全球宏观与铜市
宏观经济形势
- 全球经济转弱：年中后全球经济逐步转弱，中美制造业PMI进入收缩区间，美国失业率上升至4.3%，通胀压力持续减轻。
- 美联储降息预期：9月美联储将正式进入降息周期，年内降息预期4次，流动性层面受日本央行加息及美联储降息预期影响，美元流动性短期收紧。
- 衰退交易情绪：美国就业市场走弱，市场交易衰退情绪加重，对基本金属价格形成压力。
铜供应情况
- 全球铜矿产量增长：2024年上半年全球铜矿产量增长约3.1%，其中铜精矿产量增长2%，SX-EW产量增长7%。
- 主要国家产量变化：刚果民主共和国产量增长8.5%，印度尼西亚增长33%，美国增长10%，智利增长2.4%，秘鲁下降2%。
- 精炼铜供应过剩：2024年6月全球精炼铜市场供应过剩95,000吨，前六个月供应过剩488,000吨。
- 中国电解铜产量创新高：7月中国电解铜产量为102.82万吨，同比增加11%。
- 矿端供应偏紧缓解：铜精矿现货粗炼费（TC）低位回升，但智利Escondida铜矿罢工带来不确定性。
- 冶炼利润受损：铜精矿长单冶炼费用回落，炼厂利润受损将进入实质阶段。
铜需求情况
- 国内铜材企业开工率低：7月SMM铜材企业平均开工率64.24%，处于近五年低位。
- 精铜杆企业开工回升：7月精铜杆企业开工率为70.52%，环比提升3.97个百分点。
- 铜管企业开工走低：7月铜管企业开工率为72.66%，环比下降4.11个百分点。
- 铜板带企业开工稳定：7月铜板带企业开工率为67.78%，环比下降0.29个百分点。
- 终端市场需求：电网基建维持增长，地产投资保持低位，家电、汽车产量全面下滑。
铜库存变化
- 海外交易所铜库存回升：LME铜库存突破30万吨，超过上期所库存水平。
- 国内交易所铜库存回落：上期所铜库存高位回落，SMM社会库存连续6周周度去库。
全球铜供需平衡
- 供需平衡表：2024年6月全球精炼铜市场供应过剩95,000吨，前六个月供应过剩488,000吨。
- 持仓分析：LME和COMEX投机资金做多情绪降温，净多持仓连续回落。
- 套利分析：沪伦比高位回落，沪铜和伦铜升贴水变化。
铜期权市场
- 波动率分析：历史波动率与隐含波动率均从高位回落，处于20%左右。
- 期权策略推荐：反向看涨比例价差、卖出宽跨式策略。
铜市场展望与操作建议
- 宏观影响：美联储降息预期和美元走低对商品价格形成一定支撑，但衰退交易情绪存在。
- 供需格局：矿端供应偏紧缓解，需求端下游需求回升，但海外库存回升对铜价形成压制。
- 操作建议：铜价于70000上方获得支撑反弹，上方压力75000附近，若突破压力位上移至77000附近。
