产能放量构筑业绩，增收扩盈持续发力

华鲁恒升（600426.SH）公司事件点评报告

一、基本数据

• 当前股价：22.65元
• 总市值：481亿元
• 总股本：2123百万股
• 流通股本：2116百万股
• 52周价格范围：21.93-34.1元
• 日均成交额：331.06百万元

二、市场表现

• 2024年上半年：
  • 营业收入：169.75亿元，同比增长37.35%
  • 归母净利润：22.24亿元，同比增长30.10%

三、投资要点

1. 产销量双升构筑业绩高增长

   • 2024H1：
     • 醋酸业务：增长势头迅猛，超出预期
     • 各产品线：
       • 生产量：醋酸、尿素、有机胺、醋酸及衍生品分别生产214、228、31、75万吨，同比分别增长18%、39%、25%、141%
       • 销售量：124、217、28、75万吨，同比分别增长28%、44%、15%、148%
       • 营收贡献：83、36、13、20亿元，同比分别增长19%、40%、-5%、146%

2. 荆州基地增收扩盈

   • 2024H1：
     • 荆州基地：实现营收37.65亿元，净利润5.43亿元，净利润率上升1.99个百分点
     • 降本增效：管理/财务/研发费用率分别为1.1%、0.66%、1.5%，同比分别增加0.02pct、0.5pct、减少1.14pct
     • 毛利率：21.2%，净利率14.06%，同比分别提升0.34pct、0.24pct

3. 产能持续投放与成本优化

   • 在建项目：
     • 己二酸20万吨、尿素52万吨
     • 尼龙66高端新材料、酰胺原料优化升级项目、蜜胺树脂单体材料等
   • 成本优化：主要原材料煤炭价格下降，预计盈利能力将持续提升

四、盈利预测

• 2024-2026年EPS：2.21、2.67、3.09元
• 当前股价对应PE：10.2、8.5、7.3倍
• 投资评级：买入

五、风险提示

• 项目投产不及预期
• 原材料价格上涨
• 下游需求不及预期

注：以上总结完全基于提供的文字内容，未添加任何编造的信息。