24H1业绩强劲，制剂业务快速增长

公司2024年半年度业绩表现亮眼，H1营收64.29亿元（+7.96%），归母净利润6.25亿元（+3.96%），创历史新高。分业务来看：

• 原料药：稳健增长，营收47.04亿元（+11.89%），毛利率16.22%（-2.30pct），核心产品市占率与毛利率稳中有升，新增客户15家。
• CDMO：受去年同期特殊项目影响，营收10.28亿元（-9.82%），毛利率40.09%（-4.68pct），但报价项目731个（+51%），进行中项目876个（+44%）。
• 制剂：快速增长，营收6.80亿元（+18.37%），毛利率60.30%（+9.92pct），推进“多品种”策略，现有制剂120多个，在研项目51个。

整体毛利率24.70%（-1.90pct），净利率9.72%(-0.37pct)；费用率方面，销售4.36%（-0.13pct）、管理3.65%（-0.45pct）、财务-0.72%（+0.44pct）、研发4.90%（-1.01pct）。

投资建议：预计2024-2026年营收125.64/141.50/160.87亿元，归母净利润11.46/13.92/16.45亿元，对应PE分别为15.14/12.47/10.55倍。

风险提示：原料药价格波动、项目商业化不及预期、汇率波动。