芒果超媒2024H1业绩点评：Q2业绩符合预期，下半年望持续改善

公司2024年上半年业绩符合预期，Q3、Q4有望持续改善。受电视大屏行业治理影响，运营商增值业务短期承压，但主业及新业务边际改善。调整2024-2026年EPS至1.08/1.32/1.5元（前值1.12/1.25/1.45元），给予2025年25X PE，目标价33.3元，维持“增持”评级。

关键数据：

• 24H1总营收69.6亿元（+2.5%），营业利润12.3亿元（+2.2%），归母净利润10.6亿元（-15.5%，受企业所得税优惠政策影响）。
• 会员收入24.9亿元（+26.8%），主要得益于优质剧综拉动数量增长（如《歌手2024》《与凤行》）及权益体系创新提升ARPPU。
• 广告收入17.2亿元（-3.9%），下滑收窄，公司通过头部客户预算稳定及新客户拓展夯实业务。
• 新业务：金鹰卡通利润总额同比增长15%，小芒电商GMV达66.5亿元（+近50%），减亏近四成；芒果TV国际APP海外下载量突破1.9亿次。

Q2表现：

• 24Q2收入同比下滑1.5%，稳住高基数压力，主要因23Q2基数较高。
• 24Q2重点综艺《歌手2024》《乘风2024》支撑收入。

Q3/Q4展望：

• 8月已上线《披荆斩棘4》《花儿绽放·乡村季》，Q3内容储备丰富；
• Q4《声生不息·港乐季2》《舞蹈狂花》等增量综艺将上线，预计下半年业绩持续改善。

风险提示：内容口碑不及预期，会员增长不及预期。