聚酯周度报告：产业链上游供应高位，聚酯需求仍未回升

策略报告 聚酯周度报告20240819-20240823 2024年8月25日 近期PX国产产量回升至历史高位，海外检修装置亦持续恢复，亚洲PX供应提升至历史高位。PTA装置负荷提升，供应已提升至高位，需求端聚酯工厂负荷低位，综合来看8月PX供需平衡偏宽松，PTA开始累库，需关注台风及淡季需求影响。 PX、PTA： ❑ 1.基本面：成本端PX供应维持高位，关注金陵石化重整检修进度。海外方面，印度信赖PX装置降负运行，供应有所下降。PTA方面，汉邦石化重启，恒力石化按计划检修，嘉通能源周中短停，后续关注台化兴业检修及四川能投重启进度，当前整体产量维持高位。聚酯需求维持在86%附近，聚酯综合库存维持高位，效益尚可。下游工厂加弹织机负荷持续回升，加弹、织造厂原料备货消化为主，刚需小幅跟进，整体备货量较上周下降。截至目前，终端备货量集中在1-2周附近，偏高在1个月以上。综合来看8月PX供需平衡偏宽松，PTA供需累库。 资料来源：WIND，招商期货 2.成本端和价差：石脑油价差103美元，PX-MX价差127美元，PXN价差260美元，PTA加工费在273元/吨； 3.交易维度：PX供需双增驱动较弱，建议观望。PTA供需进入累库阶段，中长期过剩压力较大，关注远期空配机会。 风险提示：原油端地缘政治扰动，装置检修情况，新装置投产进度，下游需求情况； 资料来源：WIND，招商期货 研究员：朱志鹏0755-82763159Zhuzp1@cmschina.com.cnF03091746Z0019924 MEG国产供应高位，煤制部分装置有检修计划，油制负荷仍有提升空间。进口方面马来装置重启，近洋供应增加。需求端聚酯工厂负荷维持低位。综合来看MEG供需偏紧，关注低库存下台风对流动性的影响。 ❑MEG： 1.基本面：供应端盛虹EG装置随同上游乙烯裂解于上周末降负运行，河南煤业永城一二期停车，山西沃能提负，内蒙古兖矿、新疆广汇恢复两条线运行，后续扬子石化计划于9月份重启但主产EO，建元计划9.1起停车检修一个月，湖北三宁计划9月份转产，通辽金煤预计9月份检修，河南煤业濮阳初步计划8月底重启，整体产量维持高位。进口方面，马来西亚一套75万吨装置重启，近洋供应增加，北美及中东货供应环比下降。库存方面，华东港口库存维持在66万吨附近，处于历史低位水平。聚酯需求维持在86%附近，聚酯综合库存维持高位，效益尚可。下游工厂加弹织机负荷持续回升，加弹、织造厂原料备货消化为主，刚需小幅跟进，整体备货量较上周下降。截至目前，终端备货量集中在1-2周附近，偏高在1个月以上。综合来看8月MEG供需偏紧。 2.利润和成本：本周石脑油制利润亏损141美元/吨，外采乙烯制利润亏损在698元/吨，煤制装置现金流尚可。 交易维度：MEG低库存下方支撑较强，8、9月检修损失量较大且有旺季需求预期支撑，关注价格回落后做多机会。 风险提示：进口供应情况，需求恢复情况，装置检修兑现情况； 一、上游价差走势 本周BRENT原油价格环比下跌4.71%至77.22美元/桶，CFR日本石脑油价格环比下跌0.76%至669美元/吨，FOB地中海石脑油价格614美元/吨，欧亚石脑油价差为55美元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源:WIND，招商期货 本周石脑油-原油价差为103美元/吨，环比上涨28.55%，处于历史高位水平，新加坡汽油裂解价差在4.62美元/桶，环比上涨63.83%，处于历史中等偏下水平。 资料来源:WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 二、PX基本面 本周对二甲苯价格环比下降3.13%至929美元/吨，FOB韩国MX价格环比下降3.14%至803美元/吨。PX-石脑油价差为260美元/吨，环比下降8.73%，处于历史中等偏下水平，PX-MX价差环比下降3.07%至127美元/吨，处于历史高位水平。 本周亚美MX及甲苯套利窗口延续关闭状态。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周亚洲PX开工率为77.7%，环比下降1.77%，处于历史高位水平，国内PX开工率为86.2%，环比持平，处于历史同期高位水平，除中国大陆外亚洲PX开工率为67.24%，环比下降4.10%，处于历史低位水平。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源: WIND，招商期货 新增产能方面，广东石化260万吨近期已投产，大榭石化160万吨3月底已投产，中 海油惠州6.20已投产，裕龙石化预计2024年年底投产。 装置动态：国内装置负荷变动为主，海外方面印度信赖435万吨装置降负，阿曼芳烃前期因装置故障，PX负荷有所下降，近期逐步恢复中。 三、PTA基本面情况 本周PTA华东现货价格为5285元/吨，环比下降4.17%，现货基差走强至升水09期货17元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：郑商所，招商期货 本周PTA现货加工费273元/吨，环比下降18.15%，处于历史低位水平。 资料来源：WIND，招商期货 本周PTA仓单数量减少至25016张，环比下降17.36%，处于历史同期低位水平。 资料来源：郑商所，招商期货 本周PTA开工负荷为82.6%，环比不变，处于历史同期中等水平； 资料来源：WIND，招商期货 PTA新装置台化兴业3.25投产，仪征化纤4月上投产。 装置动态：恒力按计划停车检修，汉邦石化恢复两线运行，嘉通能源周内计划外跳停，目前已恢复，台化120万吨9月初计划检修，四川能投计划8月下重启。 供应维持高位水平，聚酯工厂负荷低位，旺季到来前预计开工负荷难见大幅回升，8月预计供需累库。 四、MEG基本面情况 本周内盘MEG现货价格为4643元/吨，环比上涨1.49%，现货基差走强至升水09期货49元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源:大商所，招商期货 本周MEG整体开工负荷67.1%，环比上涨2.88%，处于历史同期高位水平，煤制开工负荷环比上涨13.5%至66.8%，处于历史同期高位水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源:CCF，招商期货 本周石脑油制乙二醇利润亏损环比收窄9.13%至-141美元/吨，乙烯制乙二醇工艺亏698元/吨，亏损环比收窄6.66%，甲醇制乙二醇亏损收窄至1200元/吨附近，煤制现金流盈利。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周乙二醇进口价格倒挂，平均倒挂115元/吨，进口利润重心提升。 资料来源：WIND，招商期货 本周MEG华东港口库存累库1.1万吨至65.8万吨，处于历史低位水平，仓单数量6830张，环比上涨6.20%，处于历史同期低位水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：大商所，招商期货 新增产能方面，三季度前预计无新产能投放，中化学预计四季度投产，宁夏宝利及裕龙岛则可能在年底投产。 装置动态：盛虹炼化190万吨装置随同上游乙烯裂解于上周末降负荷运行，河南煤业永城一二期8.16附近已停车，山西沃能30万吨负荷提升，内蒙古兖矿恢复两条线运行，新疆广汇预计周末恢复两条线运行，后续扬子石化计划于9月份重启但主产EO，建元计划9.1起停车检修一个月，湖北三宁计划9月份转产，通辽金煤预计9月份检修，河南煤业濮阳初步计划8月底重启。 8月煤制检修增加，卫星石化双线运行，聚酯需求维持偏低水平，预计供需平衡偏紧。 五、聚酯基本面情况 本周长丝POY价格环比0.94%至7405元/吨，DTY价格环比下降0.33%至9000元/吨，FDY价格环比下降0.62%至7975元/吨，短纤产品价格环比下降0.94%至7430元/吨，瓶片价格环比下降2.42%至6655元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 本周聚酯工厂负荷为86.7%，环比上升0.58%，处于历史同期低位水平；涤纶短纤开工负荷78.1%，环比上涨0.39%，处于历史低位水平；江浙加弹负荷环比上涨2.44%在84%，处于历史高位水平，江浙织机负荷环比上涨3%至69%，处于历史中等偏下水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周长丝DTY即时现金流395元/吨，处于历史同期低位，POY即时现金流95元/吨，处于历史低位。FDY现金流165元/吨，处于历史同期低位。短纤现金流290元/吨，处于历史同期低位。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周聚酯综合库存累库3天至23天，环比上涨13.5%，处于历史高位水平。短纤权益库存去库0.4天至19天，环比下降2%，处于历史高位水平； 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 六、终端需求情况 坯布库存下降至27.38天附近，持续两周成品库存下降，处于历史同期低位水平。 资料来源：CCF，招商期货 本周轻纺城周均成交量为883米/天，环比上升3.67%，处于历史同期高位水平。 资料来源：CCF，招商期货 研究员简介 朱志鹏：招商期货产研业务总部能化航运团队研究员，英国曼彻斯特大学金融硕士，专注于聚酯产业链基本面研究，擅长数据分析以及在挖掘数据背后的逻辑中探索投资机会。（从业资格号：F03091746及投资咨询证书：Z0019924） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。任何形式翻版、复制、引用或转载。