行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

业务多元化布局，业绩经营稳健

2024-08-25 马良,朱思国投证券 Elise

公司业绩表现：2024年上半年，世运电路实现营业收入23.96亿元，同比增长11.38%；归母净利润3.03亿元，同比增长54.49%；扣非归母净利润2.98亿元，同比增长54.97%。
业务多元化布局：公司深耕新能源汽车领域，新能源汽车电子业务快速增长。新能源汽车PCB用量是传统汽车的数倍，自动驾驶和智能网联技术进一步增加高频高速PCB需求。公司积极拓展人工智能、低空飞行、风力、光伏及储能等新领域的PCB业务。
AI服务器市场机遇：AI内容生成技术需要大量算力，推动AI服务器PCB需求增长。AI服务器PCB层数通常在20-28层，使用超低损耗材料，价值量高于传统服务器。预计2023-2025年全球AI服务器市场规模CAGR达22.7%。公司已具备生产高多层及HDI硬板的能力，成为国际科技产业领先客户的AI服务器PCB主要供应商。
国内外市场拓展：公司成功开拓海外低空飞行龙头企业、松下能源，加入AMD供应链，实现亚马逊和三星等客户的产品量产。国内市场加强与广汽集团、长城汽车集团等合作，实现智能驾驶和新能源汽车相关产品的量产。计划在泰国投资新建工厂。
产能扩张与技术升级：通过向特定对象发行股票募集资金，投资于鹤山世茂电子科技有限公司年产300万平方米线路板新建项目（二期）、广东世运电路科技股份有限公司多层板技术升级项目以及补充流动资金，优化产品结构，提升生产智能化、自动化水平。
投资建议：预计公司2024-2026年收入分别为54亿元、63.45亿元、74.56亿元，归母净利润分别为6.46亿元、8.24亿元、9.48亿元，给予2024年23倍PE，对应六个月目标价21.84元，维持“买入-A”投资评级。
风险提示：下游需求不及预期、行业竞争风险、原材料价格波动风险、汇率风险。