24H1业绩稳步增长，铁路装备营收同比+47%

公司2024年半年报显示，整体业绩稳步增长，铁路装备板块表现突出。24H1实现营收900.4亿，同比增长3.1%；归母净利润42.0亿，同比增长21.4%。其中，动车组业务营收同比大幅增长93.2%，带动铁路装备板块营收同比增长47.0%，占比提升至29.5%。动车组营收高增主要得益于车辆招标和高级修招标的大幅提升。机车营收同比下降14.1%，但客车和货车营收分别同比增长108.6%和14.6%。城轨板块、新产业及现代服务业务短期承压，营收分别同比下降14.1%、18.5%和42.3%。

公司盈利能力提升，24H1综合毛利率提升0.29pp至21.4%，主要系产品结构变化和高毛利动车业务占比提升；净利率提升0.92pp至6.1%，期间费用率下降0.20pp至15.3%。

铁路投资向上，设备更替政策刺激和动车组五级修放量将驱动公司增长。动车组高级修订单持续超预期，预计将带动业绩稳定增长，且维保业务高毛利率有望持续提升盈利能力。此外，新一轮大规模设备更新政策中，老旧内燃机车淘汰将为公司带来替换空间，作为国内机车龙头，公司将优先受益。

盈利预测显示，2024-2026年归母净利润分别为132、151、168亿元，复合增速为13%。当前股价对应PE分别为18、15、14倍，维持“买入”评级。

风险提示：铁路固定资产投资不及预期、海外经营、新产业发展不及预期。