丸美股份：24H1业绩高增长，多渠道&多品牌共同发展

24年上半年公司收入、利润实现高增长，盈利能力维持高位。具体表现为：

1. 业绩表现

   • 24H1：营收13.52亿（+27.65%）、归母净利润1.77亿（+35.09%）、扣非归母净利润1.66亿（+40.21%）；毛利率74.68%（+4.55pcts），主要得益于产品结构优化及精益管理；销售费率53.06%（+4.58pcts），因线上竞争加剧、流量成本上升，但品牌建设投入带动净利率提升至13.05%。
   • 24Q2：营收6.91亿（+18.58%）、归母净利润0.66亿（+26.71%）；单季度毛利率74.75%、净利率9.61%，仍保持较高水平。

2. 渠道建设

   • 线上：营收11.39亿（+34.85%），占比84.34%；天猫旗舰店（+34.29%）、抖快（+30.05%）增长强劲；TOP5单品销售占比69%，会员成交额（+55%）带动品牌粘性提升。
   • 线下：营收2.12亿（-1.16%），占比15.66%；Q2表现未达预期，但通过分渠分品策略及新品（如弹力蛋白系列）推广，开展主题沙龙等活动强化品牌传播。

3. 品牌建设

   • 丸美：38节联合papi酱等实现2亿曝光；发布重组胶原蛋白标准倡议，胶原小金针精华2.0上市2个月GMV破亿，上半年GMV（+105.97%）霸榜精华榜单。
   • 恋火：限定版（如情人节PL波点系列）GMV达2.75亿，PL粉底液/气垫蝉联618榜单TOP1。

4. 投资建议

   • 公司依托多渠道协同、新品推进、品牌营销、数字化转型及第二增长线探索，推动从渠道转型到产品/品牌升级；预计24-26年营收29.42亿/36.66亿/42.65亿，归母净利3.82亿/4.97亿/6.31亿，对应PE22.9X/17.6X/13.9X，维持“买入”评级。

5. 风险提示
   行业竞争加剧、新品推广不及预期、获客成本上升、人才流失、管理层减持。