油服工程：上游资本开支有望增长，带动油服工程盈利增长

看好/维持 分析师莫文娟电话：010-66555574邮箱：mowj@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480524070001 投资摘要： 2024H1：海外通胀缓和，国内经济持续修复，油服工程板块收益表现较为稳定。随着2023年以来油价中枢的下移及全球需求端的有所疲软，作为全球需求端代表美国的通胀压力有所换缓和，也意味着大宗商品原油的估值压力有所缓解；同时，随着国内经济的缓慢修复，对油服工程的需求也逐步提升。其中油服工程板块，2024Q1共实现营收608.60亿元，同比增长2.23%，归母净利润达22.38亿元，同比增长23.44%。 油服工程：上游资本开支有望增长，带动油服工程盈利增长。随着2020-2022年油价持续上涨，全球油气上游资本支出呈现复苏态势。根据标普全球统计的各石油公司2023年投资计划，七大国际石油公司资本支出为1191亿美元，同比增长9%。国内油气对外依存度仍高，能源安全政策驱动上游勘探开发支出影响持续增强。未来油气上游资本支出将持续增长，刺激油服业盈利增长。自2020年全球油气上游资本支出改善以来，油服业利润保持增长态势。2023年油服业平均营业利润达到133.22亿元，同比增长27.5%。2024Q1油服工程板块共实现营收608.60亿元，同比增长2.23%，归母净利润达22.38亿元，同比增长23.44%。据IEA发布的《2024石油报告》，全球上游油气投资预计将在2024年同比增长7%，达到5700亿美元，将会带动油服业盈利向好。油气公司上游资本开支增长，通过油服订单传导至油服工程公司业绩增长。油气公司以中国海油为例，2020至2023年，资本开支逐年增长，带动业绩逐年提升。2023年，中国海油实现资本开支1279.13亿元，同比增长27.46%。如中海油服实现营业收入441.09亿元，同比增长23.70%；实现归母净利润30.13亿元，同比增长28.05%；油服工程公司如海油发展实现营业收入493.08亿元，同比增长3.19%；实现归母净利润30.81亿元，同比增长27.52%。根据年初公司业绩展望，以中国海油为例，在2024年中国海油预计实现资本开支1250-1350亿元，同比最多能增长5.54%。其油服工程公司如中海油服预计实现营业收入503.60亿元，同比增长14.17%，预计实现归母净利润39.31亿元，同比增长30.46%；如海油发展预计实现营业收入548.47亿元，同比增长11.23%，预计实现归母净利润36.12亿元，同比增长17.24%。 投资建议：上游资本开支有望增长，重点关注具备高成长的公司。在全球原油供需偏紧、能源安全需求提升背景下，海上油气开发进度加码，2024年全球油服市场仍将持续景气。国内，我们重点推荐其上游油气公司有望增加资本开支，具备高成长的受益标的，如中海油服。海油发展公司同样有望受益。中海油服：是全球最具规模的油田服务供应商之一，业绩稳步增长。油田技术服务屡获突破，体现出公司技术实力的显著提升，彰显本轮周期成长性。钻井板块充分受益国内能源保供政策，景气度高于国外油服企业，平台利用率持续提升。展望未来，在油技服务和钻井业务双轮驱动下，公司成长空间已被打开。海油发展：能源技术全产业链发展模式，多元化产业体系的海上油服领军企业。公司主要聚焦油气生产阶段提供专业技术服务，处于油气产业链上游。公司三大产业包括能源技术服务产业、低碳环保与数字化产业、能源物流服务产业，三大主业全面发展，具备综合竞争力强、抗风险能力强的优势。公司在中国近海FPSO生产技术服务市场居主导地位。 风险提示：地缘政治风险；能源价格大幅波动的风险；需求不及预期的风险。 目录 1.2024H1：海外通胀缓和，国内经济持续修复，油服工程板块收益表现稳定.........................................................................32.油服工程：上游资本开支有望增长，带动油服工程盈利增长................................................................................................32.1随着2020-2023年油价持续上涨，全球油气上游资本支出呈现复苏态势....................................................................32.2国内油气对外依存度仍高，未来油气需求增长将驱动上游勘探开发支出.....................................................................42.3未来油气上游资本支出将持续增长，刺激油服业盈利增长..........................................................................................43.投资建议：上游资本开支有望增长，重点关注具备高成长的公司.........................................................................................64.风险提示：...........................................................................................................................................................................7相关报告汇总...........................................................................................................................................................................8 插图目录 图1：美国通胀压力有所减缓.................................................................................................................................................3图2：国内经济持续修复........................................................................................................................................................3图3：油服工程营业收入（亿元）.........................................................................................................................................3图4：油服工程归母净利润（亿元）......................................................................................................................................3图5：全球不同地区勘探与生产资本支出...............................................................................................................................4图6：我国国内油气需求逐年攀升.........................................................................................................................................4图7：未来油气上游资本支出将持续增长...............................................................................................................................5图8：上游资本支出带动油服业盈利增长...............................................................................................................................5图9：中石油资本开支情况（亿元）......................................................................................................................................6图10：中海油资本开支情况（亿元）....................................................................................................................................6图11：中海油资本开支与中海油子公司营业收入（亿元）....................................................................................................6图12：中海油资本开支与中海油子公司归母净利润（亿元）................................................................................................6 1.2024H1：海外通胀缓和，国内经济持续修复，油服工程板块收益表现稳定 随着2023年以来油价中枢的下移及全球需求端的有所疲软，作为全球需求端代表美国的通胀压力有所换缓和，也意味着大宗商品原油的估值压力有所缓解；同时，随着国内经济的缓慢修复，对油服工程的需求也逐步提升。其中油服工程板块，2024Q1共实现营收608.60亿元，同比增长2.23%，归母净利润达22.38亿元，同比增长23.44%。 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 2.油服工程：上游资本开支有望增长，带动油服工程盈利增长 2.1随着2020-2023年油价持续上涨，全球油气上游资本支出呈现复苏态势 根据标普全球统计的各石油公司2023年投资计划，七大国际石油公司资本支出为1191亿美元，同比增长9%；加拿大、澳大利亚等国的6家中型石油公司计划资本支出为350亿美元，同比增长25%；独立石油公司资本支出为733亿美元，同比增长17%。 2.2国内油气对外依存度仍高，未来油气需求增长将驱动上游勘探开发支出 根据《2022年中国海洋油气市场分析报告-市场发展监测与发展动向预测》显示，依据全国第四次油气调查数据，海洋油气整体探明程度相对较低，石油资源探明程度平均为23%，天然气资源探明程度平均为7%。与此同时，我国国内油气需求逐年攀升，2022年度，我国石油消耗量达到了96839万吨，天然气消耗量达到了3,746.95亿立方米。