盘点 2024 年 8 月
在资本市场上达到新的高度 @ 2024 世界银行 1818 号华盛顿特区西北 H 街 20433 电话 ： 202 - 473 - 1000 ； 互联网 ： www. worldbank. org 本工作由世界银行的工作人员以及外部贡献者共同完成。本工作中的发现、解读和结论并不一定代表世界银行及其执行董事会的观点。世界银行不保证本工作中包含的数据的准确性。本工作中的地图上显示的边界、颜色、名称和其他信息，并不意味着世界银行对任何领土法律地位的判断或对其边界的认可或接受。 此处所列内容不应构成或被视为对世界银行特权和豁免权的限制或放弃，所有这些特权和豁免权均特此保留。 所有关于权利和许可的问题应发送至世界银行出版与知识部门，地址为美国华盛顿特区1818 H街NW，20433邮政编码，传真号码：202-522-2625；电子邮件：pubrights@worldbank.org。 Le Bros 的封面设计 ， 照片 credit @ shutterstock. com 目录 Overview 12缩写 9致谢 11 第 1 章经济发展与前景 19 I. I.最近的经济发展最近的经济发展 2024 年上半年增长加速20 在外需回升带动下 ， 工业生产和出口导向型服务业恢复20 国内需求也有所改善 ， 但仍低于 COVID 之前的水平制造业产出的增长超过了就业增长，从而导致了生产率的提升。然而，总体上正式就业人数保持不变，实际收入增长较为温和。25 房地产行业有复苏迹象 ， 但不确定性依然存在尽管当前账户和金融账户余额呈现正值，但由于非正式资本流出增加，越南的外部地位有所恶化。27 金融业出现复苏迹象29 在经济复苏中 ，财政平衡在 2024 年上半年出现了大量盈余 32 二、二、经济前景、风险与政策含义经济前景、风险与政策含义 33 33 越南经济增长前景乐观33 前景的风险大致平衡36 项政策支持增长势头37 第二章在资本市场达到新高度 38 二、越南资本市场的关键要素越南资本市场的关键要素 41 41 仪器 43 43 1.1. Money market44 货币市场需要更强的基准利率和标准化44 1.2. 政府债券市场45 应对流动性和定价扭曲方面的挑战是关键45 1.3. 公司债券市场增长受到了监管违规的阻碍，凸显了增强透明度和市场专业性的必要性。47 1.4. Equity market新兴市场地位升级需要进行重大改革 ， 以扩大投资者基础并确保市场稳定48 投资多元化、加强投资者保护以及监管改革对于市场稳定与发展的关键。50 2.1. 公共养老基金 ： 越南社会保障基金50 2.2 保险公司52 2.3. 投资基金53 2.4. 私人养老基金54 2.5 国内个人投资者54 2.6 国际投资者54 Box 方框 1.1 全球经济发展和展望 34 数字 图 1.1. 2024 年上半年贸易反弹带动经济增长加速图1.2显示，在贸易复苏的背景下，恢复中的制造业成为了推动经济增长的主要动力。图1.3揭示，出口导向的制造业和服务部门推动了GDP的增长。21 图 1.4. 2023 年以来商品贸易持续复苏21 图 1.5 。在电子产品的推动下 ， 商品出口增长有所反弹22 图 1.6. 私人投资正在复苏22 图 1.7 。零售额增长稳定 ， 但低于 COVID 前的趋势22 图 1.8 。。。。。而耐用品销售正在下降22 图 1.9 。消费者信心下降正在冷却对非必需品的需求23 图 1.10 制造业生产反弹24 图 1.11 。。。。。由电子、石油和矿物产品驱动24 图 1.12 电子和电气设备驱动的制造业就业增长25 图 1.13. 制造业产出增长超过就业创造生产率增长25 图 1.14. 总体就业保持稳定26 图 1.15 。收益增长减弱26 图 1.16 。新贷款的抵押贷款利率更具吸引力 ， 推高了交易27Figure 1.17. Supply of new licensed projects and apartment units 扁平化27 图 1.18 。经常账户保持盈余28 图 1.19 。由于净流出增加 ， 金融账户出现了少量盈余图1.20显示了大量未记录的资本外流产生了负的外部地位，尽管当前账户和金融账户余额为正。29 图 1.21. 汇率的持续压力导致贬值29 图 1.22 。随着 SBV 撤出流动性 ， 银行间利率上升29 图 1.23 。 SBV 通过出售外汇储备来管理逐步贬值29 图 1.24 。信贷增长有所改善 ， 但仍低于目标30 图 1.25 。消费者情绪仍然疲软30 图 1.26 。食品价格上涨导致通货膨胀率上升31 图 1.27 。不良贷款和贷款损失覆盖率仍然令人担忧32 图 1.28 。银行部门推动债券发行大幅增加32 图 1.29 。由于收入增加和支出减少 ， 财政收支盈余增加33 图 1.30 。公共收入增加主要是由于资本收入增加33 图 1.31 全球 GDP 增长34 图 1.32 全球货物贸易增长34 图 2.1. 资本市场规模与同行对比(2023 年)40 图 2.2. 通过资本市场和银行调动资金40 图 2.3. 机构投资者占 GDP 的比重(2023 年)41 图 2.4. 该地区股票市场的波动性41 图 2.5 越南资本市场的基本框架42 图 2.6. 资本市场的自然层次43 图 2.7. 短期货币市场利率与再贷款利率、贴现率比较44 图2.8 。政府债券数量和占国内生产总值的规模44 图 2.9 。同一期限的一级和二级市场收益率47 图2.10 。公司债券发行和占 GDP 的规模48 图 2.11 。公司债券发行数量48 图 2.12. 越南股票市值49 图 2.13 。股权交易所的资本筹集 (HOSE & HNX)49 图 2.14. 10 年期政府债券收益率和通货膨胀51 图 2.15 。越南投资基金的资产净值53 图 2.16. 上市公司数量相对于股票市场规模(2023 年)55 Tables 表 0.1. 部分经济指标 ， 越南 2021 - 2616 Table 1.1. Selected economic indicators, Viet Nam 2021- 2636 表 2.1. 国债投资者基数的构成 (%)45 表 2.2 寿险公司的投资资产 ， 2022 年 12 月52 缩写 东盟东南亚国家联盟 AUMBPS 管理下的资产基点 CIT企业所得税 COVID - 19冠状病毒病 - 19 CPI居民消费价格指数 FDI外国直接投资 FOLs外国所有权限制外汇外汇 GDP国内生产总值GSOGVC 统计局全球价值链 HNX河内证券交易所 HOSE胡志明证券交易所 IDX印尼证券交易所国际财务报告准则国际财务报告准则 IMF国际货币基金组织 IOSCO国际证券委员会组织 IPI工业生产指数 IPO首次公开募股 KLSE布尔萨马来西亚 LF劳动力LHS左手刻度 MoF财政部资产净值资产净值不良贷款不良贷款PIT个人所得税 PMI采购经理指数 PP百分比点 Q / q季度 - 季度 SBV越南国家银行 SET泰国证券交易所 SSC国家证券委员会科技创新海峡时报指数 UPCOM非上市上市公司市场增值税增值税 VBMA越南债券市场协会越南盾越南东 VNIBOR越南银行同业拆借利率 VNX越南交易所 VSS越南社会保障 WB世界银行 WBG世界银行集团Y / yYear - over - year Acknowledgements 本报告的第一章由Dorsati Madani（高级国别经济学家）、Sacha Dray（经济学家）和Thu-Ha Thi Nguyen（研究分析师）撰写。它受益于Dung Viet Do（高级国别官员）、Ketut Ariadi Kusuma（高级金融部门专家）、Samuel Christopher Hill（高级经济学家）、Judy Yang（高级贫困经济学家）和Paul Andres Corral Rodas（高级贫困经济学家）的贡献。报告的第二章由Ketut Ariadi Kusuma（高级金融部门专家）撰写，Trang Minh Ta（顾问）和Matthew Sullivan（顾问）提供了支持。我们对AnhThi Quynh Le（外事官员）和Ngan Hong Nguyen（高级外事官员）提供的沟通支持表示感谢。Simon Drought提供了编辑服务。 Hoa Thi Thanh Nguyen (方案助理) 支持编写本报告。 团队对安德里亚·科波拉（首席经济学家及项目负责人）的整体指导、塞巴斯蒂安·埃卡德特（MTI - 宏观经济、贸易与投资实践经理）、伊利亚斯·斯坎内洛斯（FCI - 财务、竞争力与创新实践经理）、凯瑟琳·温普（运营经理）以及玛丽亚姆·夏尔曼（越南、柬埔寨和老挝太平洋地区国家主任）的贡献表示衷心感谢。 Overview 经济发展和前景 2024 年上半年增长加速 越南在2024年上半年实现了6.4%（年对年）的增长，较2023年的温和增长5%有所提升，主要得益于制造业出口的反弹以及更高的消费和投资。商品贸易在2024年上半年表现出了比预期更为强劲的表现，受到更强外部需求的推动，出口和进口分别增长了16.9%和17%（年对年）。尽管净出口对GDP的贡献相对较小，但贸易的扩大伴随着国内需求的逐步复苏，投资和消费分别在2024年上半年增长了6.7%和5.8%（年对年）。 在生产方面 ， 制造业、出口导向型服务业和旅游业实现了强劲增长。制造业产出在2024年上半年同比增长了7%，从较低基数起步，占到目前经济增长的四分之一。服务业继续贡献超过一半的GDP增长，2024年上半年同比增长7.4%。面向出口的服务业（运输和仓储）得益于商品出口的复苏以及旅游业的恢复，从中受益。1 2024年6月，旅游业领域达到880万国际游客数量，超过COVID前水平。农业领域的贡献保持稳定，为0.4个百分点。 尽管正在复苏 ， 但消费者支出仍低于大流行前的水平。零售销售额在2024年上半年实现了8.8%的增长，自2022年末以来商品销售保持稳定轨迹，但低于大流行前平均11.6%的水平。特别地，对耐用品和非必需品如车辆、消费电器、假期及家庭装修的需求仍然疲软，这表明消费者信心持续脆弱。2024年6月的名义收入增长保持在2.5%（年同比），与2022年以来2.7%的年度平均增长率相当，但低于大流行前的趋势（8.4%）。类似地，正规就业状况相对稳定，在2024年4月实现了0.4%（年同比）的改善。 2024 年上半年私人投资增长加速 ， 但仍低于 COVID 之前的水平。制造业出口复苏推动了投资增加。2024年上半财年（H1-2024）总投资增长了6.8%（年对年，y/y） ，较2023年上半财年的4.8%有所提升，但仍低于新冠疫情前的平均值7.1%（年对年，y/y）。与总投资趋势一致，国内私人投资（约占总投资的60%）在2024年上半财年贡献了3.9个百分点的增长（年对年，y/y），低于其2017年至2019年间每年平均4.7个百分点的水平。外商投资是投资增长最大的部分。2 2024 年上半年类别 ， 增长 13%(同比) 。同时 ， 公共部门投资增长放缓至 4 2024 年上半年的百分比(同比) ， 而 2023 年上半年为 20.5% ， 此前 2023 年公共投资增加以支持经济。 越南的对外地位恶化，因为增加的非正式资本流出抵消了经常账户和金融账户盈余。 在强劲的贸易表现的推动下 ， 经常账户出现了大量盈余。3 2024年第一季度与2023年第一季度相比，经常账户实现了GDP的5.1%的盈余，较之2023年第一季度的2.1%有显著增长，这主要得益于2024年第一季度贸易盈余达到了GDP的11.7%，较2023年第一季度的8.7%有所上升，尤