提升6.4pp至23.7%。

3. 盈利能力：24H1综合毛利率为23.4%，同比-0.58pp，主要因气体业务占比提升；净利率为10.4%，同比-0.56pp；期间费用率为9.0%，同比+0.70pp。研发费用率提升0.77pp，主要因分布式能源市场研发投入加大。

4. 市场突破：公司抢抓分布式能源市场机遇，销售订货同比增长26.77%。压缩机、硝酸机组等技术国际领先，成功打破国外在海洋平台离心压缩机组市场的垄断，压缩空气储能业务拓展顺利，300MW级压气储能电站机组一次试车成功。

5. 盈利预测与投资建议：预计2024-2026年归母净利润为11.2、12.6、14.3亿元，对应PE为11、10、9倍，未来三年复合增长率12%，维持“买入”评级。

6. 风险提示：空气压缩储能项目商业化进展不及预期、工业气体业务拓展不及预期、钢铁等下游行业需求不及预期等。