尿素周度报告：供应压力不减，需求淡季，偏空对待

2024年08月25日 尿素周度报告 摘要： 创元研究 周内现货价格小幅下跌，山东现货均价2050元/吨（环比上周-10元/吨），河南现货价2050元/吨（环比-50元/吨），江苏现货价2070元/吨（-10元/吨），01山东基差180元/吨（-3元/吨），期价弱势震荡收于1870元/吨。 创元研究能化组研究员：廉超邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 供应端，新增投产方面，本周陕西龙华矿业80万吨尿素装置投产，下游配套6万吨三聚氰胺，投产进度过半，后市仍有新增装置投产，近期天气炎热背景下，故障性检修频繁，日产有所下降，至月底检修恢复企业较多，包括华鲁恒升、润银生物、新疆心连心、晋丰煤化工等，合计产能405万吨，据隆众资讯数据，8月底日产或恢复至18万吨水平，9月或升至19万吨高位水平，后市供应压力仍然不小。需求端，周度表观步入8月后存在明显的回落，在农需空档情形下，后市仍有季节性走弱的可能；复合肥端库存延续积累；工业端需求，一方面地产数据拖累脲醛胶需求量，另一方面火电数据表现一般情况下，火电脱销领域难有较大带动；出口端，印度化肥部公布最新数据，2024财年4月-7月印度尿素产量1023万吨，同比增加4%，进口量101万吨，同比减少32%，印度产量提升后，进口数量减少，当下国内仍在管控状态下，临近秋季用肥预计出口放开几率较小。成本端，煤炭弱稳，随后续气温回落，电煤需求步入9月逐渐减少，煤价预计难有较大幅度走高。 联系人：母贵煜邮箱：mugy@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03122114 整体而言，我们认为当下难以看到较大的利多驱动，需求淡季叠加后市供应较大压力背景下，维持偏空看待，建议逢高空配为主。 关注点：出口政策、煤价波动、宏观经济波动 目录 一、周度行情回顾..................................................3 2.18月下旬复产企业较多，供应偏向宽松.......................................52.2周内库存大幅累积........................................................62.3成本端..................................................................7 三、需求端........................................................9 3.1需求淡季，表观存季节走弱可能............................................93.2尿素与相关氮肥价差.....................................................113.3出口端.................................................................12 四、平衡表.......................................................14 一、周度行情回顾 现货价格周内较上周末小幅下行。截至本周五，山东现货均价2050元/吨（环比上周-10元/吨），河南现货价2050元/吨（环比-50元/吨），江苏现货价2070元/吨（-10元/吨），安徽现货价2080元/吨（环比-30元/吨）； 期货价格震荡运行，波动区间1857元/吨~1922元/吨，01合约收于1870点（较上周五-7元/吨）。基差大幅收敛，01山东基差收于180元/吨（-3元/吨），9-1价差96元/吨（环比+16元/吨）。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 二、供应端 2.18月下旬复产企业较多，供应偏向宽松 周度产量118.8万吨（日度16.97万吨），周度环比减少0.04万吨，产能利用率76.95%（环比-0.17%，同比-0.84%），周内四川美青、安徽六国、鄂尔多斯亿鼎等检修致产量有所回落，后续检修企业见图表2.5，短期内故障性检修企业较多，周度检修量有所提升。随后续气温逐渐下降，预计故障性检修影响检修，叠加8月下旬复产企业较多，预计日产有所提升。周内陕西龙华80万吨尿素装置投产，新增投产进度进一步推进。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.2周内库存大幅累积 本周尿素厂内库存55.1万吨，累库11.3万吨，港口库存17.5万吨，环比上周增加0.2万吨，8月整体处在需求季节性淡季，步入8月后库存累积幅度加快，后市仍有累库压力。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.3成本端 成本端，晋城无烟煤洗小块价格1170元/吨，环比上周-20元/吨，秦皇岛港动力煤价格840元/吨，环比上周-5元/吨。北方港煤炭库2398万吨，-98万吨，六大发电集团煤炭库存1364万吨，环比上周-29万吨，煤炭日耗走低0.4万吨至92.63万吨，电煤价格指数49.18，环比上周+0.7，煤炭端整体弱稳，煤炭库存同比基本持平。隆众数据，固定床完全利润-211（-37），水煤浆300（-80）。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 三、需求端 3.1需求淡季，表观存季节走弱可能 本周预收订单数7.12天，环比+0.3天，周度表观105.27万吨，-0.1万吨。复合肥产能利用率43.08（+2.6%），复合肥库存76.9万吨（+3.55万吨），三聚氰胺产量3.04万吨（-0.13万吨）。农需端，近期仅有晚稻用肥需求，整体需求支撑有限，复合肥开工率走高，以生产后续高磷肥为主。东北尿素到货量：1万吨，较上周持平，农需表观后续仍存存季节性走弱可能，但目前价格降至年内低位，不排除下游抄底的可能行。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：中央气象台、创元研究 资料来源：中央气象台、创元研究 资料来源：中央气象台、创元研究 资料来源：中央气象台、创元研究 3.2尿素与相关氮肥价差 单吨尿素耗氨在0.58吨左右，合成氨价格2390元/吨（环比+100），二者价差环比走弱68元/吨，随追肥需求逐渐结束，高氮肥需求季节性减弱背景下，尿素与其他氮肥价差有所回落。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 3.3出口端 1-7月尿素出口量仅21万吨，同比下降84%，出口数量整体仍较少，印度公布最新数据显示，2024财年4月-7月印度尿素产量1023万吨，同比增加4%，进口量101万吨，同比减少32%，关注其预计9月新增投产的127万吨尿素进展，出口暂无放开消息，考虑到印度产量提升及进口量的减少，后续放松出口我们认为也难有较大出口量。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：印度化肥部、创元研究 资料来源：印度化肥部、创元研究 资料来源：印度化肥部、创元研究 四、平衡表 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217）韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱及玻璃上下游分析和基本面逻辑判断。（从业资格号：F03101643） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、聚烯烃期货研究员，英国伦敦国王学院银行与金融专业硕士。专注多维度分析PE、PP等化工品，善于把握行情演绎逻辑。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号：Z0016216）白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有 深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545） 常城，PX-PTA期货研究员，东南大学硕士，致力于PX-PTA产业链基本面研究。（从业资格号：F3077076；投资咨询证号：Z0018117） 杨依纯，四年以上商品研究经验，深耕硅铁锰硅、涉猎工业硅，并致力于开拓氯碱产业链中的烧碱分析，注重基本面研究。（从业资格号：F3066708） 母贵煜，同济大学管理学硕士，专注甲醇、尿素上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03122114）