立讯精密机构调研纪要

调研日期: 2024-08-24 立讯精密工业股份有限公司成立于2004年,于2010年成功挂牌上市。自上市以来,公司营业收入年复合增长率达到了50%。公司总部位于中国广东省东莞市,其制造基地分布在广东、江西、江苏、安徽、浙江、山西、河北、四川、台湾等地,海外主要位于德国和越南,并在广东东莞、江苏昆山、台湾及美国设有研发中心。公司产品广泛应用于消费电子、通讯、企业级、汽车及医疗等领域。公司专注于主业,通过纵向整合和业务拓展占领市场先机,不断追求智能化研发设计、数字化运营管理、精细化成本控制、自动化生产制造的极致。未来,公司将通过 Industry 布局,依托 Systematic Market Strategy和全面的技术支撑网络,以及 Professional、 Young and Passionate Executive Teams,快速实现 "机、电、声、光" 全方位发展,成为 "中国制造 2025" 强国战略的行业领导者,并立志成为世界同行业的开拓者。 一、董事长、总经理王来春女士针对2024年上半年经营情况进行说明 2024年上半年,公司实现营业收入1,035.98亿元,同比增长5.74%,归母净利润总额53.96亿元,较上年同期增长23.89%。 (1)消费类电子板块,今年以来国际上一些不稳定的短期因素乃然存在,全球经济处于弱复苏状态,我们以多元化的产品布局在份额以及新客户新品类上积极发力,营收上取得了稳健的增长,同时我们也发挥垂直整合及制程创新的优势,毛利率同比也有所改善;相信下半年AI技术的发展会给消费电子行业带来以创新拉动增长的机会,不论是终端产品总量的增加带来的零件和系统级的增量,还是新规格和制程创新带来的变化增量,我们的优势非常明显,并且一直以来我们都把握得很好;因此对消费类电子板块未来稳健可持续的增长我和我的团队都非常有信心; (2)汽车板块今年上半年实现同比增长48.3%;我们一如既往的看好这十年Smart EV的发展,此刻我非常高兴地跟大家分享,过去15年来我们在汽车领域从产品线构建、到出海口渠道打通(出海不是指海外才叫出海口,而是指我们产品商务机会的渠道),以及全球化制造资 源布局已经基本形成,无其是今年以来我们看到作为Tier 1厂商我们往全球化发展的进程在加快,无论是海外主流品牌开始积极拥抱中国供应商、还是中国品牌汽车出海需要本土化的全球供应支持,这些机会都向立讯做开了大门;可以说我们对于实现第三个五年计划汽车tier 1业务全球前十的目标信心更足了。 3)通讯板块今年上半年,同比增长21.65%,并且我们通过产品结构调整以及精益制造和管理优化,利润率也有了较大幅度的提升;337调查之后一年半的时间里,我们在高速互联领域突破海外业务封锁,进入全球主流云厂商及设备应用客户的供应池,并为多个客户开展了前沿项目的研发;无其在铜连接项目里,我们的技术和落地能力已经达到了全球领先水平并被主流客户认可;同时在光连接、散热和电源管理这几个产品领域围绕终端项目展开,相继取得了实质性的业务进展,因此在未来的2-3年,这个板块的增速我个人认为将会是超预期的; 以上就是公司目前最主要的三个大的业务板块的基本情况,我们一直秉持着三个五年的前暗规划,内增和外延并行的策略,无论在哪个产品领域,我们都专注于制造本业,做好企业的精细化管理,更要实现今天比昨天更进步、明天比今天更优秀。 二、会计机构负责人陈会永先生对2024年上半年财务状况进行说明 2024年H1公司实现收入为1,035.98亿元,较上年同期增长5.74%;归属于上市公司股东的净利润为53.96亿元,较上年同期增加23.89%;扣非后归属上市股东的净利润为49.59亿元,较上期同期增加19.38%。 2024年H1毛利率为11.71%,相较于2023年同期的10.64%增加1.07个百分点。 2024年H1的销管研等运营费用率为6.99%,较2023年同期的6.18%增加0.81个百分点,主要系加大市场拓展及培育和孵化新产品新业务,其中,基于谨慎性原则对于部分与研发非直接强相关的研发投入转入管理费用,导致管理费用同比增加6.2亿,同时也加大研发的投入以培育和孵化新产品新业务; 2024年H1净利润率为5.56%,较去年同期(4.82%)提升了0.74个百分点。 2024年H1,ROE为9.11%,与去年同期基本持平。 2024年H1,公司经营活动净现金流入24亿元,较今年一季度未(负8亿元)较大幅度增加,较去年同期有所减少,主要系2023年H1 营收部分来自去库存,采购性经营现金流支出较少,2024年H1同比因采购物料支付的现金增加导致;2024年H1资本支出58.5亿元,较去年同期66亿下降7.5亿元主要系购建固定资产而支付的现金得到控制。2024年H1,公司负债率为59.51%,较上年同期的56.97%,增加了2.54个百分点,公司通过数智化平台不断优化,加强对存货、资本支出、运营周期等优化管控,同时,适当增加借款,以更好的支持新产品和新业务的内增或外延扩展。2024年H1存货312亿元,较期初(297.6亿元)增加14.4亿元,系业务增长及为Q3提前备库存;财务费用方面: 2024年H1的利息收人较去年增加1亿,系美元的存款利率较高及善加利用增加的货币资金所致;利息费用7.48亿同比增加0.45亿,主要因系有息负债增加所致。 三、公司管理层与投资者互动交流 1、公司在北美主要客户以外的消费电子业务、汽车业务以及通讯业务中的布局,将如何应对未来多变的环境所带来的挑战? 答:这个问题是作为企业要去面对、且需要长期思考并解决的挑战。过去这么多年,外部环境变化带来的挑战我想大部分的困难都有发生过,而立讯的表现也说明了我们解决问题的能力。 在AI的带动下,消费电子领域将来无论是移动端、PC端,还是PC周边的端都会产生新的体验,也会在一定程度上拉动消费。无论是大客户还是全球其他品牌客户都在积极投人到新的应用潮流中,我门在零组件、模组及终端产品都感受到比较良好的向上迹象,以及可能带来的个别产品的新增需求,例如基于AI功能对散热/Camera/Speaker/Driver等新的技术挑战、基于环保要求未来许多结构件的工艺转变等带来的新的商业机会,都在立讯整体布局的范围内,立讯不会缺席这些新的机会,无其是客户对新技术的需求给了我们这类重视研发的企业比较好的商业机会。 在汽车及通讯这两个板块,我很高兴跟大家分享公司技术委员会的相关信息,这是公司技术人员成长的摇篮、专家施展手脚的土、给予客户信心的根本,是一个欣欣向荣的团队,是公司在底层开发及技术创新的强有力支撑。其中不仅包括消费电子的优秀团队,还有同样在细分领域深耕超过十年的汽车团队与通讯团队,正因为有他们的专业能力、国际化能力,以及对公司的高度认同,才使得我们的第二、第三曲线如 同消费电子业务过去的成长一样值得肯定与期待。 虽然投资人的顾虑会受到行业个别表现不佳企业的影响,认为在红海的环境中,大家很难有良好的业绩表现,但我不这样认为,各个领域中都会有优秀的企业,也会有表现不佳的企业,这其中存在自身原因,也存在外部原因。外部环境所带来的挑战从未消失,市场的竞争也从未停止。就立讯而言,我们始终依靠扎实的经营管理,立足于制造本业,以技术为导向不断在材料段、工艺段创新满足客户的需求,做到今天比昨天更好,明天比今天更优秀,这是公司的发展理念,也是客户选择立讯的理由。 2、请问公司拟发行DFI融资工具的原因,以及在汇兑损益方面的有哪些考量? 答:我一直为公司财务团队在金融业务上的表现而骄傲,过往多年公司在合规的范围内,无论是融资还是理财都做到较好的成绩,本次拟发行融资工具也是经过综合考量,选择了效果最佳、成本最低的方案。汇兑损益方面,因为我们一直根据对市场趋势的判断做比较安全的布局,一般来讲无论是损还是益,对我们的影响都不大。 3、公司对Qorvo的整合以及联营企业立臻精密对世硕电子的整并,目前有什么进展与规划? 答:Qorvo整体的整合速度较快,就其本身的业务来看,未来年半的时间内将保持稳健向上,再之后要看其他新产品的进展。目前除了其原有的国内业务增量外,还有海外以及新客户的增量机会,这部分的成长在明年会有更好的表现,目前所有新产品、新业务开发都在如火如茶地进行中,相信未来能带来倍数于原有业务的商业机会。至于世硕电子这部分,未来至少半年内都属于整合阶段,包括如何让团队能更好地融人立讯的企业文化,以及在差异化对齐方面,都是需要一定的时间去完成水平的拉通。 4、除了手机产品外,北美主要客户在未来3-5年,是否会围绕AI做其他产品的升级,是否会有新的终端品类推出?答:我们不会对单一客户的情况做评价,但我相信AI所带来的改变不仅局限于手机端、PC端,无其是在穿戴产品上也有很多可作为的点。所以在这个趋势下,对行业领先的品牌来讲,他们应该已经做了包括市场所期待的大方向的规划,从我们在方方面面与全球品牌客户的配合来看,能感受到客户非常重视这方面的市场需求,也能感受到这部分有比较明显的动力。 5、公司通讯业务在海外客户的突破目前有哪些进展? 答:公司在10年前已经在通信领域进行了前瞻性布局,虽然前几年一直有遇到一些阻碍导致我们在商务上的进展有些滞后,但337调查 之后,我们突破了海外的业务封锁,包括我自己,我们通讯团队始终在一线接触客户,第一时间将技术亮点跟客户进行沟通。无论是国内的主流品牌还是海外的中小型数据中心项目上,公司的通讯零部件产品已经全面开发并得到良好的客户反馈。同时,我们的电连接产品在通讯领域的主力市场跟北美所有的主流客户都建立了技术和商务层面的深度合作。因此通讯零部件产品的成长将远高于公司总体的成长速度,甚至是倍数级的成长,这在未来3-5年都是可见的。 6、如何看待客户新产品在成本上的变化以及未来供应链格局。 答:客户会通过对材料和工艺创新来实现产品更优的成本架构向消费者展示更强的技术,以促进客户实现更好的经营业绩的目标一直以来产品的选代对于零部件总是会带来此消彼长的变化;AI技术的升级对终端产品会有新的要求,无论是在芯片方案上,或是算力提升带来的相关零部件的变化,会产生很多创新零部件的挑战,有挑战就有机会,这是升级带来的价值量增加。在传统零部件上不完全是这个超势,因为传统零部件在材料和工艺上也是不断创新的,但这个创新的目的是让产品性价比更好,有加有减,从整体上实现成本更优。7、毛利率今年实现增长,如何看待毛利率未来超势。 答:虽然毛利率今年对比以往有所提升,但从内部来讲,因为公司每一个板块、每一个细分领域、每一个BU|BG都有其阶段性的目标,我们的团队在过去三年很好地完成了公司所设定的任务目标,所以我觉得立讯从来没有停止过进步。一直以来,我们在考虑新领域的投入时,都是先从在这个细分领域是否能做到全球领先地位、长期来看ROE能否实现我们的目标开始判断,如果细分产品成熟以后不能达到我们的ROE目标,那就不会去投资。因此判断经营状况时,比起毛利率,公司内部更多是看ROE表现,在毛利率方面我们的目标就是超越自已、超越同行。 8、请问公司铜连接产品的具体进展。 答:在最新的AI平台架构上面,公司224G电连接产品将连接器、铜缆和线束组装进行全链条垂直一体化整合,目前在全球范围内应该极少数企业才具备这样的能力;继224G之后的448G平台下的高速互联整体解决方案,我们在技术交流、产品测试上也得到了众多技术机构和品牌客户的认可。在这个产品领域我们的目标是全球1/3的量由我们来供应,目前达成这个目标的商业架构已经搭建完成,当下我们做的是往前更快更好地大批量供应给我们的目标客户。 9、请问如何看待北美主要客户新产品定价? 答:我们服务的都是全球领先的品牌客户,他们在产品决策方面具有连续性和一致性,我并没有看到“急转弯”的情况出现。我认为一家努力上进的企业,无论是地缘政治因素或是AI发展带来的挑战都不会影响企业本身正常的经营活动,同时我也认为对于行业而言最坏