半年报点评：业绩保持稳定，资产质量持续向好

齐鲁银行（601665.SH） 业绩保持稳定，资产质量持续向好 事件：齐鲁银行发布2024半年报，营业收入64亿元，同比增5.5%，归母利润23亿元，同比增17.0%，不良率1.24%，环比下降1bp。齐鲁银 证券研究报告|半年报点评 2024年08月25日 买入（维持） 股票信息 行确定将进行中期分红，董事会后续会适时确定中期分红方案。 行业 城商行Ⅱ 业绩：收入、利润增速较Q1保持稳定 前次评级 买入 齐鲁银行2024上半年收入、利润增速分别为5.5%、17.0%，均较一季度 08月23日收盘价（元） 4.67 基本持平，拆分来看： 总市值（百万元） 22,579.34 1）利息净收入：2024H1同比下滑2.2%，主要是上半年息差较去年下降 20bps至1.54%： A、资产端：上半年贷款收益率4.35%，较去年下降32bps，其中对公、零售贷款利率分别较去年下降28bps、41bps至4.30%、4.50%，除LPR 下调、竞争激烈等因素外，当前环境下公司自身也在优化风险定价策略，资产端收益下行的同时资产质量指标也改善较为明显（不良、关注、逾期指标均在下降）。 B、负债端：上半年存款成本率为2.07%，较去年下降4bps，其中定期存款利率较去年下降20bps，优化较为明显，但由于定期化趋势仍然存在，6月末定期存款占总存款（日均余额口径）较年初提升4pc至71%，拖累 了总存款成本表现。 2）手续费及佣金收入：2024H1同比增长11.7%，其中代理委托业务同比增长13%（主要是理财贡献，相关收入同比增20%，6月末理财余额586亿，较年初增10亿左右），此外结算业务同比增长15%，表现较优。 3）其他非息收入：上半年同比增38%，其中投资收益+公允价值变动损益合计11.8亿，同比增长44%，主要是债市表现较好，与同业趋势一致。 资产质量：各项指标均继续改善 1）6月末不良率1.24%，环比下降1bp，关注率1.14%，环比继续下 降18bps（去年来来累累计下降57bps），逾期率较年初也下降1bp，均保 持改善趋势。 分行业看，6月末全行对公不良率较年初下降9bps至1.26%，不良贷款主要集中在制造业（5.54%，较年初-13bps）和批发零售业（1.34%，较年初-16bps），两者合计占对公不良的74%。个贷不良率则增加14bps至 1.32%，预计外部环境压力下消费贷、经营贷不良率均有一定提升。分地域看，齐鲁银行在济南地区积极加大核销处置力度，不良率较年初下降57bps至0.64%，济南来外地区提升39bps至1.69%。 2）不良生成率保持稳定：上半年全行不良生成率（加回核销剔除收回） 0.70%，较去年持平，上半年核销9亿，较去年变动较小（+0.65亿）。 3）拨备覆盖率、拨贷比稳中有增：得益于全行资产质量稳步改善，上半年全行拨备同比少提5.2%释放利润，同时6月末拨备覆盖率309%、拨贷比3.84%，环比分别提升4.45pc、0.03pc。 资产负债：加大�篇大文章支持力度，贷款稳步增长 1）资产端：6月末公司总资产达到6475亿，较年初增7.1%，其中贷款 达到3266亿，较年初增8.8%。上半年264亿贷款增量中，对公贷款占 比85%，增长225亿（较年初增10.8%），其中科创、绿色、普惠贷款较 总股本（百万股）4,834.98 其中自由流通股（%）100.00 30日日均成交量（百万股26.09 股价走势 齐鲁银行沪深300 30% 20% 10% 0% -10% -20% 2023-082023-122024-042024-08 作者 分析师马婷婷 执业证书编号：S0680519040001邮箱：matingting@gszq.com 分析师倪安峰 执业证书编号：S0680524070008邮箱：nianfeng@gszq.com 相关研究 1、《齐鲁银行（601665.SH）：资产质量稳步改善，利润增速15%+》2024-05-10 2、《齐鲁银行（601665.SH）：业绩增长提速，资产质量稳步改善》2023-09-08 请仔细阅读本报告末页声明 年初分别增长31.8%、43.8%和9.4%，支持力度较大。个人贷款仅增29 亿（按揭、信用卡等均略有增长）。 2）负债端：6月末存款余额4232亿，较年初增长6.3%，上半年存款增加251亿，其中定期存款增加238亿，占比提升1.6pc至69%。 3）县域金融方面，6月末县域贷款985亿，较年初增13.8%，存款1279 亿，较年初增11.2%，均高于全行增速。 投资建议：齐鲁银行地处山东，区域经济需求旺盛的同时，资产质量持续改善，上半年业绩在城商行同业中表现较优，全年有望继续保持稳定，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行；消费复苏不及预期；资产质量进一步恶化。 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 11,064 11,952 12,539 13,204 14,086 增长率yoy（%） 8.82% 8.03% 4.92% 5.30% 6.69% 拨备前利润（百万元） 8,040 8,660 9,086 9,560 10,191 增长率yoy（%） 8.49% 7.71% 4.91% 5.23% 6.60% 归母净利润（百万元） 3,587 4,234 4,852 5,583 6,426 增长率yoy（%） 18.17% 18.02% 14.61% 15.06% 15.09% 每股净收益（元） 0.78 0.90 1.03 1.19 1.36 每股净资产（元） 6.41 7.15 7.93 8.82 9.86 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年08月23日收盘价 财务报表和主要财务比率（未特殊标注为百万元） 每股指标（元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS 0.78 0.90 1.03 1.19 1.36 净利息收入 8,575 8,877 9,060 9,400 9,930 BVPS 6.41 7.15 7.93 8.82 9.86 净手续费收入 1,235 1,119 1,231 1,329 1,436 每股股利 0.19 0.23 0.26 0.30 0.34 其他非息收入 1,254 1,956 2,249 2,474 2,721 P/E 5.96 5.19 4.53 3.94 3.42 营业收入 11,064 11,952 12,539 13,204 14,086 P/B 0.73 0.65 0.59 0.53 0.47 税金及附加 113 125 132 146 165 业绩增长率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 业务及管理费 2,917 3,146 3,300 3,475 3,707 净利息收入 14.56% 3.53% 2.05% 3.76% 5.63% 营业外净收入 17 -9 -9 -9 -9 净手续费收入 30.34% -9.38% 10.00% 8.00% 8.00% 拨备前利润 8,040 8,660 9,086 9,560 10,191 营业收入 8.82% 8.03% 4.92% 5.30% 6.69% 资产减值损失 4,171 4,247 4,028 3,741 3,494 拨备前利润 8.49% 7.71% 4.91% 5.23% 6.60% 税前利润 3,869 4,413 5,058 5,819 6,698 归母净利润 18.17% 18.02% 14.61% 15.06% 15.09% 所得税 238 144 165 190 218 盈利能力（测算） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 税后利润 3,631 4,269 4,893 5,630 6,479 净息差 1.83% 1.60% 1.42% 1.34% 1.28% 归母净利润 3,587 4,234 4,852 5,583 6,426 生息资产收益率 3.83% 3.53% 3.35% 3.24% 3.17% 资产负债表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 计息负债成本率 2.18% 2.09% 2.09% 2.07% 2.06% 存放央行 37,935 39,521 46,802 51,218 58,036 ROAA 26.36% 26.32% 26.32% 26.32% 26.32% 同业资产 7,247 17,567 23,716 38,761 69,881 ROAE 0.76% 0.76% 0.76% 0.79% 0.83% 贷款总额 257,262 300,193 345,222 397,005 456,556 成本收入比 10.52% 10.94% 11.20% 11.90% 12.48% 贷款减值准备 9,327 11,488 13,273 15,104 17,293 资产质量 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 贷款净额 248,914 289,838 333,252 383,401 440,987 不良贷款余额 3,319 3,784 4,292 4,812 5,495 证券投资 203,626 249,159 256,312 253,474 232,377 不良贷款净生成率 0.93% 0.75% 0.75% 0.65% 0.55% 其他资产 8,291 8,731 9,668 10,646 11,737 不良贷款率 1.29% 1.26% 1.24% 1.21% 1.20% 资产合计 506,013 604,816 669,750 737,500 813,018 拨备覆盖率 281.06% 303.58% 309.25% 313.85% 314.71% 吸收存款 31,685 40,929 42,975 45,124 47,380 拨贷比 3.63% 3.83% 3.84% 3.80% 3.79% 同业负债 357,426 408,106 461,159 516,498 578,478 资本状况 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 应付债券 42,797 64,892 68,136 71,543 75,120 资本充足率 14.47% 15.38% 14.88% 14.55% 14.29% 负债合计 470,424 562,992 624,937 688,460 759,113 核心资本充足率 11.35% 12.41% 12.20% 12.12% 12.08% 股东权益合计 35,589 41,823 44,813 49,040 53,905 核心一级资本充足率 9.56% 10.16% 10.17% 10.27% 10.40% 负债及股东权益合计 506,013 604,816 669,750 737,500 813,018 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年08月23日收盘价 图表1：业绩增速（亿元，累计）图表2：业绩增速（亿元，单季度） 140 120 100 80 60 40 20 0 营收（累计） 归母净利润（累计）营收同比增速（右轴） 归母净利润同比增速（右轴） 2018201920202021202220232024H 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 营业收入（单季度）归母净利润（单季度） 营业收入同比增速（右轴） 归母净利润同比增速（右轴） 40 30 20 10 0 30% 20% 10% 0% -10% -20% 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表3：息差走势图表4：资本充足情况 6.0% 5.0% 4.0%