生猪周报：观望等待新驱动

CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆现货端：受前期压栏大猪的持续释出，供应端压力增大，而消费表现一般，上周猪价多数延续回调，出栏体重上升，二育参与积极性一般；具体看，河南均价周落0.84元至20.1元/公斤，周内最高20.56元/公斤，四川均价周落1.22元至19.48元/公斤，广东均价周落1.26元至20.48元/公斤；养殖端认卖情绪增加，大猪供应持续释出，出栏体重增加，需求承接不力，价格或延续回落，但月末供应缩量或暂时支撑价格，放长看供应端或缓慢起量，需求端仍有增量空间，价格预期偏弱但往下空间或有限，需留意一致性增重等行为对节奏的干扰。 ◆供应端：当前处去年产能去化的兑现期，理论上8、9月份承接去年10-11月份的母猪损失，供应减量仍有待兑现，支撑价格在相对高位运行；但市场对此有分歧，一方面年初新生仔猪等关键指标止跌回升，8月份开始理论供应逐渐触底，后市供应逐步增多；另外市场年内滚动增重，体重向后积累，且中途供压并未有效释放，当前栏舍利用率偏高，引发预期高点出现踩踏的担忧。后市供应天平取决于1、去年减量在89月份兑现的程度；2、大猪偏紧肥猪升水下全行业贴秋膘的信心和参与程度。 ◆需求端：屠宰毛利偏低，白条跟涨有限，且替代品普遍降价，在当前整体经济环境下，消费端对猪价支撑或有限。 ◆小结：前期多单已推荐逐步离场，就当前而言，现货驱动暂时向下，盘面或偏弱，但贴水程度较深，下方空间受限；市场中期的博弈焦点在于基础产能的恢复幅度、前期压栏的消化程度、未来一致性增重的参与程度以及消费的恢复程度等，尚有不确定性，建议暂时观望，等待新一轮驱动。 基本面评估 交易策略建议 生猪分析体系 期现市场 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 1、受前期压栏大猪的持续释出，供应端压力增大，而消费表现一般，上周猪价多数延续回调，出栏体重上升，二育参与积极性一般。2、具体看，河南均价周落0.84元至20.1元/公斤，周内最高20.56元/公斤，四川均价周落1.22元至19.48元/公斤，广东均价周落1.26元至20.48元/公斤。3、养殖端认卖情绪增加，大猪供应持续释出，出栏体重增加，需求承接不力，价格或延续回落，但月末供应缩量或暂时支撑价格，放长看供应端或缓慢起量，需求端仍有增量空间，价格预期偏弱但往下空间或有限，需留意一致性增重等行为对节奏的干扰。 基差和价差走势 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 现货止涨转跌，月间暂时反套思路。 仔猪和母猪价格 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 后备和淘汰母猪价格 资料来源：WIND、卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 03 供应端 能繁母猪及变化 资料来源：农业农村部、涌益咨询、卓创、钢联、五矿期货研究中心 资料来源：农业农村部、五矿期货研究中心 当前处去年产能去化的兑现期，理论上8、9月份承接去年10-11月份的母猪损失，供应减量仍有待兑现，支撑价格在相对高位运行。 存栏出栏 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 母猪淘汰和销售 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 仔猪出生量和生产指标 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 理论出栏数 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 年初新生仔猪等关键指标止跌回升，8月份开始理论供应逐渐触底，后市供应逐步增多；另外市场年内滚动增重，体重向后积累，且中途供压并未有效释放，当前栏舍利用率偏高，引发预期高点出现踩踏的担忧。后市供应天平取决于1、去年减量在89月份兑现的程度；2、大猪偏紧肥猪升水下全行业贴秋膘的信心和参与程度。 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 小猪出栏占比回落，显示疫情压力不大；大猪占比整体不高。 母猪结构和标肥价差 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 交易和宰后均重 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 从屠宰减量、体重、标肥差等指标看，当前上涨整体良性，供应尚未向后积累到产生质变，后市6-9月仍有母猪产能去化需要兑现，上涨的大方向还在。 进口和猪料环比 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 需求端 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 屠宰毛利偏低，白条跟涨有限，且替代品普遍降价，在当前整体经济环境下，消费端对猪价支撑或有限。 屠宰开工率和毛利 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 价差和价量 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 成本和利润 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 成本持续下滑，或拉低未来生猪波动重心；养殖利润逐步改善，或进一步减缓产能去化的进度。 06 库存端 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 冻品库存中性偏低。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 产融服务专家财富管理平台 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层