Q2业绩稳健增长，看好公司市占率提升

2024年08月26日川仪股份(603100.SH) 证券研究报告 Q2业绩稳健增长，看好公司市占率提升 事件： 川仪股份发布2024年半年报，2024H1实现营收37.44亿元，同比+4.19%，实现归母净利润3.62亿元，同比+2.70%。 单Q2实现营收21.77亿元，同比+7.04%，实现归母净利润2.14亿元，同比+0.23%。 核心观点：2024上半年，受宏观经济影响，仪表部分下游市场 面临需求调整周期+竞争加剧，公司通过拓展应用领域、加大客户覆盖度、增强成本费用控制等，业绩实现稳健增长。展望未来，行业层面看，短期看，设备更新政策有望带动下游行业资本开支修复，长期看，流程工业自动化水平提升有望带来一定市场扩容，同时自主可控背景下，工业仪表国产化有望持续提升；公司层面看，主力产品性能不断升级，产品谱系进一步完善，看好公司作为国内仪表龙头市占率提升。 毛利率短期承压，费用管控良好。 1）利润端：2024Q2公司毛利率31.66%，同比-1.58pct；净利率9.84%，同比-0.71pct。毛利率承压，主要是产品结构变化以及低端市场竞争加剧，展望未来，我们认为公司产品向高端升级，同时核心零部件自制化率提升，毛利率有提升空间。 郭倩倩分析师SAC执业证书编号：S1450521120004guoqq@essence.com.cn 陈之馨分析师SAC执业证书编号：S1450524080003chenzx@essence.com.cn 2）费用端：2024Q2公司整体费用率22.26%，同比-1.87pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为11.17%/4.80%/7.01%/-0.73%，分别同比-0.88pct/-0.58pct/-0.01pct/-0.40pct，研发费用率持续去年同期，系公司持续加大关键技术的研发投入，引进中高端科技人才增加薪酬；销售、管理费用下降系公司加强费用管控力度；财务费用率降低系公司加强现金管理，增加资金利息收入所致。 相关报告 国内自动化仪表龙头，国企改革+设备更新+自主可控三箭齐发2024-07-18 积极拓展海外，有望成为新增长点。 2024H1公司实现海外收入0.76亿元，占比2.34%，2024H1海外市场新签订单同比增长86%。根据公司半年报，川仪不断深化与中国石化工程建设有限公司、中国天辰工程有限公司、山东电力建设第三工程 有限公司等大型工程公司的项目合作，积极开拓东南亚、南亚、中东、非洲等海外市场；同时加大区域性合作伙伴及渠道商的开发，完善海外目标市场产品认证，不断夯实海外市场开拓基础，海外市场有望成为公司新成长点。 投资建议： 我们预计公司2024-2026年实现营收81.32/90.43/99.63亿元，同比增速分别为9.74%/11.20%/10.17%，净利润8.00/9.28/10.75亿元，同比增速分别为7.56%/15.99%/15.81%，对应PE分别为10X/9X/8X，维持“买入-A”评级，6个月目标价20.28元，对应2024年13X的动态市盈率。 风险提示：宏观经济下行影响流程行业资本开支，市场竞争加剧，国产化进程不及预期，技术研发不及预期，盈利预测不及预期。 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券研究中心深圳市地址：深圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编：518046上海市地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034