PTA、MEG、PF周报：反弹，9-1反套止盈

期货研究 二〇 二2024年8月25日 四年度 PTA、MEG、PF周报：反弹，9-1反套止盈 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 钱嘉寅（联系人）期货从业资格号：F03124480qianjiayin028310@gtjas.com 产 业报告导读： 服宏观：中性偏强。8月23日晚10点，美联储主席鲍威尔表示，降息的“时机已经到来”，美国劳动力务市场已经从之前的过热状态中显著降温。政策方向已经明确，而降息时点和节奏将取决于后续数据、前景研 究变化和风险平衡。美联储新一轮的降息周期很可能是相对温和的预防式降息，而非针对严重衰退或重大外 所部冲击开展的纾困式降息。9月份美联储降息25个基点将成为大概率事件，这对于当前低迷的市场信心将起到一定的提振作用。原油价格受此影响出现反弹。 产业：中性偏强。纺服终端需求的拐点逐渐显现，主要体现在两个方面。第一，由于上周高温天气结束，之前因高温停工的下游企业逐步恢复生产。上周加工企业的开机率上升了11个百分点，达到82%，织造企业的开机率也上升了8个百分点，达到67%。第二，终端市场的生意也开始出现局部的改善。例如，广州中大的服装订单和南通市场的家纺订单，尤其是秋冬季的订单，最近确实开始有小批量下单。根据往年经验，终端需求通常在8月下旬到9月间开始出现微弱的改善趋势，但真正的旺季往往要等到9月 20号以后，到10月底才是纺织旺季的高峰。 PX：阶段性见底，后续有望反弹。当前PX产业面矛盾并不大，8月份库存低位且进一步去库。（1）供应方面，本周国产装置产量75万吨左右，开工维持86.2%，其中盛虹400万吨降负荷1成，未来浙石化9月歧化装置检修PX负荷下调；亚洲PX开工率下降至77.7%，其中印度信诚435万吨PX负荷下降2-3成。需求方面，国产PTA装置开工率维持82.6%。韩国8月中上旬出口至中国PX量提高了1.6万吨，总体进口量预计维持在70万吨规模，PX紧平衡。（2）终端消费逐步好转，月底进入新一轮的采购周期，PTA工厂未点价合约逐步移仓或点价，估值上给于盘面支撑。然而考虑到9月份PTA装置大量检修（恒力3#、仪征2#、台化1#、逸盛大化）PX后续供应或偏宽松，多PTA空PX。（3）盘面大幅弱于现货，注册仓单经济性再次受到考验，9-1进一步走弱的空间或有限，反套建议离场。 PTA：关注9-1反套头寸止盈带来的反弹行情，上方空间5400-5500。（1）上周周内PTA工厂未点价头寸过于集中，移仓及平仓动作导致09合约大幅下挫，同时9月份仓单注销，福建地区仓单的持有意愿较低，9-1月差大幅走弱，当前9-1价差接近目标价位，临近交割预计有平仓止盈需求，反套平仓或带来反弹动力（2）成本端原油石脑油有所支撑。宏观经济数据有所好转，美联储温和降息的可能性较大，市场风险偏好有所回升，油价反弹，能化板块成本有一定支撑。（3）聚酯开工率缓慢回升，且月底是织造工厂的采购节点，后续预计聚酯的库存压力降有所缓解，9月份聚酯开工率回升至89%附近，瓶片方面三房 巷、仪征等新装置投产，缓解累库压力。 MEG：维持震荡市判断，主力01合约波动区间4500-4750。（1）供应端本周开工率维持在67%左右，盛虹炼化190降负荷5成，9月份湖北三宁60万吨转产合成氨、建元26检修。进口到港货源增加，港口转为累库格局。（2）当前乙烯下游衍生品价格均处于低位，尤其是塑料价格较6月份低10%，乙二醇估值水平难以冲破6月份高位4800。（3）基差月差走强，09下基差高达70+，对单边价格形成支撑，下方空间或有限，整体处于窄幅波动。PTA反弹行情下，多MEG空PTA头寸可暂时离场。 瓶片：加工费或将收缩，阶段性最好的时间正在过去。第一、预计开工率和基数齐升。瓶片负荷（按额定产能）维持在76.2%，8月底-9月有较多检修回归和新装置投产规划，开工率和基数齐升；先前厂家减产后库存去化顺利，本周已经低于20天，装置恢复开工的意愿提高。第二、旺季需求支撑延续，内盘保持刚需补库，但旺季维持的时间有限；人民币汇率走高、反倾销频发，下半年出口增速可能下降。第三、纺织服装旺季可能驱动聚酯原料反弹，瓶片需求则逐渐转弱，被动接受成本上涨。 短纤：等待原料筑底，关注短期逢低买机会。（1）厂商挺加工费延续，实际负荷维持，开工负荷78.1%（+0.3%）；（2）下游启动逢低补货，原料备货有所上升，但是原料持续下跌使得全市场信心不足，短纤实际去库仍然不畅，实物库存贬值压力仍大（3）原料止跌后预计需求旺季的正反馈将开启带动反弹，反弹高度不高，四季度压力仍然大。 目录 1.产业链估值4 1.1基差与月差4 1.2产品利润与价差4 2.PTA7 2.1上游7 2.2库存8 2.3开工及检修8 2.4进出口9 3.MEG9 3.1库存9 3.2开工10 3.3进出口10 4.涤纶短纤10 4.1库存11 4.2开工11 5.其他相关品种12 5.1涤纶长丝13 5.2粘胶短纤13 5.3再生短纤14 （正文） 1.产业链估值 1.1基差与月差 图1：PTA基差图2：PTA月差 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图3：EG基差图4：EG月差 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 1.2产品利润与价差 图5：石脑油外盘利润图6：PX利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图7：石脑油制乙二醇利润图8：PTA加工费 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图9：涤纶短纤利润图10：POY利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图13：切片利润图14：瓶片利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图15：棉花与涤短价差图16：再生棉型短纤利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图19：纯涤纱利润图20：纯棉纱利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 2.PTA 2.1上游 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 2.2库存 图23：PTA总库存图24：PTA工厂成品库存 资料来源：忠朴，国泰君安期货研究资料来源：忠朴，国泰君安期货研究 图25：聚酯工厂原料库存图26：PTA仓单实物库存 资料来源：忠朴，国泰君安期货研究资料来源：忠朴，国泰君安期货研究 2.3开工及检修 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 2.4进出口 图29：PTA进口图30：PTA出口 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 3.MEG 3.1库存 图31：乙二醇仓单图32：乙二醇港口库存 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 3.2开工 图33：乙二醇开工率图34：煤制乙二醇开工率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 3.3进出口 图35：MEG进口图36：MEG出口 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：国泰君安期货研究 4.涤纶短纤 4.1库存 图37：涤纶短纤工厂库存图38：涤纱厂原料库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：TTEB，国泰君安期货研究 图39：纯涤纱成品库存图40：涤棉纱工厂库存 资料来源：TTEB，国泰君安期货研究资料来源：TTEB，国泰君安期货研究 4.2开工 图41：聚酯负荷指数图42：涤纶短纤负荷 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图43：江浙织机开机率图44：江浙加弹开工率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图45：涤纱开机率图46：江浙圆机开机率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 5.其他相关品种 5.1涤纶长丝 图47：涤纶长丝负荷图48：POY库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图49：FDY库存图50：DTY库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，泰君安期货研究 5.2粘胶短纤 图51：粘胶短纤工厂库存图52：粘胶短纤物理库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图53：人棉纱厂原料库存图54：人棉坯布库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图55：粘胶短纤工厂负荷图56：粘胶短纤利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 5.3再生短纤 图57：再生棉型短纤库存图58：再生长丝库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图59：浙江再生中空图60：再生棉型短纤负荷 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图61：再生中空短纤负荷图62：再生棉型短纤利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、