半年报点评：OLED行业高景气，材料龙头盈利增长强劲

莱特光电（688150.SH） OLED行业高景气，材料龙头盈利增长强劲 证券研究报告|半年报点评 2024年08月23日 事件：公司发布2024半年报，营收、利润、毛利率均实现显著增长。 2024H1：实现营业收入2.46亿元，同比+73.65%；归母净利润0.92 亿元，同比+111.43%；扣非净利润0.82亿元，同比+151.23%； Q2单季度：实现营业收入1.31亿元，同比+85.28%，环比+15.24%；归母净利润0.49亿元，同比+142.16%，环比+12.55%； 利润率：Q2单季度毛利率66.69%，同比+7.87pct，环比+1.06pct；净利率37.25%，同比+8.75pct。上半年OLED材料营收占比86.4%，毛利率72.1%，相较2023年65.0%、2022年66.8%进一步提升。 RP、GP销量大幅增长，RH、GP等新品放量可期。 RedPrime：公司拳头单品，充分受益于BOE等核心OLED面板厂出货提升，已迭代7代器件体系，并在新一代器件保持业内领先； GreenHost：公司第二个核心材料品种，销量大幅增长，已实现持续2代器件的量产应用，目前在新一代期间中达到国际先进水平； RedHost：通过客户量产测试，今年有望实现批量供货； GreenPrime及蓝光材料：处于客户认证过程中。 买入（维持） 股票信息 行业电子化学品Ⅱ 前次评级买入 08月23日收盘价（元）15.82 总市值（百万元）6,366.56 总股本（百万股）402.44 其中自由流通股（%）44.43 30日日均成交量（百万股2.47 股价走势 莱特光电沪深300 60% 44% 28% 12% -4% -20% 2023-082023-122024-042024-08 苹果中尺寸渗透、8.6代线加速布局，OLED进入高景气。2024年5月， 苹果首次推出搭载OLED屏幕的中尺寸产品2024款iPadPro，标志着OLED正式进入中尺寸第二渗透曲线。2023年年底以来，京东方、维信诺陆续公告投资建设8.6代中尺寸线，基板面积是6代线2.16倍，同时采用Tandem叠层结构，相同产能下单产线材料用量达6代线的4倍以上。 中国OLED面板份额跃居全球第一，国产材料龙头加速崛起。OLED终端材料是产业链中格局最好、盈利最厚环节，全球龙头UDC股价曾经历过两轮8至11倍超级行情，均出现在行业重大渗透拐点。目前全球OLED 面板持续由韩国向中国转移，2024H1国内手机OLED面板市占率达50.7%，出货量跃居全球第一。材料自主可控诉求下我们看好公司崛起成为“中国的UDC”。 投资建议：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为5.65/8.25/11.35亿元；归母净利润2.11/3.17/4.36亿元；对应PE分别为30.2/20.1/14.6倍。公司是国内OLED终端材料龙头，加速崛起，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求低于预期，行业竞争加剧，测算存在误差。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 280 301 565 825 1,135 增长率yoy（%） -17.8 7.3 87.9 46.0 37.6 归母净利润（百万元） 105 77 211 317 436 增长率yoy（%） -2.3 -27.0 173.4 50.5 37.4 EPS最新摊薄（元/股） 0.26 0.19 0.52 0.79 1.08 净资产收益率（%） 6.3 4.5 11.4 15.1 17.9 P/E（倍） 60.4 82.6 30.2 20.1 14.6 P/B（倍） 3.8 3.8 3.4 3.0 2.6 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年08月23日收盘价 作者 分析师杨义韬 执业证书编号：S0680522080002邮箱：yangyitao@gszq.com 分析师尹乐川 执业证书编号：S0680523110002邮箱：yinlechuan@gszq.com 相关研究 1、《莱特光电（688150.SH）：OLED景气已至，“中国 UDC”加速崛起》2024-03-14 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1243 1127 1192 1437 1773 营业收入 280 301 565 825 1135 现金 326 206 481 726 1062 营业成本 115 128 202 272 374 应收票据及应收账款 76 105 0 0 0 营业税金及附加 4 5 7 11 17 其他应收款 0 0 0 0 0 营业费用 11 10 11 17 23 预付账款 4 8 0 0 0 管理费用 47 50 62 99 136 存货 74 97 0 0 0 研发费用 36 50 62 95 131 其他流动资产 764 711 711 711 711 财务费用 -9 -6 0 0 0 非流动资产 666 815 802 802 802 资产减值损失 3 -5 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 5 6 11 16 22 固定资产 311 429 429 429 429 公允价值变动收益 16 15 0 0 0 无形资产 69 59 59 59 59 投资净收益 2 4 6 9 12 其他非流动资产 285 327 313 313 313 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 1909 1943 1994 2238 2574 营业利润 105 81 237 356 490 流动负债 121 115 8 8 8 营业外收入 14 2 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 0 1 0 0 0 应付票据及应付账款 78 90 0 0 0 利润总额 118 83 237 356 490 其他流动负债 42 25 8 8 8 所得税 12 6 27 39 54 非流动负债 102 131 133 133 133 净利润 105 77 211 317 436 长期借款 87 116 116 116 116 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 15 15 17 17 17 归属母公司净利润 105 77 211 317 436 负债合计 223 246 142 142 142 EBITDA 165 153 237 356 490 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS（元/股） 0.26 0.19 0.52 0.79 1.08 股本 402 402 402 402 402 资本公积 997 1002 994 994 994 主要财务比率 留存收益 286 323 486 730 1066 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 1685 1697 1852 2096 2432 成长能力 负债和股东权益 1909 1943 1994 2238 2574 营业收入(%) -17.8 7.3 87.9 46.0 37.6 营业利润(%) -13.0 -22.7 193.1 50.1 37.4 归属母公司净利润(%) -2.3 -27.0 173.4 50.5 37.4 获利能力毛利率(%) 59.0 57.6 64.3 67.0 67.1 现金流量表（百万元） 净利率(%) 37.6 25.6 37.3 38.4 38.4 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 6.3 4.5 11.4 15.1 17.9 经营活动现金流 180 66 311 308 424 ROIC(%) 6.3 5.5 10.7 14.3 17.0 净利润 105 77 211 317 436 偿债能力 折旧摊销 40 46 0 0 0 资产负债率(%) 11.7 12.7 7.1 6.3 5.5 财务费用 -6 1 0 0 0 净负债比率(%) -13.3 -4.9 -19.3 -28.7 -38.5 投资损失 -2 -4 -6 -9 -12 流动比率 10.3 9.8 143.8 173.3 213.8 营运资金变动 64 -42 102 0 0 速动比率 9.5 8.8 141.7 171.2 211.8 其他经营现金流 -22 -13 4 0 0 营运能力 投资活动现金流 -798 -137 15 9 12 总资产周转率 0.2 0.2 0.3 0.4 0.5 资本支出 -125 -211 0 0 0 应收账款周转率 2.8 3.4 10.8 10.8 10.8 长期投资 -683 50 0 0 0 应付账款周转率 1.5 1.8 6.2 6.2 6.2 其他投资现金流 10 24 15 9 12 每股指标（元） 筹资活动现金流 758 -53 -51 -73 -100 每股收益(最新摊薄) 0.26 0.19 0.52 0.79 1.08 短期借款 -10 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.45 0.16 0.77 0.77 1.05 长期借款 12 29 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 4.19 4.22 4.60 5.21 6.04 普通股增加 40 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 771 5 -8 0 0 P/E 60.4 82.6 30.2 20.1 14.6 其他筹资现金流 -55 -86 -44 -73 -100 P/B 3.8 3.8 3.4 3.0 2.6 现金净增加额 147 -121 275 245 336 EV/EBITDA 45.7 56.2 25.3 16.2 11.1 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年08月23日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证