2024年半年报点评：硬板龙头筑牢壁垒，二季度通讯板毛利率达41.59%

沪电股份(002463.SZ) 电子｜元件 硬板龙头筑牢壁垒，二季度通讯板毛利率达41.59% 2024年08月23日评级买 入评级变动首次 投 资要点： 事件：公司发布2024年半年报。2024年上半年，公司实现营收54.24亿元，同比增长44.13%；归母净利润11.41亿元，同比增长131.59%。毛利率为36.46%，同比+6.84pct；净利率20.80%，同比+7.90pct。第二季度，公司实现营收28.40亿元，同比增长49.83%，环比增长9.91%；归母净利润6.26亿元，同比增长114.16%，环比增长21.60%。毛利率38.83%，同比+5.37pct，环比+4.97pct；净利率21.83%，同比+6.79pct，环比+2.17pct。 通讯板贡献主要增长，汽车板营收同比微增。分产品看，受益于人工智能和网络基础设施的强劲需求，公司企业通讯市场板上半年实现营收38.28亿元，同比大幅增长约75.49%，贡献了主要增长。行业增速放缓、竞争加剧及原材料波动等因素给汽车板带来负面影响，但公司的新兴汽车板产品市场持续成长，占公司汽车板营业收入的比重从2023年的约25.96%增长至约33.69%，汽车板总体实现营收11.45亿元，同比微增约3.94%。 何 晨分 析师执业证书编号:S0530513080001hechen@hnchasing.com 袁 鑫研 究助理yuanxin@hnchasing.com 深度受益，AI相关产品营收比重持续上行。2024年上半年，公司AI服务器及HPC相关PCB产品实现营收12.05亿元，占公司通讯板营收比重达到31.48%。2023年上半年、全年对应营收分别为2.96、12.40亿元，占通讯板营收比重分别为13.58%、21.13%。新技术发展需要更复杂、更高性能、更高层和高密度互连PCB产品，具备更高技术壁垒，体 现 在 毛 利率 上 ， 公司 通 讯 板二 季 度 毛利 率 达到41.59%， 同 比+8.44pct。考虑此前存量业务对毛利率的拖累，AI相关产品盈利能力远高于一般产品。 相关报告 1 PCB行业深度：科技进步与周期回暖交汇，PCB迎发展机遇2024-07-292电子行业2024年7月报：结构性需求支撑PCB龙头业绩向好2024-07-293电子行业2024年6月报：半导体设备销售额高增，国产替代有望提速2024-07-02 深耕前沿技术，6阶HDI通过认证。公司在数据通讯、高速网络设备、数据中心等领域持续投入研发。基于PCIe6.0的下一代通用服务器产品已开始技术认证；支持224Gbps速率(102.4T交换容量1.6T交换机)的产品主要技术已完成预研；OAM/UBB2.0产品已批量出货；GPU类产品已通过6阶HDI的认证，准备量产；在网络交换产品部分，800G交换机已批量出货。 泰国厂一期产线安装调试中，预计四季度试生产。沪士泰国第一期生产线的设备安装与调试工作正在陆续展开，预计将于今年第四季度着 手安排试生产，并启动新产能的客户认证与产品导入工作。在人员配置上，公司派驻技术娴熟的资深员工并招募新人，开展全面系统的培训，以保障后续生产的高效运转。公司已与供应链紧密协作，旨在保障泰国生产基地原料供应、质量稳定以及产品交付流畅。 投资逻辑：回顾沪电股份发展历程，公司产能扩张相对稳健，发展重点主要在于优化产品结构，巩固竞争壁垒。得益于此，公司更好地受益于AI等新技术的发展，盈利能力显著高于行业平均水平。考虑新产品在技术研发、产能建设、客户开拓等多方面存在一定壁垒，预计公司有望持续受益于AI等新技术的发展。 盈 利 预 测 ：我 们 预 计 公 司2024/2025/ 2026年 营 收 分 别 为114.68/145.83/167.73亿元，归母净利润分别为25.62/ 32.63/36.72亿元，对应PE分别为24.98/ 19.61/17.43，考虑公司作为硬板龙头，在产品、客户及盈利能力等方面存在优势，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：产品升级不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，贸易摩擦 加剧的风险 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438