盈利能力逆势提升，海外产能优势释放

业绩总结

2024年半年度，公司实现营收107.6亿元（同比增长1.4%），归母净利润9.3亿元（同比增长4.9%），扣非净利润9.0亿元（同比增长9.2%）。其中，二季度营收54.4亿元（环比增长2.3%），归母净利润4.1亿元（环比下降22.0%），主要受计提2.6亿元资产减值及信用减值损失影响。胶膜业务方面，上半年销量13.9亿平（同比增长43.6%），营收98.8亿元（同比增长3.8%），均价7.1元/㎡（同比下降27.7%）。二季度胶膜销量超7亿平，环比微增，毛利率逆势提升至18.1%（环比提升2.8pp），主要得益于成本管控、海外市场溢价及POE胶膜占比提升。

海外产能扩张

公司越南2.5亿平胶膜产能于2024年逐步释放，泰国二期扩产启动，持续顺应光伏组件全球化趋势。海外产能扩张降低国际贸易壁垒影响，且公司拥有最多海外组件客户，具备产品技术及成本优势，保持生产与盈利稳定性。

感光干膜与功能膜业务

感光干膜销量7366.5万平（同比增长35.8%），营收2.6亿元（同比增长26.9%），毛利率提升至24.1%。功能膜销量560.6万平，营收5890万元（同比增长26.5%。RO支撑膜差异化研发获客户认可并实现批量化销售。

盈利预测与投资建议

预计未来三年归母净利润CAGR为21.2%，维持“买入”评级。核心优势在于成本与盈利能力显著。

风险提示

全球光伏装机需求不及预期、原材料价格大幅波动、竞争加剧导致盈利能力下降。