外部环境有利债券多头-宏观国债周报

近期宏观经济数据分析

• 房地产市场：8月1-23日30大中城市商品房成交面积同比下降16%，新房销售持续下滑；上海二手房成交面积自7月回落后，8月继续小幅下降，显示政策支持不足。
• 大宗商品：8月大宗商品价格指数低位窄幅波动。
• 出口数据：韩国8月前20日出口同比增长18.5%，表现良好。
• 制造业PMI：美国8月标普全球制造业PMI初值为48，为8个月新低，连续两个月低于50，对中国出口不利；欧元区PMI初值45.6，制造业继续低迷，服务业小幅反弹，经济显示韧性。
• 美联储政策：鲍威尔在杰克逊霍尔年会上表示政策调整时机已到，降息时机和速度将取决于未来数据，市场预期9月降息，焦点在于25基点或50基点。

国债期货上期复盘和本期分析

• 政府债券融资：8月国债和地方政府债净融资16597亿元，为年内最高，7月为6221亿元。
• 央行操作：本周公开市场净回笼3471亿元，DR001和DR007加权平均利率上行，1年期AAA同业存单到期收益率小幅上升；8月LPR保持不变。
• 国债现券收益率：8月23日收盘，国债收益率曲线整体下移，2年期、5年期、10年期和30年期收益率分别下行9BP、4BP、5BP和5BP。
• 国债期货行情预判：短期震荡略多；央行风险提示提振市场多头情绪，但长期国债利率至前低附近阻力较大，走势可能反复。
• 操作策略：配置型资金逢低（收益率逢高）做多，交易型投资波段操作。

风险提示

• 宏观政策边际变化超预期，海外经济和金融市场波动超预期，全球地缘政治变化。