震荡行情下的政策解读和后市研判20240825

国内宏观

• 8月份经济在稳内需政策支撑下环比企稳，但可持续性有待观察。新兴产业PMI环比上行，需求端上升明显，政策效果显现，但传统部门仍处触底阶段。
• 后续政策工具可能包括：超长债和专项债挪用补贴、特殊再融资债券发行（规模约1万亿）、GDP统计方式优化（纳入灵活就业等）。
• 外部环境方面，9月份美联储降息可能性较大，为国内货币政策空间打开，预计9月份国内可能跟随降息。

A股策略

• 市场整体处于底部震荡，变盘时间点预计在下半年Q4。
• 市场估值中枢受限因素：预期缺乏积极进展、金融监管影响交易结构、估值结构不平衡（权重股偏贵）。
• 基本面方面，政策积极表态和中报披露提供支撑，但市场向下的空间短期不大。
• 中报披露情况：二季度增速压力较大，双创板块增速居前，资源品、中游制造表现较好，边际改善板块包括工业金属、化工、医药、工程机械等。
• 交易风格建议：从低位布局有交易性反弹的主题性投资机会，关注景气有强支撑的板块和景气预期边际改善的赛道。
• 全球策略：美联储降息渐行渐近，港股受益，互联网板块弹性较大，建议关注恒生科技与互联网龙头、精致生产力方向（半导体、消费电子等）、高股息板块（公用事业、银行、通信）。
• 固定收益：利率债和信用债上周表现分化，信用利差收窄，但信用债流动性仍较差。短期建议抗回撤，关注流动性好的品种。
• 中小盘和主题投资：市场处于纠结时期，活跃资金边际走弱，风险偏好下降，主题投资风格向事件驱动转变，操作难度高。建议关注华为海思产业链、英伟达二季报等事件。
• 基金配置：股票资产短期机会不多，债券情绪乐观，建议稳周囚禁策略。可关注股债加黄金或股债加跨境权益策略。
• 金融工程：全自动构建全一级行业景气指数，模型效果较好，样本外年化超额收益8.1%。景气度最高的五个行业：公用事业、家用电器、钢铁、国防军工和通信。