“金九银十”行情下聚烯烃现实与预期背离的形成原因及后市展望

聚烯烃行情分析

• 2025年“金九银十”期间，聚烯烃价格不涨反跌，呈现震荡下行态势，处于往年同期低位。
• LLDPE主力合约跌破6900元/吨，较年初下跌超10%；PP主力合约一度下探6500元/吨。
• 现货市场分化，LLDPE跌幅最大（最高30.50%），PP跌幅超10%。
• 基差呈现倒N字型下跌（聚乙烯全年区间0-1200元/吨，聚丙烯0-600元/吨）。
• 合约月差走弱（聚乙烯1-5合约月差-33元/吨，聚丙烯-52元/吨）。
• LP价差震荡运行（截至10月17日323元/吨，同比减少305元/吨）。

行情低迷原因分析

1. 需求疲软：下游开工率同比偏低，农膜开工率仅年同比+3.28%，企业低库存策略，刺激政策效果递减。
2. 供应压力：2025年聚乙烯新增产能393万吨，聚丙烯366万吨，四季度仍有产能投放；检修损失量增加但边际效应降低，产量同比分别增长17.73%和16.57%。
3. 成本支撑减弱：原油价格走弱（OPEC+增产，需求淡季），甲醇、乙烯等原料价格下跌，多工艺路线成本下行。
4. 库存高企：聚乙烯库存54.56万吨，聚丙烯67.87万吨，处于历史同期高位，去库缓慢。

后市展望

1. 价格底部特征显现：原油及原料价格低位，生产利润挤压迫使企业减产，市场已计价利空，下行动能减弱。
2. 震荡偏弱格局：供需再平衡阶段，供应压力持续，需求无增量，预计LLDPE主力合约震荡区间7000-7500元/吨，PP 6900-7200元/吨，策略以逢高做空为主。
3. 聚烯烃内部分化：聚丙烯新增产能压力远大于聚乙烯，库存相对较好，LLDPE表现强于PP，LP价差走阔可关注套利机会。

风险提示：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者自行承担风险。