股指周报：疫情和地产风波仍有反复，后市在宽松政策下有望企稳回升

五矿期货股指周报疫情和地产风波仍有反复，后市在宽松政策下有望企稳回升20220820宏 观金融 组夏 佳 栋x i a jd @ wk j yq h .c o m0755-2 33 7 51 3 0F 3 0 23 3 16从 业 资 格 号：Z 0 0 14 2 35投 资 咨 询 号： CONTENTS 1 周度评估及策略推荐 周度要点小结重大宏观事件：美国7月CPI与PPI均不及预期，加息预期回落；国内7月社融数据不及预期，但M1和M2增速亮眼，后续宽货币的力度有望加大。经济与企业盈利：7月份PMI回落至荣枯线下方，7月经济数据延续弱势，消费数据再度走弱，地产投资仍是最严重的拖累项；一季度上市企业盈利明显回落，且分化严重，上游优于下游，现金流边际转弱。利率与信用环境：利率处于较低水平，较上周大幅下降；信用环境转弱，7月社融不及预期。8月MLF缩量2000亿，利率下降10bp；7月LPR利率不变，Shibor利率维持低位，宏观流动性非常宽松。流动性：外资净买入，偏股型基金发行量回升，股东净减持较低，IPO数量继续高位。小结：上周各项资金面数据表现中性偏多，外资净买入，股东减持较少，偏股型基金发行量回升，IPO数量处于高位，整体偏中性偏多。宏观上Shibor利率处于低位，信用环境转弱，后续宽货币力度有望加强。当前商品价格下降缓解下游企业成本压力，房地产停贷事件对市场情绪造成短期冲击，监管层已制定相应政策，股指有望再度向上，建议持有IF多单。 交易策略建议交易策略建议策略类型操作建议盈亏比推荐周期核心驱动逻辑推荐等级首次提出时间单边持有少量IC多单/长期估值没有明显泡沫，IC长期存在贴水★★★★★2016.9.1单边逢低买入IF多单4:13个月前期IF跌幅较大，短期全面降准政策有望改善经济下行预期，利好IF。（同IH）★★☆☆☆2022.4.16 2 期现市场 股指现货行情名称点位成交额(亿元)涨跌(点)涨跌幅上证综指3258.0820962.7-18.81-0.57%深证成指12358.5531489.6-60.85-0.49%中小板指8424.714259.0-102.12-1.20%创业板指2734.2210996.1+43.39+1.61%沪深3004151.0712270.1-40.08-0.96%上证502750.632825.0-46.26-1.65%中证5006391.727811.3-29.14-0.45%中证10007234.4112099.3+5.57+0.08%资料来源：WIND，五矿期货研究中心 股指期货行情名称点位成交额(亿元)涨跌(点)涨跌幅IF当月4162.82564-35.8-0.85%IF次月4142.02760-50.4-1.20%IF下季4124.6543-44.6-1.07%IF隔季4108.094-43.6-1.05%IH当月2756.6924-44.2-1.58%IH次月2756.21051-46.8-1.67%IH下季2764.4273-41.4-1.48%IH隔季2772.682-39.4-1.40%IC当月6425.02367+3.2+0.05%IC次月6350.22725-38.4-0.60%IC下季6255.0644-31.8-0.51%IC隔季6163.6355-35.2-0.57%资料来源：WIND，五矿期货研究中心 图1：IF季月合约基差图2：IF期限结构（各合约减去现货）资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心IF持仓与基差图3：IF成交量和持仓量（张）资料来源：WIND，五矿期货研究中心-3.00%-2.50%-2.00%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%0.50%IF2303IF2206IF2209IF2112-60-50-40-30-20-1001020当月次月下季隔季2022-08-152022-08-162022-08-172022-08-182022-08-19500007000090000110000130000150000170000190000210000230000180000190000200000210000220000230000240000250000IF成交量IF持仓量（右轴） 图4：IH季月合约基差图5：IH期限结构（各合约减去现货）资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心IH持仓与基差图6：IH成交量和持仓量（张）资料来源：WIND，五矿期货研究中心-2.50%-2.00%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%0.50%1.00%IH2303IH2206IH2209IH2112-50510152025当月次月下季隔季2022-08-152022-08-162022-08-172022-08-182022-08-193000040000500006000070000800009000010000011000012000060000700008000090000100000110000120000130000IH成交量IH持仓量（右轴） 图7：IC季月合约基差图8：IC期限结构（各合约减去现货）资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心IC持仓与基差图9：IC成交量和持仓量（张）资料来源：WIND，五矿期货研究中心-5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%IC2303IC2206IC2209IC2112-250-200-150-100-50050当月次月下季隔季2022-08-152022-08-162022-08-172022-08-182022-08-19500007000090000110000130000150000170000190000210000230000150000200000250000300000350000400000IC成交量IC持仓量（右轴） 3 经济与企业盈利 图10：GDP增速（%）图11：PMI资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心经济2022年第二季度GDP增速0.4%，三年平均增长3.75%，较一季度的4.90%下行，处于较低位置。2022年7月份PMI为49，明显回落，跌破荣枯线，经济再度回落。-10-50510152025名义GDP增速实际GDP增速303540455055602017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/07PMI财新中国PMI 图12：消费增速（%）图13：进出口增速（%）资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心经济2022年7月份消费增速+2.7%，较6月的3.1%小幅下行，仍处于较低的增长区间，表明消费仍弱。2022年7月份出口增速18%，较6月的17.9%继续上行，出口较强。-30-20-100102030402017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/07社会消费品零售总额:当月同比-100-500501001502002017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/07出口金额:当月同比进口金额:当月同比 图14：投资增速（%）图15：制造业、房地产、基建投资增速（%）资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心经济2022年7月份投资增速5.7%，较6月的6.1%下行。其中制造业投资9.9%较上月下行，基建投资7.4%较上月上行，房地产投资-6.4%较上月下降。-30-20-100102030402017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/07固定资产投资完成额:累计同比-40-30-20-100102030405060制造业基建房地产开发 图16：全体A股非金融上市公司归母净利润（亿元）图17：全体A股非金融上市公司经营净现金流（亿元）资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心企业盈利2022年一季度归母净利润，同比增长4.86%，处于较低水平；2022年一季度经营净现金流，较去年同期转弱。. 4利率与信用环境 图18：国债利率和Shibor利率（%）图19：3年期AA-利率（%）资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心利率十年期国债利率上周大幅下降，报2.5800%，近期处于极低位置。隔夜Shibor利率上周继续下降，报1.211%，处于极低水平，表明流动性非常宽松。4.04.55.05.56.06.57.07.52017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/073年期企业债AA-0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.55.02017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/07国债到期收益率:10年SHIBOR:隔夜 图20：M1和M2增速（%）图21：社会融资规模（亿元）资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心信用环境7月份M1增速+6.70%，高于6月份的+5.80%，明显上行。7月份社融规模0.76万亿，低于预期，除了政府债融资外，其它主要融资项目均显著回落。-505101520252017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/07M1:同比M2:同比-30-20-10010203040506070800500001000001500002000002500003000003500004000002017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/042020