成交地量特征显著，行情持续性不佳，短线有望反弹

期货研究报告 2024年8月26日 宏观金融研究 报告内容摘要: 走势评级：震荡 1)证监会召开学习贯彻党的二十届三中全会精神，进一步全面深化资本市场改革机构投资者座谈会，全国社保基金、保险资管、银行理财、私募基金等10家头部机构投资者代表深入交流，充分听取意见建议。 2)美联储9月降息25个基点的概率为63.5%，降息50个基点的概率为36.5%。美联储到11月累计降息50个基点的概率为36.7%，累计降息75个基点的概率为47.9%。 戴朝盛从业资格证号：F03118012投资咨询证号：Z0019368联系电话：0571-28132632邮箱：daichaosheng@cindasc.com 股指盘面回顾： 1)盘面追踪：上个交易日，A股震荡收涨。在连续阴跌的背景下，上周五四大指数小幅低开，随即盘面情绪不佳，各指数陆续呈现横盘整理态势。午后，多方力量有所转强，大盘反抽上攻但整体力度有限，上证指数维持2900点之下窄幅运行。四大指数中，上证50收涨0.61%，沪深300收涨0.42%，中证500收涨0.08%，中证1000收涨0.08%。板块方面，周五保险、办公用品等涨幅靠前，贸易、电力等落后。 宋婧琪从业资格证号：F03100886投资咨询证号：Z0021165联系电话：0571-28132632邮箱：songjingqi@cindasc.com 2)技术追踪：上证指数3000点、沪深300指数3500点政策底再度跌破，短期大盘2900收复情况较差，仅看技术面压力仍大。 3)资金流向：A股成交金额继续停留在5000亿元级别波动，量价配合情况较差，行情偏弱震荡为主。 核心逻辑小结： 综合来看，基本面弱稳决定了年内区间震荡将是股指的基准情形，但短期反弹因素正在累积。其一，成交地量是近期股市的主要特征，尽管这并不足以构成驱动，但悲观情绪充分释放后，接下去股指向上的阻力已经变小。其二，美联储9月降息已基本确定，“软着陆+预防式降息”预期对外资风险偏好构成修复，欧美股指上周应声收涨。对于A股而言，美联储降息窗口打开后，国内货币宽松大概率接续。我们重申此前观点，政策利率中枢与资产回报率的不匹配是压制权益估值的关键原因，接下去只要经济数据不出现系统性风险，指数估值与宽货币的联动性将大幅提高，对应单边反弹机会临近，沪深300/中证1000组合或出现回踩。值得注意的是，当前国内信用收缩还在路上，外围降息路径的“灵活性”较高，这对于国内宽货币的空间存在制约，预计后续反弹的持续时间有限，投资者可选择提前布局（设置止盈止损），不建议追高。 操作建议：期货操作上，“多IF空IM”组合进入筑顶阶段，IF主力合约单边多单可介入布局，注意设置止盈止损。期权操作上，上周股指期权波动率震荡小幅回落，沪深300当月平值加权IV回归至12-13%一线波动。操作上，变量累积叠加隐历差缺口收窄，预计本轮波动率下降进入尾声，接下去买购端胜率或有提高，9月深虚值合约重视时间价值衰退加速。 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 图目录 图1：10年国债利率与沪深300指数............................................................................................3图2：沪深300指数与换手率..........................................................................................................3图3：即期汇率与沪深300指数......................................................................................................3图4：上证指数与换手率..................................................................................................................3图5：中美利差与沪深300指数......................................................................................................3图6：信用利差与中证500指数......................................................................................................3图7：沪深300指数与隐含波动率..................................................................................................4图8：沪深300指数与历史波动率..................................................................................................4图9：上证50指数与隐含波动率....................................................................................................4图10：上证50指数与历史波动率..................................................................................................4图11：北向累计资金流向................................................................................................................5图12：四大指数PE..........................................................................................................................5图13：上证50指数与恒生AH溢价指数......................................................................................6图14：IF合约基差...........................................................................................................................6图15：IH合约基差...........................................................................................................................6图16：IC合约基差...........................................................................................................................6图17：IM合约基差...........................................................................................................................6 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 【 信 达 期 货 简 介 】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为中国证券业协会观察员、上海国际能源交易中心会员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【 全 国 分 支 机 构 】