2024年中报点评：中报符合市场预期，看好公司经营再上台阶

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2024年中报显示公司收入21.38亿元（+0.93%），归母净利润3.40亿元（+12.56%），业绩符合市场预期。
• 原料药业务：2024H1原料药及中间体销售收入9.1亿元（-9%），其中自营原料药销售收入4.89亿元（-1.2%），意大利子公司销售收入2.97亿元（-15%）。预计原料药业务在中长期将实现稳健增长与盈利提升。
• 制剂业务：国内制剂方面，2024H1销售收入12.15亿元（+10.6%），妇科、麻醉、呼吸、皮肤科产品均实现增长。制剂出口方面，泼尼松龙片获得美国FDA批准，打开制剂出海新局面。

研究结论

• 未来展望：预计2024-2026年公司归母净利润分别为6.67、8.30和10.30亿元，同比增长18.5%、24.3%和24.1%，EPS分别为0.67、0.84和1.04元。
• 目标价与评级：给予2024年25倍PE，对应目标价17元，维持“强推”评级。
• 风险提示：杨府原料药基地产能利用率提升节奏不达预期、麻醉、呼吸科等制剂研发进度不达预期、原料药产品竞争加剧。

财务预测表

• 营业收入：2023A为41.23亿元，2024E为47.65亿元，2025E为55.05亿元，2026E为63.72亿元。
• 归母净利润：2023A为5.63亿元，2024E为6.67亿元，2025E为8.30亿元，2026E为10.30亿元。
• 市盈率：2024E为17倍，2025E为14倍，2026E为11倍。