核心观点与关键数据
2024年半年报要点
- 营收与利润：2024H1实现营收92.32亿元，同比增长18.96%；归母净利润12.65亿元，同比增长3.15%；扣非归母净利润12.75亿元，同比增长14.27%。Q2单季度营收44.82亿元，同比增长12.16%，环比下滑5.65%；归母净利润6.48亿元，同比增长43.63%，环比增长5.25%。
- 利润分配：拟每10股派现2.10元（含税），分红金额约4.66亿元，占归母净利润比例约73%。
二季度经营亮点
- 有效控费：销售费用环比降低14.6%至24.69亿元，费用率降低5.78pct至55.09%；管理费用环比降低43.1%至1.07亿元，费用率降低1.58pct至2.39%；财务费用环比降低5.93%至-0.39亿元，费用率降低0.09pct至-0.86%。
- 存量游戏长线运营：
- 《斗罗大陆：魂师对决》借“三三年年典”推出新内容，提升日活用户。
- 《人修仙传：：修篇》开启“三年年典”版本，拓展用户并完善生态。
- 《寻道大千》上线年年典版本，增强用户粘性，并与多IP联动延长生命周期。
- 境外业务：境外收入同比下滑4.27%至28.98亿元，但毛利率提升3.32pct至76.13%，收入占比下滑7.62pct至31.39%。
- 《MechaDomination》在欧美市场表现突出，进入多国策略游戏免费榜前五。
- 《Puzzles＆Chaos》多次跻身全球策略品类畅销榜前二十。
- AI技术应用：
- 内部AI办公工具“三小七”升级为复杂需求处理助手，员工使用覆盖率超90%。
- 开发AI全要素生产游戏，探索AI完成剧情、素材等要素的休闲游戏。
- 研究智能NPC系统，推进游戏社区内容生成平台搭建。
盈利预测
- 预计2024-2026年营收分别为185.32/205.71/232.45亿元，同比增长12.0%/11.0%/13.0%；归母净利润分别为27.61/32.02/37.80亿元，同比增长3.9%/16.0%/18.0%。
- 对应PE 10/9/7x，维持“买入”评级。
风险提示
- 行业竞争加剧风险、政策监管风险、游戏表现不及预期风险。
财务指标
- 营业收入增速从2022年的1.2%提升至2024E的12.0%，归母净利润增速预计2024E为3.9%。
- 毛利率稳定在79.6%-80.0%，净利率14.9%-16.3%。
- 资产负债率29.0%-33.0%，净负债比率-37.7%至-53.4%。
