热卷出口大幅回升，铁水下降超预期

核心观点

• 钢材市场：热卷出口大幅回升，但华南库存流向华东导致表需被高估；螺纹需求稳定，各地去库良好，后期存金九银十旺季预期；钢厂盈利率创2017年来新低，反弹时原料涨幅更大，成材上涨空间有限。
• 铁矿石市场：铁水减产幅度超预期，发运和到港继续回升，钢厂盈利率创2017年来新低，产业链利润分配不均问题未解决，铁水暂不具备持续复产条件，后期铁矿石有补跌风险。

关键数据

• 钢材：螺纹钢HRB400E 20mm现货价3200元/吨（周环比+100），热卷4.75mm汇总价3130元/吨（周环比+30），唐山钢坯Q235汇总价2900元/吨（周环比+40）；247家钢企日均铁水产量224.5万吨（环比下降4.3万吨），进口矿日耗276万吨（环比下降4.4万吨），钢厂盈利率1.3%；全国47个港口进口铁矿库存15652万吨（环比下降27.6万吨）。
• 铁矿石：普式62%Fe价格指数96美元/吨（周环比+4.1），日照港超特粉603元/吨（周环比+18），PB粉718元/吨（周环比+18）；澳洲巴西铁矿发运总量2610.2万吨（环比增加28.6万吨），中国47港到港总量2671万吨（环比增加149万吨）。

研究结论

• 钢材：基本面数据好转，专项债加快发行，市场对金九银十存有较好预期，但热卷隐性库存较多，表需被高估；反弹时原料涨幅更大，成材盘面利润较差，后期上涨空间有限。
• 铁矿石：产业链核心矛盾——利润分配不均问题尚未解决，铁水暂不具备持续复产条件，后期有补跌风险。