三星医疗2024年半年报点评：配用电海外市场不断突破，医疗服务业持续连锁布局

事件：公司发布24年半年报，业绩略超预期。 1）2024H1公司收入69.97亿元，同比+26.11%；归母净利润11.50亿元，同比+32.23%；扣非净利润10.78亿元，同比+32.13%； 2）对应Q2收入39.73亿元，同比+20.37%，环比+31.34%；归母净利润7.86亿元，同比+30.92%，环比+115.72%；扣非净利润7.03亿元，同比+27.73%，环比+87.32%； 毛利率提升显著，销售/研发/财务费率有所上升。 1）2024H1综合毛利率34.61%，同比+3.49pct；净利率14.69%，同比+0.76pct。2024Q2综合毛利率37.21%，同比+5.63pct，环比+6.00pct；净利率19.88%，同比+1.69pct，环比+7.83pct。 2）2024H1销售/管理/研发/财务费用率分别为6.98%、5.86%、3.97%、0.77%，同比分别+0.92pct/-0.01pct/+0.18pct/+1.85pct，期间费用率同比+2.94pct；财务费用率提升较多主要系：2023H1有汇兑收益0.69亿元，而2024H1汇兑损失0.41亿元。报告期内，公司加大市场开拓、新产品开发，销售/研发费用率有所增加。 ◼股票数据 总股本/流通(亿股)14.11/14.11总市值/流通(亿元)439.31/439.3112个月内最高/最低价(元)37.53/15.25 智能配电板块：深化本地化经营，推动配电出海。 1）2024H1公司智能配用电业务收入53.80亿元，同比+26.28%。实现净利润9.71亿元，同比+27.37%，净利率18.05%，同比+0.43pct。 2）截至报告期末，累计在手订单148.94亿元，同比+25.74%。其中，海外累计在手订单62.20亿元，同比+40.47%，国内累计在手订单86.75亿元，同比+16.94%。 相关研究报告 <<三星医疗2023年报&2024年一季报点评：配用电与医疗双轮驱动，业绩实现快速增长>>--2024-05-07 3）公司持续推动用电业务本地化经营：目前公司拥有巴西、印尼、波兰、德国、墨西哥五大海外生产基地，海外产能占比约50%。上半年，公司依托德国工厂在德国市场取得进展，陆续获得小批量订单。 4）配电出海取得阶段性成果：在2023年中东环网柜首次突破的基础上，2024年成功中标希腊4.66亿元变压器项目，在欧洲市场取得配电首单。近期，公司又中标墨西哥0.79亿元配电变压器项目，在美洲市场取得突破。 证券分析师：刘强电话：E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com分析师登记编号：S1190522080001 医疗服务板块：业绩快速增长，持续连锁布局。 研究助理：万伟电话：E-MAIL：一般证券业务登记编号：S1190122090006 1）2024H1医疗服务业务实现收入16.13亿元，同比+26.53%。其中，康复医疗业务收入8.14亿元，同比+36.54%；综合及其他医疗业务收入7.98亿元，同比+17.71%。2024H1医疗服务板块实现净利润1.83亿元，同比+60.22%，净利率11.36%，同比+2.39pct。 2）截至报告期末，公司下属医院已达34家，其中康复医院28家，报告期内新增6家，总床位数已超万张。 投资建议：展望未来，在配用电与医疗服务业务的双轮驱动下，公司业绩有望持续实现较快增长。我们维持此前盈利预测，预计2024-2026年，公司营收分别为145.67亿元、177.96亿元、209.33亿元，同比增速分别为27.09%、22.16%、17.63%；归母净利润分别为23.06亿元、28.06亿 元、33.34亿元，同比增速分别为21.13%、21.68%、18.83%；EPS分别为1.63/1.99/2.36元，当前股价对应PE分别为19/16/13倍，维持“买入”评级。 风险提示：电网投资不及预期、海外市场拓展不及预期、行业竞争加剧、原材料价格大幅波动等。 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。