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2024年8月27日 香港及中國市場日報 今日焦點: ►九毛九（9922.HK，股價2.49港元，市值35億港元） 2024年上半年業績符合预告，管理層將優先考虑客流 九毛九是一家在中國經營超過771家餐廳的餐飲公司。公司近期公布了2024年上半年的業績，顯示淨利潤同比下降67%至7229萬元人民幣，儘管銷售額增長6%至31億元人民幣，符合此前的業績公告。我們將這一疲弱表現歸因於：1）2023年上半年的高基數，及2）由於消費環境艱難，客單價和翻座率均有所下降。截至6月底，九毛九共經營766家自營餐廳（同比增長24%，24年上半年净增45家），包括614家太二酸菜魚、72家九毛九火鍋和73家慫火鍋。快速擴張導致員工成本顯著增加（同比增長25%），進而拖累淨利潤率下降5.4個百分點至2.4%。 太二酸菜魚（約佔銷售額73%）：平均售價同比下降5%至71元人民幣，翻座率在2024年上半年下降13%至2.7x。管理層計劃優化菜單以吸引更多客流。此前，太二主要面向年輕客群，但公司現在正在翻新門店並擴展菜單，以吸引更廣泛的顧客群體。 九毛九火鍋（約佔銷售額14%）：平均售價同比下降5%至56元人民幣，但翻座率同比增長6%至1.8x。管理層打算引入更多適合兒童的元素（如兒童菜單、餐具和裝飾）來吸引家庭顧客。他們在廣州開設的首家兒童主題餐廳在2024年上半年的翻座率達到4.3x，顯著高於平均水平。 慫火鍋（約佔銷售額10%）：平均售價同比下降9%至110元人民幣，翻座率同比下降29%至2x。管理層表示他們正在降低菜單價格以吸引更多顧客。 門店開設策略：在新店開設方面，公司計劃採取更為保守的方式，將開店目標減少至25家慫火鍋和93家新太二酸菜魚店。 我們的觀點：九毛九的管理層正努力降低價格以吸引更多顧客，儘管如此，流量是否會在客單價下降後反彈仍不確定。我們認為短期內盈利挑戰將持續。儘管截至6月底公司持有13億元人民幣的淨現金並且2025財年預期市盈率為5.8倍，我們建議投資者對該股票保持謹慎。（研究部） 最 新 研 究 報 告 資 料 來 源 ： 彭 博 滙富研究部 分析員王學宏（Howard Wong）崔喻盛(Eason Cui)劉恩妍(Ensley Liu) 電話(852)22837307(852)22837306(852)22837618 電郵Howard.wong@sunwahkingsway.comEason.cui@sunwahkingsway.comEnsley.liu@sunwahkingsway.com 免責聲明 本報告並非要約或招攬購買及認購任何證券。本報告中所提及的證券，在某些司法管制的區域下，並不適合作買賣。本報告或其任何部份均不得直接或間接分發或傳送予該等司法管制區域或當地居民，違者將構成觸犯有關法律及條例的罪行。本報告之擁有人應瞭解並遵守相關之限制。本報告只供私下傳閱之用，在未得滙富金融服務有限公司(“滙富金融服務”)及其聯屬公司(統稱“滙富集團”)書面同意之前，不得抄襲、影印、複製或再分發。 本報告由滙富金融服務在中華人民共和國香港特別行政區(“香港”)分發，滙富金融服務為根據香港法例第571章證券及期貨條例在香港證券及期貨事務監察委員會(“證監會”)註冊為持牌法團，中央編號為ADF346。 本報告所載資料摘錄自相信屬可靠之來源，惟滙富金融服務概不就其真確性或準確性作出任何明示或暗示之陳述或保證。印製本報告旨在協助收取本報告之人士，惟彼等作出判斷時不應依賴此作為一項具權威性之報告或以此為依據。本報告不得詮釋要約、邀請及招攬購買或出售於本報告所述公司之任何證券。本報告所載之建議，並無考慮任何特定收件人之特定投資目標、財務狀況及特別需要。所有意見及估算反映我們在本報告日之判斷，故可隨時更改，無須另行通知。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可出任本報告所述任何發行商之證券發售之牽頭或副經辦人，可不時為任何發行商提供金融服務或其他顧問服務或從任何發行商招攬金融服務或其他業務。 在過往一年，滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可能擔任本報告所述任何發行商之金融工具之市場莊家或以委託人形式進行買賣，並可能作為該發行商之包銷商、配售代理、顧問或放款人。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司、聯屬公司、股東、高級職員、董事及任僱員)可就任何發行商之證券、商品或衍生工具(包括期權)或其中之任何其他金融工具設立好倉或淡倉及進行買賣。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)之僱員可出任任何該等機構或發行商之董事或作為該等機構或發行商之董事會代表。 2024滙富集團。版權所有，不得翻印。 總辦事處聯屬公司及海外辦事處 廣州廣東新華滙富商業保理有限公司廣州越秀區先烈中路69號東山廣場2701室郵編510095 香港滙富金融服務有限公司香港金鐘道89號力寶中心1座7樓電話：852-2283-7000傳真：852-2877-2665 越南新華滙富越南服務有限公司代表處SunwahTower,MezzanineFloor115NguyenHueDistrict1HoChiMinhCityVietnam