半年报点评：铜资源业务产销两旺，助力公司利润弹性集中兑现

洛阳钼业（603993.SH）半年报点评

财务概览

• 2024年上半年：营业收入1028.18亿元，同比增长18.56%；归母净利润54.17亿元，同比大幅增长670.43%；扣非归母净利润56.25亿元，同比大幅增长2457.25%；基本每股收益0.25元/股，同比大幅增长733.33%。

核心业务表现

• 铜资源业务：铜产量31.38万吨，同比增长约101%；钴产量5.40万吨，同比增长约178%；铌产量突破5080吨，同比增长约8%；磷肥产量58.3万吨，同比增长约6%。
• 毛利率提升：2024年上半年铜业务毛利率同比提升23.3%，钴业务毛利率同比提升155.4%。

业务协同与战略规划

• 矿山与贸易双轮驱动：公司通过TFM混合矿等大型项目的建设和投产，成为全球性矿业公司。TFM拥有5条生产线，目前铜年产能45万吨，钴年产能3.7万吨；KFM铜年产能15万吨，钴年产能5万吨。
• 战略协同：公司通过IXM平台获取市场最新研判，优化生产节奏和潜在并购策略，推动贸易业务与矿产资源开发业务的战略协同。

未来展望

• 美联储货币政策转向：美联储主席鲍威尔释放鸽派信号，预计宏观宽松预期将推动铜价中枢上行。
• 市场需求：在电力基建和新能源充电桩普及等背景下，铜金属消费量预计维持高位。
• 盈利预期：预计2024-2026年公司营收分别为1975.0/2072.9/2169.4亿元，归母净利润分别为100.1/110.0/121.9亿元。

投资建议

• 买入评级：核心矿山TFM、KFM产能持续释放，叠加单吨盈利能力提升，看好公司“量价齐升”与单吨利润弹性。目标价对应2024-2026年的PE分别为16.0/14.6/13.1倍。

风险提示

• 铜下游需求不及预期：市场对铜的需求低于预期。
• 矿山投产不及预期：矿山项目进度低于预期。
• 美联储超预期紧缩：货币政策比预期更紧。