安徽用电需求旺盛，装机高增成长可期

核心观点与关键数据

• 公司业绩表现：皖能电力2024年半年度报告显示，公司实现营收140.01亿元，同比增长14.42%，归母净利润10.71亿元，同比增长83.06%。其中，2024Q2营收70.16亿元，同比增长16.46%，归母净利润6.18亿元，同比增长44.46%。
• 新增机组贡献利润：新投产机组（江布电厂、燃气机组）贡献了主要增量，煤价下行改善成本，发电业务毛利率提升至13.71%。
• 装机规模扩张：公司参股煤电联营企业盈利提升，贡献5.81亿元投资收益。控股机组（新疆英格玛电厂、钱营孜二期）有望2024年底投产，参股中煤新集利辛二期（2×660MW）预计10月份投产。新能源方面，新疆80万千瓦光伏、安徽宿州30万千瓦风电已开工，装机规模持续增长。

区域优势与股东支持

• 安徽用电需求旺盛：安徽省2024H1用电量增速13.3%，高于全社会平均水平，保障公司电厂发电量稳定提升。
• 股东支持：控股皖能集团将公司定位为电力资产整合平台，电力资产有望持续注入。

研究结论与评级

• 成长性预测：预计公司2024-2026年营业收入分别为289.3/329.18/330.74亿元，同比增长3.81%/13.79%/0.48%；归母净利润分别为19.86/23.69/24.37亿元，同比增长38.93%/19.29%/2.85%。EPS分别为0.88/1.05/1.07元/股，PE分别为10.2/8.5/8.3倍，3年CAGR为19.45%。
• 投资评级：维持“买入”评级，公司成长性高，高护城河且盈利稳定增长。

风险提示

• 机组建设不及预期：在建机组规模较多，进度不及预期将影响利润。
• 煤价波动：动力煤价格大幅波动将影响煤电利润。
• 电价波动：电价市场化推进，电价波动将影响公司收益。